创新药行业：蓬勃发展的黄金赛道

在医药领域，创新药是绝对的主角，它是具有自主知识产权、基于药物作用机理研发并通过完整临床试验验证的首创新药，其研发过程犹如一场充满挑战的马拉松。从最初的药物发现阶段，科学家们深入研究疾病发病机制，找出可干预的靶点，再到通过合成、天然产物提取等途径获得大量化合物，进行高通量筛选和虚拟筛选，确定具有活性的化合物 。随后进入临床前研究，通过体外和动物实验评估药物的安全性和有效性，为人体临床试验奠定基础。最耗时耗资的是临床试验环节，分为 I、II、III 期，需要数千名患者参与，以全面评估药物的疗效和安全性，成功上市后，还需进行 IV 期临床监测，进一步收集真实数据。整个过程通常需要 10 多年时间和 20 多亿美元的投入。

近年来，我国创新药行业在政策、资本、技术等多方面因素的推动下，迎来了黄金发展期。从政策层面来看，国家高度重视医药产业创新发展，出台了一系列支持政策。2024 年，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从审评审批、医保支付、资金引导等方面为创新药提供全方位支持；国家医保局和国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出 16 条举措，涵盖支持医保数据用于创新药研发、合理确定创新药医保支付标准、推动创新药加快进入定点医药机构等内容，为创新药发展注入强劲活力。

在市场规模方面，中国创新药行业市场规模从 2020 年的 0.82 万亿元增长至 2024 年的 1.14 万亿元，年均复合增长率达 8.53%，预计 2025 年将达到 1.22 万亿元。创新药批准数量也呈现明显上升趋势，2024 年获批数量达 48 种，2025 年上半年已近 40 种 。从研发成果来看，中国在研创新药数量跃居全球首位，研发管线中细胞疗法和小分子药占比较大，双 / 多抗、ADC 等新技术药物持续增加。2015 - 2024 年，全球研发进度第一的中国自研 FIC 从 9 个（不足 10%）增至 120 个（超 30%），源头创新潜力持续释放。中国创新药不仅在国内市场取得突破，出海成果也十分显著。2024 年，中国药企完成海外授权交易超 90 笔，总金额超 500 亿美元 。2025 年上半年，中国创新药 License - out 总金额已接近 660 亿美元，赶超 2024 全年 BD 交易总额。

被低估的创新药公司探秘

在创新药这片充满机遇的广阔海洋中，有一些公司宛如隐匿在深海的明珠，虽尚未被市场充分挖掘，却蕴含着巨大的潜力。经过对众多创新药企业的深入研究与分析，我们筛选出了 10 家被低估的公司，它们分别是白云山、华润三九、华特达因、国药现代、华润双鹤、吉林敖东、济川药业、浙江医药、九州通和柳药集团。

我们的筛选标准综合考量了多个关键维度。在研发投入方面，这些公司持续加大对创新药研发的资金投入，展现出对创新的坚定决心。例如，白云山近年来不断增加研发经费，积极布局创新药研发项目，为后续的产品创新奠定基础。在产品管线维度，它们拥有丰富且极具潜力的产品管线，涵盖多种治疗领域。华润三九在消化系统、儿科等领域的创新药研发管线布局广泛，多款在研产品有望填补市场空白 。市场潜力也是重要的考量因素，这些公司的产品瞄准了未被满足的临床需求，具有广阔的市场前景。华特达因的儿童用药创新产品，精准定位儿童医疗市场，随着人们对儿童健康重视程度的提高，市场潜力巨大。财务状况上，它们具备稳健的财务基础，能够支撑创新药漫长的研发周期和高昂的研发成本，如国药现代财务状况良好，为创新药研发提供了坚实的资金保障。

尽管这些公司当前的市值或市场关注度可能不如行业头部企业，但它们凭借自身的实力和优势，在创新药领域不断深耕，有着成长为行业巨头的巨大潜力。在接下来的内容中，我们将深入剖析这 10 家公司，探寻它们被低估的价值和未来的发展机遇。

10 家潜力公司逐个数

白云山：传统药企的创新蜕变

白云山作为一家历史悠久的传统药企，在医药行业中拥有深厚的底蕴。其前身可追溯到 1951 年成立的广州白云山制药厂，经过多年的发展与整合，如今已成为集科研、生产、销售于一体的大型医药企业集团。

在创新药领域，白云山积极布局，成果显著。2025 年 1 月 8 日，白云山汉方自主研发的 1.2 类中药创新药 “LBZ - 18 口服乳” 正式获得药物临床试验批准，适应症为益气健脾，用于肿瘤患者癌因性疲乏的治疗 。这是全球首个针对该适应症的 1.2 类中药创新药临床试验批件，具有重大意义。白云山还与药明生物达成合作，共同开发治疗自身免疫性疾病的抗体药物，进一步丰富了其创新药管线。

