这是时空复利的第2044篇原创
商业是一个高度且充分竞争的世界，有一门好生意很赚钱，就会有很多人与资金想进来分一杯羹，然后赚钱的好生意就不再是好生意了。
所以护城河很重要，可以抵挡竞争对手涉足。
因为护城河很重要，所以很罕见。
而护城河的本质就是，垄断；
比如张三做的事情别人做不了，比如李四的产品别人做不了，能做别人做不了的事，能做出不可替代的产品与服务，就是垄断。
但很多事，很多产品，只有少数别人做不了，毕竟稀缺性是有限的，多数产品与服务只要有利可图，都可以做。
所以垄断的最顶级，就是人为的，画一条红线，谁都不能做。
香港交易所（简称港交所）就是此类企业。
【1】顶级商业模式，垄断
首先交易所是有别于证券公司的，比如在国内，我们只有上交所、深交所、北交所三大交易所，他们拥有着不同的资源(股票)，所以他们是有很大差异化的，人们买不同的股票要去不同的交易所。
而证券公司数不胜数，他们只是一个媒介，张三证券可以提供的产品与服务，李四也可以做。
人们选哪个证券公司都可以买到三大交易所的股票，所以他们提供的服务基本是同质化的。
在香港目前有且只有一家交易所，即港交所，换而言之，他垄断了所有香港的股票资源。
这就是顶级的商业模式，垄断。
并且，利润源源不断。
交易所提供不同企业的所有权（股票），股票的意义在于，是现代文明商业社会的基石。
也就是只要不发生核战，现代文明社会不被颠覆，交易所就会始终存在，这是交易所的底层逻辑。
另一方面，交易所左手会有源源不断的企业上市，提供股票交易；右手有源源不断的股民，或新股民，或老股民。
交易会始终持续，无论是牛市还是熊市。
所以交易所始终可以抽佣，赚钱。
这就是港交所的魅力，不存在同质化问题，真正意义上，ZF赋予的绝对垄断。
并且这种垄断，ZF没有动力去颠覆。
【2】成长空间
港交所的利润波动和券商类似，牛市交易所，利润多；熊市交易少，利润少。
只要港交所维持现有金融地位不变，最少平均利润可以保持稳定。
其次，港交所有很多规则漏洞，比如我们之前提到的大股东几乎可以无限增发，导致很多人不敢涉足港股。
只要规则优化，港交所可以吸引到更多的企业与股民。
更重要的是，香港凭借独特优势（一国两制），国内对外汇是有防火墙的，港交所就变成了连接中国与世界的唯一中间人，也几平是外资投资中国以及大陆企业融资外币(境外上市)的唯一道。
背靠大陆，会获取更多的优质资源。
【3】高负债是怎么回事？
过一眼港交所的财务面。
ROE23%，毛利率98%，销售费用率不足1%（因为不需要），顶级财务数据。
但资产负债率85%是怎么回事呢？实际上都是无息负债。
这是因为多数负债，都是交易者的保证金以及抵押品。
这些资产是用户的，所以是港交所的负债。
港交所为其保管，收取利息，不支付利息，所以是无息负债。
还有更重要的一点，港交所每年90%的分红率是写在股息政策里的，避免赚钱太简单，乱投资。
毕竟交易所的本质是提供稳定交易，赚钱，只不过是顺手的事。
【4】估值买点与卖点
港交所估值，看PE就足够了；
因为港交所利润稳健增长的优质企业。
过去十年（2013-2024）：
营收复合增速9.7%；
净利润复合增速10%；
市值复合增速8.5%；（不包含每年平均3%的股息率）
估计港交所未来，抛开估值的弹性，预期复合年化收益率在8%（业绩增速）+3%（股息率）。
至于买点与卖点：
我计划，25倍PE建仓，20倍PE加仓（估计没机会）。
如果能涨到50倍PE，那就是市场上赶着送钱，清仓。
本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。
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