最近中信证券发布五千字长文《如果要慢牛,最该慢的是谁》明确看空小盘股,
而且内容有理有据,其尺度之大让我都震惊到,
毕竟国企求稳,按理不会没事跳出来唱空这种风险,但这次却写了一篇很长的文章来说明,
具体中信证券是怎么说的呢,其表示:
“相比高景气的行业,小微盘现在更需要放慢脚步,因为目前148倍市盈率和TTM利润为负的微盘股找不到继续向上的合理性,小微盘背后是依靠纯粹的流动性驱动上涨,
结构型盈利增值确实存在,但自下而上的整体上涨非常不合理,小微盘整体的盈利增长远不如2015年;
从驱动力来看,量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金,同时板块的融资热度升温也远快于权重板块。
我们认为未来一旦宏观逻辑逐步理顺,微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战。因此我们在配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业,同时避免参与似是而非的资金接力交易。
……
中信还列出了大量的数据,以2025年一季度披露的财报情况来看,
中证2000净利润同比-25%,但中证2000在过去一年时间里涨了70%,
中证2000如果需要兑现这个涨幅,至少需要利润增长128.2%,
显然这个业绩匹配不了成长,
此外中信也认为小微盘板块的融资热度升温也远快于权重板块:
这轮行情中,量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了主要增量。
私募排排网数据显示,7月有676家私募机构备案了1298只产品,备案数环比大增18%,创近27个月新高。
截至2025年7月末,量化私募产品平均收益率为28.54%,优于主观多头的产品平均收益,这带来了产品发行上的持续爆发,这个正向循环目前仍在持续。
在管规模较小的主动权益产品也有比较明显的小市值敞口暴露,这种小市值偏好在小型私募产品可能会更加明显。
散户增量的入场进一步活跃了小微盘的交易,我们构造的股票情绪指标最新读数达到77.08,位于2018年以来89.3%分位。
此外很多人不是说这轮融资融券2万亿相对2015年并不高,因为总市值变多了,
这里中信也解释了这种结构型现象:
这轮行情中小微盘的融资热度较高,而大盘融资热度相对较低。
比如目前全A融资成交占比是21.9%,低于15年的全A融资成交占比32.3%,
主要是因为沪深300的融资成交占比只有5.2%,远低于当时的19%,
中证500的融资成交占比只有4.3%,远低于当时的8.4%,
但中证1000的融资成交占比是5.7%,高于当时的3.7%,
而国证2000的融资成交占比是7.9%,远高于当时的1.3%,
总之,翻译成一句话解释中信的观点,就是:
小盘股目前上涨主要是靠散户融资拉起来的,估值也处于历史高位,基本面也跟不上,再涨下去不合理。
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我上个月在这篇文章中也提到过这个风险:
小微盘股,将成新一轮坟墓!
因为我统计了数据,发现每当小盘股的成交量已经超过了沪深300和中证500之和的时候,大概率就有危险发生,
上一次成交额比值达到超100%这个水平时,则是2023年的11月份,
当时大家都以为微盘股YYDS,结果之后小微盘股就发生了历史级的,微盘股指数两个月下跌45%,带崩市场,

但仅就目前来说,国证2000在我发文之后并没有下跌,成交继续占高位,反而一个多月里加速又涨了12%,

25.8.11成交额情况
可以说我是被打脸了么?如果说我写文之后就得开始跌,那确实被打脸了,
也应了别人怼的:任何板块都会跌,那照你说法,你永远看空迟早赢,
但我觉得写财经内容的意义,不是说指导你短期快进快出能赚多少,因为经历过A股牛熊的都清楚,涨的快跌的更快,
这种情况小盘想要慢牛几乎是不可能了,不是上天就是入地,剧本无非是什么时候,去触发这个情绪退潮缩表的时间点~
而这个点一旦触发,它大概率会大幅回调,并且大幅跑输沪深300,
所以我预警并没有什么不对,我想告诉新手要守住你的利润,不管你回落止盈也好,趋势法也好,别做好长相厮守的准备,回撤了随时就溜,
这个位置就更不要去买小盘的封闭基金了,OK?
另外我也奉劝一些目前行情下疯狂发量化小盘基金的私募,下手割韭菜的时候轻一点,
虽然人性决定你现在不卖,后边可能卖不动,但这样搞只会害死存量客户,最后声誉受损也得不偿失,
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另外补充下,中信证券这篇文章并不是无脑全空,它还是有看好的一些板块,
比如它提出五大行业的估值比中证2000和微盘股更合理:
其中游戏、创新药、AI硬件、有色、军工净利润同比增速分别为150%、108%、49%、30%、-20%,中信正认为这五个行业未来大概率能跑赢小微盘股指数,
中证动漫游戏、恒生创新药、中证5G通信、中证有色金属、中证军工龙头指数的PE-TTM分别约为28x、34x、35x、20x和72x,而中证2000指数PE-TTM则高达148x,高于历史99%位置。
我是全球配置为主,不能直接甩出哪个行业会更好的结论,这里纯转发,
我个人认为普通人要做好行业轮动很难,
在A股里面大盘和小盘做再平衡也是个方法,至少可以把你手里疯涨的筹码解放出来,回一些到大盘里边去做防守,
那么即便是后续大盘出现下跌,或者跟着这轮行情补涨,起码都不会刺激太大。
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1、葛兰旗下医疗基也开始限购10万,近期创新药板块持续大涨,虽然基金一度从高位跌了接近70%,现在只是刚回到-45%水平,但今年的拉升点燃了大家对成长赛道的热情,医疗长线是有成长空间,不过这么暴涨暴跌确实加重了投资人的赌性...
2、大饼暴涨4.5%,逼近历史新高,从全球资产表现来看,今年也是一样的轮着来行情,做资产配置还是比较舒服的,躺平笑看风云,而背后是资产通胀下的提前预期反应,手里留点现金随时防止预期360度转弯很重要。