除了在创新药研发上的投入，白云山的王老吉业务也为其创新药发展提供了有力支持。王老吉作为知名的凉茶品牌，在市场上拥有极高的知名度和庞大的消费群体，其稳定的营收为白云山的创新药研发提供了充足的资金保障。中药渠道方面，白云山拥有广泛的销售网络，能够快速将创新药推向市场，提高市场占有率。中药配方颗粒政策的实施，也为白云山带来了新的发展机遇，有助于其在中药创新药领域进一步深耕。

华润三九：OTC 巨头的创新突围

华润三九是国内知名的 OTC 巨头，在感冒、胃肠、皮肤等多个领域拥有众多畅销产品，如 999 感冒灵、三九胃泰等，深受消费者信赖。近年来，华润三九积极向创新药领域进军，展现出强大的创新实力。

在创新药布局上，华润三九围绕消化系统、儿科、抗肿瘤等多个治疗领域开展了一系列在研项目。其中，抗癌药 QBH - 196 备受关注。QBH - 196 是由沈阳药科大学开发的 1 类小分子靶向抗癌新药，2019 年 3 月获得国家药品监督管理局发出的《临床试验通知书》 。该药物临床前研究显示出较好的抗癌活性，临床试验拟针对消化道肿瘤，优选胃癌。消化道肿瘤在我国发病率较高，治疗药物有限，QBH - 196 的研发有望为患者提供新的治疗选择。

华润三九强大的 OTC 品牌影响力也为其创新药的上市和推广提供了便利。凭借多年积累的品牌声誉和销售渠道，创新药能够更快地被市场认知和接受，加速市场渗透，为公司创造新的利润增长点。

华特达因：儿童药领域的创新尖兵

华特达因专注于儿童药领域，以 “量身定制儿童药物” 和 “质量源于设计” 为研发理念，致力于为儿童提供安全、有效的药物。公司在儿童药创新方面成果丰硕，设立了儿童药物研究院，与山东大学、沈阳药科大学等多所高校建立了合作关系，联合建立儿科创新药物产学联盟、儿童制剂联合实验室等平台，通过 “产学研” 协同，不断提高技术创新水平。

在创新药成果方面，华特达因推出了丙戊酸钠口服溶液、盐酸氟西汀分散片等多款儿童专用药。丙戊酸钠口服溶液用于治疗儿童癫痫，其独特的剂型设计更适合儿童服用，提高了儿童用药的依从性；盐酸氟西汀分散片则用于治疗儿童抑郁症，为儿童心理健康提供了有效的药物治疗手段。

从公司基本面来看，华特达因财务状况良好，业绩稳定增长，为创新药研发提供了坚实的资金支持。行业支持政策也为其发展创造了有利条件，国家对儿童药研发的重视和扶持，使得华特达因在儿童药创新领域能够获得更多的资源和政策优惠，进一步巩固其在儿童药市场的领先地位。

国药现代：创新转型的坚定行者

国药现代是国药集团旗下的重要医药企业，多年来在医药领域积累了丰富的经验和资源。面对医药行业的变革和创新趋势，国药现代坚定地推进创新转型，加大在创新药领域的投入。

在创新药策略上，国药现代不断加大高端仿制药和改良型新药的立项及合作开发比重。2025 年 4 月 22 日，其全资子公司国药工业和控股子公司国药一心获得了国家药品监督管理局核发的《药品注册证书》，涉及富马酸喹硫平缓释片和曲氟尿苷替匹嘧啶片等药物。富马酸喹硫平缓释片主要用于治疗精神分裂症和双相情感障碍，2023 年销售额已达 4.45 亿元；曲氟尿苷替匹嘧啶片针对特定类型的转移性结直肠癌患者，市场需求持续增加。此前，国药现代旗下子公司还获批了甲泼尼龙片、磷酸奥司他韦干混悬剂等多款新药，这些新药的获批丰富了公司的产品线，提升了市场竞争力。

国药现代 2024 年的收入达到 109.38 亿元，归母净利润为 10.84 亿元，强劲的业绩表现为新药研发提供了坚实的财务基础，使其能够持续投入资金进行创新药研发，不断推出满足临床需求的新产品。

华润双鹤：稳健前行的创新力量

华润双鹤是一家综合性的医药企业，在输液、慢病、儿科、精神等多个领域均有布局，拥有丰富的产品线和广泛的市场渠道。在创新药领域，华润双鹤也在稳步推进，展现出强大的创新实力。

