大盘小幅波动，上证指数回落至3,600点之下，全市场成交金额依然维持在1.8万亿水平之上。港股意外回调超1%，但引发南向资金大幅流入175亿，可视为国内资金的外溢。市场风格快速轮动，周期板块有所回调，而科技AI方向尾盘出现异动，也一定程度上提振了市场的情绪。

关于科技板块的上涨，没有看到直接的催化，可能与此有关的两个偏宏观层面的事件：一是上海人工智能大会本周六开幕，高层领导会主席并发表讲话，可能市场会一定程度上对照上周的雅江水电站的开工仪式；二是本周是科创板6周年，涨幅靠前的也基本上都是科创板的大票。

下周将召开7月底重要会议，市场可能还是会适度交易政策预期，但是之后，我们觉得要适当留意波动放大的风险。

国防军工跟随市场窄幅波动，中证国防指数基本收平。全周来看，中证国防指数上涨1.40%，没有跑赢大盘，但依然延续了上行的趋势。

本周二，板块冲高回落，并适度消化了高拥挤之后，周五成交额已经明显回落，中证国防指数的成交额已经回落至265亿，已经回到相对安全的水平。

结构上，前期强势兵装板块高位波动有所加大，而发动机板块在后半周跑出显著的超额收益。在风格上可以视为高低切换，在逻辑上可以认为是从军贸转向内需景气。

随着中东大客户的中国之行告一段落，短期军贸的逻辑可能也会阶段性淡出，后续进一步催化有赖于订单的积极进展，亦或是有相关的地缘事件催化。如果内需方向能够承接，那说明行情整体还是比较健康，从行业指数的角度，预计还是能延续上行的趋势。

至少从交易拥挤度的维度，目前不论是兵装方向，还是军贸方向，均已经显著下降，所以短期板块风险也是不大的。

$国防ETF(SH512670)$  $航发动力(SH600893)$