一口“柿竹园”的矿，补上了产业链最后一块拼图，2024年 12 月，中钨高新把湖南柿竹园有色金属 100% 股权收入囊中；至此，这家原本以硬质合金和刀具见长的公司，终于把手伸到了钨产业链的最上游——矿山。故事从地下 500 米的矿脉讲起，它关心的，是怎样把“矿—冶—粉—合金—刀具”这条链拉直拉顺。
三次名字、两次“生死边缘”、一次承诺，1993 年公司成立，1996 年以“海南金海”上市，2000 年改名“中钨高新”。但真正决定命运的，是 2010 年因连续亏损被暂停上市、2012 年重组被否之后的“二次创业”——大股东（当时为湖南有色，实控人为中国五矿）承诺：三年内注入硬质合金等资产，打造完整钨产业链。2013 年，株洲硬质合金、自贡硬质合金被装进上市公司；2024 年再把柿竹园矿纳入麾下，兑现了当年那句“矿到刀具，一条龙”的承诺。
财务报表背后的经营逻辑，2024 年，公司实现营业收入 147.43 亿元，同比 +7.8%；归母净利润 9.39 亿元，同比 +17.5%；经营性现金流净额 9.02 亿元，同比 +37.3%。数据背后有两件事：一是矿山并表带来的体量扩张；二是下游硬质合金盈利能力在需求复苏前仍然不算亮眼，公司依靠产业链更上游的毛利来“平滑”业绩。
更关键的是报表之外的动作：公司在 2025 年 3 月完成非公开发行，募资用于配套矿山并购与技术改造。这意味着它在“资源—材料—工具”三个环节都要投资升级，而不再只做链条上的一段。
金豆每日会在蛐蛐TA小栈分享小故事，再继续聊~
...........................................................................................................
金豆蛐蛐TA小栈
上周小区车库改收费：从“月卡300”变成“按次+按分钟”。邻居说贵，我却发现：这是把沉没成本拆成边际成本。
经济学的价值在于“拆分”：包月让人多开车，因为“反正钱已付”；按次计费逼你每趟都问——这次出门的边际收益够不够？激励一换，行为立刻重排。
干货三点：
1. 盯总价不如盯“下一单位”的价格。
2. 定价即政策，收费结构在暗中塑造行为。
3. 沉没成本划掉，只看还能改变的部分。
...........................................................................................................
行业棋盘——中国有资源，利润却不一定在中国
我国握有全球近一半的钨储量、八成以上的精矿产量，却缺乏定价权和高利润率。2024 年全国钨精矿产量 13.05 万吨、APT 12.9 万吨、硬质合金 5.8 万吨，钨工业主营收入 1,350 亿元，利润总额 134 亿元，平均利润率约 10%——矿山 26%、冶炼 2%、硬质合金 8%。资源端最赚钱，冶炼几乎没利润，高端加工才有话语权。
2024 年中国钨精矿产量约 6.7 万吨，占全球超八成；而美国地质调查局估算，全球钨消费约 60% 用于硬质合金刀具和耐磨零部件——也就是中钨高新发力的主战场。
硬质合金刀具是中国制造业“卡脖子”环节之一。华经产业研究院数据显示，2023 年我国硬质合金刀具市场规模 334.46 亿元，2019-2023 年复合增速约 12.6%，且国产品牌正快速向中高端替代。
中钨高新的护城河到底在哪儿？
完整产业链 + 国资协同，矿山（柿竹园、新田岭等托管矿）、冶炼（赣北钨业、郴州钨）、粉末（南昌硬质合金）、合金与刀具（株洲硬质合金、株洲钻石、金洲精工）串成闭环，原料—半成品—终端工具都有“自家货”。这让它在原料涨价期能稳住成本，在需求波动期靠内部调节库存和毛利。
细分产品全球“前三”，PCB 微钻、数控刀片等拳头产品市占率多年位居国内第一、全球前列，是少数能与日韩品牌短兵相接的中国刀具品牌之一。
资源回收与再生材料，2023 年中国废旧钨回收量约 2 万吨，仅占消费的 34.5%，远低于欧美 50% 水平——这是被忽视的“第二矿山”。中钨高新一边拿矿，一边布局再生，既是环保要求，也是利润新空间。
那些低谷与拐点，决定了它今天的打法
2007–2009 连亏，被暂停上市，差点从市场消失。2012 重组被否，大股东承诺全产业链注入，倒逼公司走“整链”这条更难的路。2020–2022 制造业低迷，硬质合金需求下滑，钨价受控，利润薄如纸。2024 并购矿山，用资源端高毛利抵御下游波动，补齐估值逻辑。
这些挫折让它形成一种“向上游要安全垫、向下游要溢价”的商业本能——不像纯矿企那样受制于配额，也不像纯工具公司那样被原料牵着鼻子走。
钨的熔点 3420℃，是地球上最难熔的金属之一。但任何商业故事都不是靠“硬”撑出来的，而是在一次次周期震荡里，把自己的成本、渠道、技术、品牌慢慢“烧结”到一起。中钨高新已经用 30 年时间证明了：在资源国企的框架里，也能走出一条市场化的硬科技路径。接下来，它要回答的问题是——当矿石的硬度和资本市场的温度不一致时，谁来决定公司的方向？
如果说 2012 年的重组是它从退市边缘爬起的第一锤，那么 2024 年的矿山并购，就是它敲向“战略金属”高壁垒的一锤。剩下的时间里，它需要的不是更多概念，而是把“硬材料”做成“硬生意”的耐心与执行力。
