最近随着各路热点你方唱罢我登场，大A又迎来的熟悉的快速轮动节奏，亮眼板块一天一变。如此频繁的切换，虽然让不少投资者跟不上趟，但其实也诞生了一种另类的交易机会，那就是场内ETF的折（溢）价交易。

就以最近很火的科创芯片为例，$鹏华上证科创板芯片ETF$ 7月28日上市后开盘不久，就出现了明显的折价，单位净值是1.046，场内价格却是1.035，场内价格要低于单位净值，溢价率为-0.71%（正值为溢价，负值为折价），相当于场内是打7折买入。

那么，什么是折（溢）价交易？普通人如何科学投资？

想要了解折（溢）价是怎么产生的，我们就先要弄清楚ETF的特点。

ETF，全称交易型开放式指数基金，其既可以在一级市场上向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像股票一样，在盘中按价格实时交易，买卖ETF份额。

这样一来就产生了一个问题，那就是ETF有两套定价系统。

一种是根据基金管理人提供的申购赎回清单实时计算并公布的IOPV（基金份额参考净值），也就是我们常说的基金净值，它对应ETF里一篮子股票的价格，更加贴近产品的真实价值；

另一种则是在二级市场上，像股票一样通过买卖竞价，这个时候，ETF的现价更主要受到供求关系的影响。比如今天有特别多的人想要这只ETF，求大于供，那么场内的竞价就会不断被抬高。

如果把股票比作水果，那么ETF就是超市里的水果篮，他在二级市场里的价格可以看作是“套餐价”；而IOPV、基金净值则是分别计算每个水果的价格，也就是“单买价”。当市场价格低于IOPV时，我们称为折价；反之则是溢价，即二级市场交易价格与基金净值的差异。

资料来源：上海证券交易所

有人问了，同样的苹果香蕉，为什么分开卖和打包卖会有区别呢？有时还挺大？

原因就在ETF两种交易方式的时间差上。

一般来说，指数基金的净值依赖于成份股的表现，但在市场较为热情的时候，投资者预期比较足，因此会“提前”给二级市场较高的估值，积极买入造成价格比净值偏高，超出证券组合的内在价值，形成溢价。

比如近期半导体受国产光刻机突破预期刺激，场外资金可能疯狂涌入相关ETF。买盘远大于卖盘时，交易价格会被推高，产生溢价，如同演唱会门票被黄牛炒高。相反，若突发利空引发恐慌抛售，价格可能被砸到净值之下，形成折价。

本质是ETF背后的灵活性，其可在二级市场上自由交易的特质，让其受市场多空头影响更大，价格变动更频繁。

那么，投资者可以利用折溢价薅羊毛吗？当然可以，事实上，折溢价也是ETF常用的获利手段之一。其操作思路也很简单，即“哪里打折买哪里，哪里溢价卖哪里。”

还是以科创芯片ETF（588920）为例，在交易时段内，若科创芯片ETF（588920）的场内价格低于其公布净值，那么我们就可以从场内像买股票一样买入科创芯片ETF（588920），然后在一级市场赎回相应份额，就可以赚取当中差价。同样的道理，如果科创芯片ETF（588920）的场内价格高于公布净值，那么我们就可以先申购科创芯片ETF（588920），再去二级市场卖出。

而要判断某只ETF是否处于折溢价状态，我们可以通过大多数行情或券商平台输入代码即可，行情页面通常有折溢价率实时显示，比如雪球平台就会在下方该位置显示。正值代表溢价，负值则是折价。

这就是折溢价的套利策略。不过，市场没有免费的午餐，这种策略虽然简单，但也伴随着一定的风险。由于二级市场的价格是实时计算的，但ETF的净值公布会有一定的延迟，一些跨境产品甚至是次日公布，这就很容易造成“计划不如变化”。

比如有投资者发现某ETF场内价格大于IOPV，于是想场外申购，场内卖出赚取差价；但实际上，有可能是其某只成分股突发利空下跌严重，IOPV净值计算已包含该损失；而ETF场内价格却“后知后觉”，形成“虚假折价”，此时想场外申购，场内卖出，很可能会“无人接手”，投资者便面临流动性的损失，甚至不得不以比当初净值更低的价格卖出，遭受损失。

价格终将回归价值，这也是ETF折溢价故事最朴素的结局。折价不是买入的唯一理由，它更像购物节的优惠券——最终值不值，还得看商品本身质量（指数前景）呀！