其创新药布局主要集中在慢病、儿科、精神等领域。在慢病领域，针对高血压、糖尿病等常见慢性病，华润双鹤积极研发新的治疗药物，以满足患者长期治疗的需求；在儿科领域，关注儿童常见疾病的治疗，致力于开发更适合儿童的药物剂型和品种；在精神领域，针对抑郁症、焦虑症等精神疾病，开展创新药研发，为患者提供更多有效的治疗选择。

华润双鹤拥有强大的研发实力，研发团队经验丰富，具备扎实的专业知识和创新能力。公司还与国内外多家科研机构和高校建立了合作关系，不断引入先进的技术和理念，提升研发水平。其广泛的市场渠道也为创新药的推广提供了便利，能够快速将新药推向市场，让更多患者受益。

吉林敖东：底蕴深厚的创新探索者

吉林敖东是一家具有深厚历史底蕴的医药企业，多年来专注于中药研发、生产和销售，在中药领域拥有丰富的资源和技术积累。近年来，吉林敖东积极探索创新药领域，利用自身优势，开展创新药研发。

在创新药领域，吉林敖东参与了多个创新药研发项目，与科研机构合作开发新药。公司充分发挥自身在中药方面的优势，将中药与现代技术相结合，探索创新药研发的新路径。例如，在一些中药创新药的研发中，利用现代提取技术和制剂技术，提高中药的疗效和质量稳定性。

吉林敖东拥有丰富的中药资源，这为其创新药研发提供了独特的原材料优势。公司多年来积累的资金实力也为创新药研发提供了充足的资金保障，使其能够承担创新药研发过程中的高昂成本，不断推进研发项目的进展。

济川药业：专注专科的创新先锋

济川药业专注于儿科、消化、呼吸等专科领域，在这些领域拥有丰富的产品线和良好的市场口碑。公司以 “培育三药，打造三强” 为发展战略，即培育中药、化药、生物药，打造儿科、消化、呼吸专科领域的领先品牌。

在创新药方面，济川药业取得了一系列成果。其研发的多款新药在临床试验中表现出色，部分已获批上市。例如，在儿科领域，针对儿童常见疾病研发的新药，以其独特的配方和剂型设计，更适合儿童服用，受到市场的广泛关注。在消化和呼吸领域，也有新药正在推进临床试验，有望为患者提供更有效的治疗方案。

济川药业的品牌优势和强大的销售网络为创新药的推广提供了有力支持。公司在专科领域的品牌知名度高，医生和患者对其产品信任度高，能够快速将创新药推向市场，提高市场占有率。其销售网络覆盖全国，能够确保创新药及时送达患者手中。

浙江医药：原料药与创新药的双轮驱动

浙江医药在原料药领域具有强大的优势，是我国重要的化学原料药生产和出口企业，产品涵盖维生素、抗生素、喹诺酮类等多个品类，在全球市场占据重要地位。近年来，浙江医药积极布局创新药领域，实现了原料药与创新药的双轮驱动发展。

在创新药成果方面，浙江医药的苹果酸奈诺沙星是抗生素领域的 1.1 类重磅新药，与常见喹诺酮抗生素相比，具有更强的体外抗菌活性，同时降低了用药隐患 。该产品于 2019 年 11 月纳入医保，进入医保后销售快速放量，市场前景广阔。公司与美国 Ambrx 公司合作研发的新一代单克隆抗体偶联药物（ADC）ARX788，适应症为 HER - 2 阳性晚期乳腺癌和胃癌等，I 期临床数据优异，销售空间有望超 10 亿。

浙江医药的原料药业务为创新药研发提供了坚实的基础和资金支持。通过原料药业务积累的技术和经验，有助于创新药的研发和生产。原料药业务在全球市场的广泛布局，也为创新药的国际化发展提供了渠道和市场优势，能够助力创新药更快地走向国际市场。

九州通：医药流通与创新药的协同发展

九州通是我国医药流通领域的龙头企业，拥有庞大的物流网络和完善的销售渠道，在医药产品的配送和销售方面具有强大的优势。近年来，九州通积极布局创新药领域，实现了医药流通与创新药业务的协同发展。

在创新药领域，九州通参与创新药研发项目，与药企合作开展创新药的临床试验和推广。公司利用自身在医药流通领域的优势，为创新药提供快速、高效的配送服务，确保创新药能够及时送达医疗机构和患者手中。九州通还通过与药企的合作，获取创新药的销售权，丰富自身的产品线，提升市场竞争力。

九州通的医药流通业务与创新药业务之间具有显著的协同效应。医药流通业务积累的客户资源和市场渠道，为创新药的推广提供了便利，能够快速提高创新药的市场覆盖率。创新药业务的发展也为医药流通业务带来了新的业务增长点，提升了公司的整体盈利能力。

