瓶装水价格下探，消费者很开心，但各大水企却有点高兴不起来。这不，瓶装水价格战的第一个“受害者”出现了。

图源：华润饮料公告

日前，知名瓶装水品牌“怡宝”母公司华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）发布盈利警告称，根据对本集团截至2025年6月30日止六个月（期间）未经审核综合管理账目及其他现有资料的初步评估，期间本公司净利润预期将较2024年同期减少约20%至30%。

受此消息影响，华润饮料当天股价下跌13.08%，报收11.3港元/股，总市值回落至271亿港元。而当天，农夫山泉的股价虽然下跌了2.%至45.2港元/股，但其总市值依旧有5083亿港元，二者的市值差距进一步拉大。

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“水战”持续，拖累净利润

对于净利润下滑的原因，华润饮料在公告中表示：基于中长期发展规划，本公司于2025年上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整，对利润表现有阶段性影响。本集团通过采取适当政策以保障终端市场稳定，实现非水饮料第二增长曲线推新和打造，并积极采取成本控制措施，优化运营管理，从而抵消部分该等负面影响。

去年10月23日，华润饮料在香港联交所主板上市。根据华润饮料披露的首份财报显示，2024年，公司实现营收135.21亿元，同比微增0.05%；实现净利润16.37亿元，同比增长23.12%。

作为中国内地第二大包装饮用水企业以及中国内地最大的饮用纯净水企业（按2023年零售额计），包装饮用水业务一直是其业绩的核心支柱。

2021年-2023年，华润饮料以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品产生的收入分别为人民币107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%。进入2024年，华润饮料包装饮用水产品的收入121.24亿元，占总收入的89.7%。

不过，从去年至今，瓶装水市场的价格竞争一直持续，这或许才是导致华润饮料净利润出现下降的关键。

图源：小红书@怡宝饮料

一方面，作为怡宝最大的竞争对手，农夫山泉“绿瓶”纯净水依旧保持了9.9元/件（12）瓶的价格策略，给包括怡宝在内的所有瓶装水企业都带来了极大的动效压力。在叮咚平台上，怡宝饮用纯净水555ml*12瓶的价格要13.8元，直接比绿瓶农夫山泉高出近40%。

图源：叮咚买菜（截图）

另一方面，相比纯净水、天然水等普通包装水，矿泉水的价格也在持续下探，导致农夫山泉和怡宝死守的2元/瓶价格带开始出现松动。比如，在叮咚平台上，百岁山天然矿泉水570ml*24瓶的价格只要47.9元/件，单瓶价格合约不到2元；即便是6瓶装的小件，价格也只要12.8元，单瓶价格也差不多只要2元。更有甚者，今麦郎旗下的“蓝标”软化纯净水，550ml*12瓶/包在部分终端的促销价甚至能做到10元2包，试图构建起能与红色农夫、绿色怡宝相抗衡的“蓝色今麦郎”战略。

图源：整点消费

此外，越来越多的高势能渠道推出自有品牌瓶装水，并且价格更低，也进一步蚕食了品类巨头的市场份额。比如叮咚买菜推出的V5深岩饮用天然水550ml*12瓶的价格只要8.9元/包，定制天然雪山偏硅酸矿泉水，550ml*12瓶/箱的价格也只要14.9元。而山姆会员商店的自有品牌弱碱性矿泉水，330ml*48瓶的价格为39.9元，同规格24瓶装的价格为22.8元……

由此可见，包装饮用水的价格竞争激烈程度不仅没有丝毫减弱。若各大品牌之间的价格延续，全年甚至有可能导致包装饮用水在整个饮料市场中的格局变化。

图源：@怡宝

虽然华润饮料在包装饮用水品类也试图通过更丰富的产品矩阵来渗透至更广泛的消费场景，比如超过2元/瓶的运动盖、210ml的口袋装、5L的本优矿泉水……甚至还推出了“拆箱有礼”活动，但在价格面前，瓶装水这类产品实难讲出“新故事”。

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孵化中的“第二曲线”

面对瓶装水市场的激烈竞争，华润饮料将饮料业务视为“第二增长曲线”。（相关阅读：华润饮料，疯狂“补短”）

2024年，华润饮料饮料产品的收入13.97亿元，占总收入的比例为10.3%，这也是华润饮料旗下饮料业务板块首次收入占比超过10%。而良好的市场表现也给了华润饮料发力饮品业务的动力和信心。

图源：@怡宝

尤其是作为华润饮料推进饮料业务的品类重心，茶饮料在去年表现亮眼，无糖茶“佐味茶事”和草本茶“至本清润”销量分别增长122%和100%，后者稳居菊花茶细分市场榜首。而在2023年，华润饮料旗下的菊花茶零售额就已达到7.56亿元，未来有望进一步带动业绩增长。

图源：小红书@怡宝

进入2025年，华润饮料持续向饮料市场发力。仅新品布局方面，今年上半年，华润饮料就推出了十几款新品，平均每月1-2 款新品的速度密集上新，涉及包装水、运动饮料、草本植物饮料、无糖茶、即饮咖啡等多个品类。

图源：@怡宝

比如，作为华润饮料旗下的明星子品牌，“至本清润”系列先是在今年3月推出了炖梨口味，又在7月推出300ml 迷你轻巧装产品；而在功能饮料品类，华润饮料旗下“魔力”运动饮料先是推出专业版的新品，又推出1L装的大包装产品；无糖茶品牌“佐味茶事”也围绕乌龙茶和绿茶两大主流茶种，拓展出铁观音、岩茶和玉露等新口味。

不过，目前这些新品并未大面积推向终端，未来市场表现还有待进一步观察。

但不可否认的是，新品上得越多，投入的资源和资金也就会更多，这也会对华润饮料在净利润层面带来压力。

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