国内酵母行业龙头企业安琪酵母（600298.SH，股价35.11元，市值304.8亿元）正加速向上游产业链延伸。7月24日晚间，公司发布收购公告，公司拟收购呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司（以下简称晟通糖业）55%股权，交易金额为5.06亿元。

　　值得关注的是，晟通糖业2024年净利润8266万元，但2025年的业绩承诺仅为2896.3万元，同比下降了65%。7月25日，安琪酵母方面向《每日经济新闻》记者解释称，晟通糖业今年年内将加大生产线扩建及产能提升投入，短期会影响现金流和利润表现。

　　有助于推动公司当地产能扩建

　　安琪酵母主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营。年报显示，2024年，公司总产量达41.54万吨，同比增长10.21%，其中抽提物产量14.64万吨，同比增长5.63%。

　　糖蜜是生产酵母的主要原材料之一，其价格波动长期影响着公司成本和毛利率，公司此次拟收购晟通糖业股权也与此相关。

　　公告显示，标的公司晟通糖业成立于2017年，注册地位于内蒙古自治区呼伦贝尔市，工厂占地面积636.24亩，注册资本4亿元，是一家以甜菜制糖业为核心，以生物、信息和大型农机技术为支撑的现代化国家级农业产业化龙头企业。

　　从股权结构来看，郑建臣持有晟通糖业90%股份，额尔古纳绿佳源投资开发有限公司（以下简称绿佳源投资）持股10%。晟通糖业控股股东及实际控制人为郑建臣，绿佳源投资是额尔古纳市国资委的二级全资子公司。

　　7月25日上午，安琪酵母工作人员向《每日经济新闻》记者透露，此次收购具有双重战略意义：其一，晟通糖业作为效益良好的优质标的，获得当地政府政策支持，符合公司纵向整合产业链的战略需求；其二，随着种植面积扩大，晟通糖业糖蜜年产能将进一步增加，将有助于推动安琪酵母在当地产能的建设。

　　安琪酵母提供的资料显示，晟通糖业主要产品是食用绵白糖和白砂糖，年产能12.5万吨，糖蜜为副产品，年产能3.5万吨。2025年已进行技改，未来产能将会有所提升。

　　安琪酵母公告则表示，晟通糖业纳入公司合并报表范围后，将进一步推动公司制糖板块及其下游产业链业务发展，优化产业结构，有利于增强公司持续盈利能力和综合竞争力。

　　标的今年净利润承诺2896万元

　　此次收购晟通糖业55%股权还进行了业绩对赌。经约定，晟通糖业2025年至2027年的年度净利润承诺值分别为2896.3万元、7585.66万元和9889.38万元。若未达标需进行补偿，超额完成可获得奖励。

　　业绩承诺方为郑建臣和郑笑冉。向安琪酵母转让股权的同时，郑建臣同时拟向郑笑冉转让其所持晟通糖业的15%股权，转让对价6000万元。

　　根据公告，郑建臣以5.06亿元的价格向安琪酵母转让晟通糖业55%股权（对应注册资本2.2亿元），对应转让价格为2.2985元/股，而以6000万元向郑笑冉转让晟通糖业15%股权（对应注册资本6000万元），对应转让价格为1元/股。为何两者转让价格差距这么大？据上述安琪酵母工作人员透露，后者系郑建臣与郑笑冉父子之间的转让。

　　值得一提的是，2024年全年及2025年一季度，晟通糖业营收分别为6.02亿元和1.73亿元，净利润分别为8266万元和176.22万元。

　　2024年晟通糖业净利润8266万元，2025年净利润承诺却只有2896.3万元，同比下降了65%，业绩承诺是否过于宽松？对此，安琪酵母方面解释称，晟通糖业今年年内将加大生产线扩建及产能提升投入，短期会影响现金流和利润表现。

　　估值来看，安琪酵母此次5.06亿元的收购价格系根据收益法评估而来。根据公告，以2024年12月31日作为评估基准日，经收益法评估，晟通糖业股东全部股权评估价格为9.19亿元，较账面净资产5.61亿元增值63.80%。按照55%股权比例计算，本次公司股权收购交易金额为5.06亿元。

　　对于采用收益法而非资产基础法作为评估结果，安琪酵母在公告中强调，收益法评估更能反映企业整体的成长性和盈利能力，因其不仅考量账面资产，还包含表外资源及成长性价值。