柳药集团：区域龙头的创新升级

柳药集团是广西地区医药行业的龙头企业，在区域医药市场占据重要地位，拥有完善的医药流通网络和丰富的终端客户资源。近年来，柳药集团积极推进创新升级，在创新药领域不断探索。

在创新药领域，柳药集团参与创新药研发，与科研机构和药企合作开展创新药项目。公司还通过拓展业务领域，涉足创新药的销售和推广，为区域内的医疗机构和患者提供创新药服务。柳药集团利用自身在区域市场的优势，整合资源，打造创新药产业链，提升区域内创新药的可及性。

柳药集团的区域优势明显，熟悉当地市场和客户需求，能够更好地推广创新药。公司的资源整合能力强，能够将医药流通、研发、销售等环节有机结合，形成协同效应，推动创新药业务的发展，实现公司的创新升级。

投资风险与机遇并存

投资这 10 家被低估的创新药公司，如同在波涛汹涌的海面上航行，既充满了机遇，也伴随着诸多风险。

从风险角度来看，研发失败是创新药公司面临的最大挑战之一。创新药研发是一个高风险、高投入、长周期的过程，从药物发现到最终上市，成功率不足 10% 。在研发过程中，可能会因为技术难题、临床试验结果不理想等原因导致研发失败。一旦研发失败，前期投入的大量资金将付诸东流，对公司的财务状况和发展前景造成重大打击。例如，某创新药公司花费数年时间和数亿美元研发一款治疗癌症的新药，在 III 期临床试验中因疗效未达到预期而宣告失败，公司股价应声暴跌，市值大幅缩水。

激烈的市场竞争也是不容忽视的风险因素。随着创新药市场的快速发展，越来越多的企业涌入这个领域，市场竞争日益激烈。这些被低估的公司在与行业巨头竞争时，可能在研发投入、技术实力、市场渠道等方面处于劣势。如果不能在竞争中脱颖而出，就可能面临市场份额被挤压、产品销售不畅等问题。在 PD - 1 抑制剂市场，众多药企纷纷布局，竞争异常激烈，一些小型创新药公司的产品在市场推广中面临巨大压力，销售业绩不如预期。

政策变化对创新药公司的影响也非常大。医药行业受到严格的政策监管，政策的调整可能会对创新药的研发、审批、销售等环节产生影响。医保政策的调整可能会影响创新药的医保支付标准和报销范围，从而影响产品的市场需求和销售价格。药品审批政策的变化可能会导致新药审批周期延长或审批标准提高，增加创新药上市的难度和不确定性。

不过，风险与机遇总是并存的。创新药行业的快速发展为这些公司提供了广阔的市场空间。随着人们健康意识的提高和对医疗服务需求的增加，创新药市场需求持续增长。根据相关数据预测，未来几年全球创新药市场规模将保持较高的增长率，这为 10 家被低估的公司提供了巨大的发展机遇。如果它们能够成功推出创新药产品，满足市场需求，就有望实现业绩的快速增长，提升公司的市场价值。

这些公司自身的优势也为投资带来了机遇。它们在研发投入、产品管线、市场潜力、财务状况等方面具有一定的优势，具备成长为行业巨头的潜力。白云山在中药领域的深厚底蕴和广泛的销售网络，有助于其创新药的推广和销售；华润三九强大的 OTC 品牌影响力能够为创新药的上市和推广提供便利。只要这些公司能够充分发挥自身优势，抓住行业发展机遇，就有可能在创新药领域取得成功，为投资者带来丰厚的回报。

结语：把握创新药投资新机遇

白云山、华润三九、华特达因、国药现代、华润双鹤、吉林敖东、济川药业、浙江医药、九州通和柳药集团这 10 家公司，虽然当前在市场上的估值可能被低估，但它们在创新药领域各有千秋，拥有独特的优势和巨大的发展潜力。它们或是凭借深厚的历史底蕴、或是强大的研发实力、广泛的市场渠道，在创新药的赛道上稳步前行。

创新药行业作为医药领域的核心发展方向，未来前景十分广阔。在政策的大力支持下，创新药的研发、审批、销售等环节都将得到优化，为行业发展提供有力保障；技术的不断突破将加速创新药的研发进程，提高研发成功率；市场需求的持续增长，也将为创新药公司带来更多的发展机遇。

对于投资者而言，这些被低估的创新药公司无疑是值得关注的潜力股。虽然投资创新药公司存在一定风险，但风险与机遇并存。只要我们深入研究，把握行业发展趋势，关注这些公司的创新成果和市场表现，就有可能在创新药投资中获得丰厚的回报。让我们共同期待这 10 家公司在创新药领域绽放光彩，为投资者创造价值，为人类健康事业做出更大贡献。