周末我在琢磨一件事——

什么是熊市的弱者心态？

924之前，我跟朋友聊到A股2025年的走势，你们猜当时我在担心什么？美股已经连续大涨了两年，今年势必有调整需求，而美股一跌势必也会影响到A股，那A股岂不是难上加难了？

这就是熊市里我们的反应，自己吓自己，没有利空想象利空吓自己。

那什么是牛市的强者心态呢？

周五美股因为非农数据大幅下修造成了大波动，这要是放在去年，3500点现在就该失守了。

可我们现在看到了红利收息股也没什么大影响，科创50还涨的。

关于红利股，配置资金重新流入的影响应该不小。

周五国债恢复征收增值税的新闻影响很大，大家都在充分研究之后得出了有利于自己的结论。

做债的觉得，因为新老划断，老券免税的优势更高，老券收益率会下行，这次10Y看到1.6%。

做股的觉得，监管层对债出手，这是为了把资金逼到股市来，利好高息股A股继续涨。

至少从今天来看，市场确实有这么个迹象。

万事皆有利于我，不得不说，这才是一种强者心态。

8月做好波动的准备

刻舟求剑的讲，8月确实是一个波动比较大的月份。

申万宏源今天有一篇报告，《2023和2024年夏天风险资产动荡复盘——全球资产配置热点聚焦系列之三十一》，回溯了2023-2024年风险资产（尤其是美股）的走势。

2023年是因为美债流动性的冲击。

2023年8月初，美国财政部季度再融资计划发布，发债规模比5月初的计划显著增多，随即惠誉下调美债评级。

彼时市场刚刚经历2022年恐慌性的大幅下跌，AI还处于产业发展的早期，对EPS的提升没有持续超预期，更没有今天顶着高通胀、高赤字美股继续涨的底气，对美国政府财政赤字的提升还比较敏感，全球风险资产都在跌。

比如A股2023年8月记忆更深刻的还是828纪念碑。

2024年8月，我们在学习萨姆规则，学习日元与美股的套息交易。

2024年7月底日本央行超预期加息，日元升值，美日利差继续收窄；借日元买美股的套息交易逆转。另一方面，去年7月美国就业数据也遇冷，触发了萨姆规则的衰退预期。

两重影响之下，美股引发调整。

当然站在今年回过头来看，美国没有衰退。

一方面，预防衰退推动了联储去年9月的降息，50bp。

另一方面，美股巨头在AI的超预期开支又把英伟达们的景气度维持住了。

只能说美股不是没有危机，也不是不恐慌，只是货币政策部门的处置得当，预期管理很好；另一方面底层资产的盈利质量也大体在线，导致每次危机都被扼杀在了摇篮里。

轮到今年8月，市场在学习非农就业大幅下修的影响。

周末我看了一圈，美股多头对这份数据的解读主要分几种情况——

第一，假如非农数据拉垮为假，代表这是为了降息做的苦肉计，真实的经济可能没这么差，那这是好事啊，利好美股。

第二，假如非农数据的拉垮为真，这代表了美国衰退预期的升温，那么美联储降息预期就提高了，9月至少得降50Bp，那这是好事啊，利好美股。

第三，只有非农数据拉垮为真且美联储降息晚了，真的造成了经济衰退，才会利空股市，但股市的调整又为全世界的美股多头提供了加仓买入的时机，所以最后最后还是好事啊，利好美股。

果然，在强者心态这一块，美股才是祖师爷。

我前段时间减了一点美股，加到了横盘三个月的黄金身上，如果8月美股跌黄金涨，我更能接受。

过去20年，A股8月平均表现最好的行业是军工

今天军工指数涨了2%。

8月在A股历史上并不是一个好月份，24个申万一级行业平均下来涨少跌多。

回测2005-2024，20年时间申万一级行业的8月表现，除了军工平均涨幅在1%之外，其他行业都差点意思。

大家看好军工，有几个理由——

第一，从基本面的角度，8月是中报期，军工是有可能业绩高增的板块，毕竟景气度不好找的情况，现在A股能有预期高增长的板块就这么多。

第二，从情绪面的角度，8月15日是日本无条件投降的纪念日，每逢8月军工硬一硬的概率更高，而今年又是抗战胜利80周年，9月3日还要举行盛大的阅兵。

最近暑期档已经造了不小的势了。

《南京照相馆》猫眼预测票房40亿；里斯本丸事件改编的《东极岛》，8月上映也是暑期档重点；一波三折的《731》定档918，央视亲自官宣...

这个题材，只要如实呈现历史，大概率就是好作品。

事实上，电影是舆论的延伸。

2009年陆川导演《南京！南京！》，刻画的是战争中挣扎的人性，既有中国人性也有日本人性，主旨为大家都是战争的受害者。

毕竟那时的主流叙事还是北京欢迎你，我们正在进入美国主导的世界贸易大家庭，军工的序列在经济之后，既没航母也没大飞机。

所以要先搁置争议，努力赚钱。

但今天不一样了，海的对面是不断抬头的右翼和历史虚无主义。

而我们这边的叙事是以我为主，既要有谈判桌谈判的努力，更要有战场拿下的实力。

93大阅兵的新闻发布会提到，除展示新一代传统武器装备的基础上，还会安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。

8月1日建军节当天，第四艘075型两栖攻击舰“湖北舰”亮相。

今天的军工，如果用正在播出的《攻坚——矢志强军向一流》纪录片里，我军新型潜艇执行远航任务时的一句话就是，“我们到了以前想到却没能到的地方。”

在这种背景下，电影主题是你不能期待侵略者也能有人性，在军事外交的立场则是“寇可往我亦可往”。

而强大的国力最直观的体现就是有强大的制造业以及强大的军工。

为什么军工贝塔和先进制造的贝塔这么接近，就是这个原因。

在美股军工一直出牛股，本质就是高端制造+科技的逻辑，历史上有哪个拥有强大制造业的国家没有强大军工的吗？

没有。

如果觉得军工指数成分股鱼龙混杂看不清，那喜欢买军工（或者说整个先进制造产业链）的主动基金也值得考虑。

至少交银先进制造的刘鹏、易方达的何崇恺，今年业绩也都不错的。

第三，从资金面的角度，军工是散户接受程度非常好的指数，每逢国庆节、地缘冲突紧张的时点，散户都会第一时间想到军工，据我观察，A股只有两个行业有这种散户层面的普及度，另一个是牛市翻倍预期的券商，已经条件反。

而场内最大的两只军工指数基金，今年份额都是正流入，二者也都破百亿了，说明越来越多的资金提前埋伏到了93大阅兵的行情之中。

只能说，有些时候，A股在日历效应上确实还是很精准的。

不由你不信。

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