欣旺达，在下一盘大棋。
在消费电池行业称霸近六年的欣旺达，2024年仍以34.3%的市占率，稳居全球手机电池市场榜首。
相比早就名声大噪的宁德时代、亿纬锂能以及国轩高科等同行，如今市值不足400亿的欣旺达，更像是一家“闷声干大事”的隐形冠军。
然而，进入2025年，欣旺达干起大事来，却有点不“闷声”了。
2月14日，欣旺达豪掷约40亿元的自有资金进行现金理财。紧接着7月30日，欣旺达又递交了招股书，成为宁德时代和亿纬锂能之后，国内第三家谋求“A+H”两地上市的动力电池公司。
一边有钱理财，一边又赴港融资，欣旺达在下一盘怎样的棋呢？
资金充裕，但循环受阻
现在的欣旺达，财务杠杆绷得有点“紧”了。
所谓财务杠杆，是指企业通过借债、融资方式来放大资本回报率和盈利能力。
截至2024年年底，欣旺达的实控人王明旺、王威质押欣旺达股份数量已经占到其持股比例的38%。
此外，欣旺达还将部分固定资产、无形资产进行抵押。
2024年底，公司的长期借款达到了70.51亿元，短期借款为86.72亿元。相比于2020年的78.02亿元，欣旺达的长短期借款金额已经增长了近一倍。
说句实在话，运用财务杠杆是挺常见的。正确使用会使企业利润率与负债利率形成循环，推动净资产收益率（ROE）持续增长。
但欣旺达的问题是，这个“循环”好像还没做起来。
2020年，欣旺达的ROE达到了12.73%，但2024年仅为6.26%。究其原因是，近几年欣旺达的利润率，和激增的负债有点错位。
2020年-2024年，欣旺达的净资产从71.25亿元增长到了319.27亿元，合计增幅达到了348%。
但同一时期，公司净利润仅从8.02亿元增长到了14.68亿元，增幅仅为83%。
净利润增长跟不上净资产的增长，这才导致欣旺达ROE出现了下降。
不过，对于截至2025年一季度末，手里还握有200.09亿元货币资金的欣旺达来说，现金储备还是相对充裕的，不然今年2月也不会拿出约40亿元去理财。
现在主要的问题是，欣旺达如何让“循环”动起来？
不止于转型，更求于领先
要想回答这个问题，得先知道欣旺达到底要“循环”什么。
在全球手机、平板等终端产品进入存量市场的时候，更多的电池厂商瞄准了新能源动力电池。
比如宁德时代前身ATL，2004年就投入动力电池研发；国轩高科在2006年、孚能科技在2009年，也先后进入动力电池领域。而欣旺达2014年才正式转型。
作为后入者，欣旺达打出差异化，去布局了HEV混动电池。此后，就是“无休止”的投资布局。
一方面，大举建厂。
2021年-2022年两年时间里，欣旺达一口气推出了约720亿元投资规划，主要就是动力电池的产能建设。截至2025年一季度末，欣旺达的在建工程金额达到了91.76亿元，固定资产已经超过了190亿元。
另一方面，狂砸研发。
2020年以来，欣旺达的研发费用投入已经达到了138.48亿元，平均研发费用率超过了6%，要远高于同行业的宁德时代和国轩高科。
2024年，欣旺达发布的“闪充”电池——LFP欣星驰和NCM欣星耀，充电倍率达到6C，全场景实现10分钟充电至80%电量，处于行业领先水平。更前端的高镍、磷酸锰铁锂电池等，欣旺达也在不断推进研发。
为了建立全产业链的优势，欣旺达还加强了对上游锂、镍等资源的掌控。2019年，欣旺达还收购了东台吉乃尔盐湖锂矿的探矿权。
截至2025年4月底，欣旺达的HEV混动电池装机量已经居国内第一、全球第二。也就是说，欣旺达的动力电池的市场地位一直有的。
那么，欣旺达“循环”不起来的原因，大概率就是成本端过于承压：从借款杠杆、到投钱研发建厂再到实现盈利，中间有很长时间的跨度。
因此，欣旺达负责动力电池业务的子公司—欣旺达动力，日子并不好过。
出海求生，技术领跑
2022年以来，欣旺达动力已经累计亏损了46.83亿元；2024年年末，公司的负债总额也达到了296.58亿元。
欣旺达想到的第一个办法，是分拆上市。
分拆上市虽然对业务盈利能力提升的作用不大，但如果能成功IPO，欣旺达动力将会开辟独立的融资渠道，降低对母公司的资金依赖，间接为欣旺达整体的财务杠杆“降压”。
2023年7月，欣旺达就推出了分拆欣旺达动力上市的计划，只不过进展比较缓慢。原因也不难理解，IPO分拆大环境收缩，再加上欣旺达动力又一直没有盈利，停滞也是情理之中。
或许也正因此，财务较为“紧绷”的欣旺达，此次才选择了冲刺香港IPO。
自2000年供货飞利浦，欣旺达已经积累了25年的国际化经验，海外已经成为了欣旺达“第二战场”。
欣旺达的海外收入占总营收的比重已经连续七年在40%以上。2024年，公司海外营收达到了234.31亿元，占比为41.83%。
聚焦到动力电池，早在2018年，欣旺达就定点首个海外客户法国雷诺，并和德国大众、沃尔沃、日产等著名整车厂商合作多年。
据悉，欣旺达总投资19.6亿元的匈牙利工厂已经破土动工，在泰国更是豪掷10亿美金，生产动力电池和储能电池。
香港IPO后，海外市场或许将成为欣旺达动力电池发展的新机遇。
而在更为前沿的固态电池领域，欣旺达这次是“领跑者”。
2015年，欣旺达便开始布局固态电池。预计2026年公司第一代400Wh/kg全固态电池产品就将推出，这一进度已经和宁德时代持平，走在行业最前列。
而更高端的固态电池顺利量产，或许将成为欣旺达动力盈利翻盘的“杀手锏”。
最后，总结一下
或许，欣旺达这盘棋的终局，原本就不在于融资，而在能否将技术领先转化为盈利，让公司财务杠杆从“紧绷”回归“正向循环”。
而自始至终，欣旺达一直是那个“闷声干大事”的企业。
