昨天我们探讨了为何要阶段性配置主题行业基金，今天我们来看看牛熊两个周期，各大行业指数的表现。（数据来源：choice，熊市周期：2021.2.10-2024.9.23，上涨周期：2024.9.24至今）
  

1、熊市区间：三年熊市中，仍有煤炭、公用事业、通信三个行业逆势上涨。
  
煤炭、公用事业的上涨，与2022年以来国际局势紧张、无风险收益率下行、经济复苏进度不理想关系密切。其中，煤炭还叠加了资源股的景气周期，涨幅更大。
      
通信行业上涨，一方面是大盘见顶之前，自2020年8月就率先回调，2021年2月并非通信行业的最高点。另一方面，熊市行情中，电信运营商因红利、稳定属性逆市上涨。
  
上一轮牛市涨幅大的消费、医疗、新能源跌幅很大；电子、计算机、传媒等行业，跌幅也在中位数之上。

  
2、“9.24”行情至今：涨幅较大的行业，与产业趋势、产业政策密切相关。

计算机、电子、通信、传媒等行业，受益于AI产业趋势。机械设备、国防军工等，与低空经济、商业航天、人形机器人等新质生产力发展关系密切。钢铁行业受益于反内卷和雅江下游水电工程。稳定币、创新药的爆发，也带动了非银金融、医药生物行业的表现。
  
表现较差的行业：房地产的基本面不佳，食品饮料（主要是白酒）、家用电器等与房地产产业链多少有些关联。

熊市中的防御品种如交通运输、公用事业等，在市场风险偏好提升阶段往往缺乏锐度。而煤炭与石油石化两大资源类行业，呈现明显的周期性，与当前市场周期形成了错配。

3、启示：水满则溢，月盈则亏。

领涨的行业，都是有基本面支持的。或顺应产业趋势，或符合产业政策，或处于行业周期的上行期。同时，也受均值回归的约束。熊市中防御性较好，甚至逆市上涨的品种，往往领先一个周期，牛市阶段不一定跟得上市场平均。

每一轮牛市，都有自己的特征，请勿刻舟求剑。要实事求是做好研判，低位布局，合理止盈。研判好周期，主题投资亦大有可为。