8月4日，在香港《稳定币条例》正式实施后第二个工作日，翰宇药业（300199.SZ）宣布与全球领先的数字资产平台KuCoin正式达成战略合作，双方拟共同探索在香港共同推进中国内地首个以“创新药研发未来收益权”为底层资产的RWA（Real World Asset）代币化试点项目。
为什么选择了KuCoin？
据公开信息显示，此次合作的数字资产平台KuCoin成立于2017年，为全球数字经济发展中具有先驱地位且广受认可的平台，全球注册用户数突破4000万，在CoinGlass期货交易中位列全球第四，24小时交易量超61亿美元，已上线代币900+，并曾获福布斯2025年度最佳加密货币交易所。2018年KuCoin在IDG资本、Matrix Partners、Neo Global Capital青睐并领投，2022年以100亿美元估值成功获得Jump Crypto领投的B轮融资中募集了1.5亿美元。KuCoin平台具备全流程RWA发行技术储备，包括资产确权、收益数据化、资产上链、交易安全、机构级托管、链上收益分配、流动性提供、提供交易平台等，并已承诺将尽最大努力取得香港监管机构要求的全部许可。
为什么是翰宇药业？为什么是现在？
据合作协议，翰宇药业将以其在GLP-1类多肽重磅药物领域的技术积累与研发管线为基础资产，KuCoin则将发挥其在区块链技术、RWA全流程解决方案和全球合规资源方面的优势，为该项目提供链上映射、资产通证化、交易撮合、收益分配等一体化支持。
此次合作，正是香港《稳定币条例》政策拐点下，政策、资本、技术三重共振所促成的合作，其突出的开创性，来自对无形资产价值的代币化。不同于传统药企依赖大量医疗实体资产，翰宇药业的核心竞争力藏在“看不见”的创新势能里，它不仅包括一整套完整的GLP-1多肽管线及500多项专利构成的技术壁垒，还包括多年全球化发展带来丰富的FDA获批经验。不同于房地产、应收账款等可直接估值的“硬资产”，此次合作所聚焦的底层资产，正是尚未商业化的多肽创新药、高技术壁垒制剂的未来收益权，是典型高风险高收益的“软资产”。而RWA的核心价值就在于能够将过去难以估值、交易的“研发潜力”，转化为可拆分、流通、定价的数字资产，为全球交易者所触及。
对于此次合作，翰宇药业表示：“我们希望通过本次合作，在保障数据安全和法律合规的前提下，打通一条‘科技－医药－金融’融合的创新通路，推动研发资产的价值前置化释放，并激发全球资本对中国原创新药的关注与参与。”
值得一提的是，作为一家深耕多肽药物20余年，拥有覆盖全球主流多肽靶点的完整制剂管线的药企，翰宇药业近一年来产品销售及合作研发突破频频，全球化进程快速迈进。受益于全球市场需求的持续增长、公司在美国的利拉鲁肽注射液首仿药上市销售等多重原因，2025年上半年公司预计归母净利润实现1.42亿元至1.62亿元，同比增长14.71倍至16.64倍。在合作研发方面，今年5月公司与碳云智肽达成合作，联合开发GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂多肽新药，并在7月围绕创新药CRDMO进一步加深合作。此次与KuCoin围绕RWA展开合作，则有望帮助翰宇药业以区块链为切入点，构建药物研发的先发优势。
以“研发能力上链”共探中国创新药国际定价新范式
翰宇药业与KuCoin此次合作，其开创性不仅限于实现无形资产公开估值、交易的可能性，从另一个角度理解，更是为中国创新药国际定价及融资开创出新的范式。
作为医药行业最受关注的领域，创新药以其治愈更多患者的美好愿景及丰厚的收益，吸引了众多药企投身研发。然而，新药研发昂贵的研发成本、漫长的研发周期，以及极高的研发风险，也使得在资本市场融资成为众多创新药企的必然选择。
医药行业传统融资模式中，药企往往依赖PE/VC等资金注入，通过股权的稀释，换取“存活”至IPO并完成首款药物成功上市放量的机会。其弊端也十分明显，IPO成功与否，以及少数投资方参与所带来的巨大不确定性，使得初创药企高度依赖资本市场环境，优秀的创新药项目也可能因缺乏资本而夭折。
2022年以来，“资本寒冬”下BD交易的兴起，一定程度上为初创药企带来“活水”，在海外头部药企对中国创新药管线认可度持续提升的带动下，造就了2025年以来中国创新药资本市场的“牛市”。然而对于初创药企而言，BD模式仅仅是资本方从PE/VC到头部药企的转变，仍难以克服融资链条的不确定性。
RWA路径，正是区块链分布式账本新技术对金融体系的颠覆下，药企融资新的“解决方案”。与翰宇药业类似，药企的核心资产往往是研发管线本身高技术壁垒所带来的未来收益权，RWA正是将此类难以估值的“无形资产”代币化，实现全球交易的绝佳方式。传统模式下，此类资产交易往往局限于有限的机构参与者，且需要审计、律所等一批中介机构以保障真实性。而在区块链分布式账本的新技术下，代币化的“无形资产”不仅能保证真实，也实现了更为广阔的投资者参与，为无形资产融资开创出全新的可能。
在此次翰宇药业和KuCoin的合作中，KuCoin能够保障翰宇药业GLP-1管线清晰的专利根基，并通过技术手段将IND、NDA及上市后销售分成等关键里程碑转化为可编程的收益权，实现链上映射，从而完成RWA的代币化。这一模式，在香港《稳定币条例》正式实施后，也能够确保其合法合规，极大地降低信任成本，保障投资者权益。
若公司此次顺利完成RWA模式能够顺利跑通，不仅将帮助翰宇药业畅通融资渠道，在GLP-1类多肽药物领域进一步巩固其竞争力，更有望作为国内首个医药研发RWA项目，为中国创新药研发融资开创出新的范式，引领中国创新药行业的数字化、全球化进程。
