随着特朗普新一轮对等关税的落地，全球风险资产的波动率再次被放大，全球主要股指再次陷入普跌状态，中国资产也相应承压。

本周大盘高位回落，上证指数下跌近1%，结束了此前的5连阳。全市场成交额、融资余额等持续高位运行，但周五市场成交额显著萎缩至1.6万亿。

由于本轮A股的调整叠加了国内与海外两个方面因素，且前期各类资金普遍有加仓的行为，预计需要更长的时间来盘整和消化。但考虑到7月重要会议强调“巩固资本市场回稳向好势头”，叠加9月3日之前维稳的诉求，预计大盘整体调整的空间较为有限。

国防军工延续调整，导致板块调整幅度居前。早盘下探过程中，资金的承接意愿较强，我们理解是长短线资金进行了互换。

华秦科技独立走强，除了受益于发动机产业链景气反转之外，也受益于隐身主题的催化，包括同板块的佳驰科技等近期也有所表现。

本周国防军工板块高位回落，除了市场和风格因素之外，板块自身也有内在调整的诉求。参考2019年三季度的阅兵行情，板块在9月初（即提前一个月）开始回调，本质上与6月下旬的行情启动类似，都是市场学习效应的结果。

展望8月份，我们倾向于认为国防军工的行情节奏与大盘类似，均呈现“先抑后扬”的特征。短期跟随大盘消化交易拥挤度的压力，预计8月中下旬将迎来真正的“阅兵行情”。

考虑到短期回调更多是情绪的因素，产业及行情的上行趋势并没有改变，交易节奏上，可参考此前我们反复强调的基本原则，即“在上行趋势中，缩量即买点”。按照这个原则，机构资金抓住了5-6月份的布局窗口，我们也在7月16日精准提示了买点。

关于缩量的标准，如果基于中证国防指数，我们暂时还是设定200亿的阈值。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$