本周沪指上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，创业板指上涨3.17%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
本周沪指站稳3500点后，市场多头思维进一步巩固：中美贸易方面，近期中美科技贸易领域延续缓和，市场对中美谈判预期向好；资金层面，随着赚钱效应的提升，股票市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，我们观察到本轮行情中私募资金和融资资金的持续入市。展望后市，我们认为A股新一轮行情已经拉开序幕，建议关注高景气成长领域、涨价资源品领域，此外稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向。行业配置上，续推三条主线：1）高景气的新技术、新成长方向：如AI算力、军工、海洋经济、固态电池等；2）受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；3）低利率环境下，稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向。
A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极“反内卷”并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易战预期逐步稳定、中报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到中报季结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。
当前市场所处的阶段可以概括为“上行收益和下行风险不对等”。一方面，“下行风险”被锁住：4月央行答记者问曾提出“在必要时间向中国汇金公司提供充足的再贷款支持”，为后续监管资金的增量子弹提供保障；而年初金融委明确了“大型国有保险公司从25年起每年新增保费的30%用于投资A股”，因此保险资金下半年仍在徐徐增配。另一方面，“上行收益”则有较大的潜在空间：一旦四中全会、十五五规划等能够带动远期基本面预期的trigger出现，则场外两大资金蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）可能导致市场较大的上行空间。虽然该事件当前的“胜率”有不确定性，但“赔率”非常有吸引力，从配置上建议做出应对。
2025下半年经济增速可能相对上半年回落，政策重点仍偏向于调结构，是当前市场的一致预期，A股为什么能维持强势？1. 稳定资本市场预期政策，构建了A股对宏观扰动的“隔离墙”，下行风险可控的预期深入人心。2. 反内卷建立了“短期景气亮点”和“中期供需格局改善”逻辑的连接，上游周期和中游制造“看长做短”行情演绎更加顺畅。3. 科技景气验证和中美贸易谈判成果显现共振，强化了短期价值向成长切换行情。时间已经是牛市的朋友，25Q4市场向上突破的条件更加有利：1. 25Q4基本面预期向2026年锚定，市场可能加速反映2026年供需格局改善。2. 2026年A股净利润增速回升，25Q4低基数高增长，有利于困境反转预期提前发酵。3. 2025年是居民存款到期重定价的高峰，岁末年初是关键窗口，含权的类债资产会有自然增量。
政策对“反内卷”关注度持续提升，各行业整治“内卷式竞争”已有实质性动作。7月初中央财经委员会会议顶层定调“依法依规治理企业低价序竞争”后，各行业部门积极相应，自下而上整治“内卷式竞争”稳步推进，光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业已经开始通过减产、提价等实质性动作或发布相应倡议文件，重塑市场秩序、推动行业高质量发展。7月18日工信部表示，“钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能”，政策进一步发力“反内卷”的预期再次升温。
华金策略：短期维持震荡偏强趋势 均衡配置科技成长和低估值蓝筹
当前与2014年下半年行情可能更相似，短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。（1）经济和盈利维持弱修复趋势。一是经济上，继续维持弱修复趋势：出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱。二是企业盈利上，已披露的可比口径下全A中报盈利增速较一季报增速继续回升，显示企业盈利继续处于回升周期中。（2）流动性短期继续维持宽松。一是宏观流动性上，海外对国内流动性宽松的掣肘依然较小，央行短期可能加大资金投放力度。二是股市资金上，外资、融资和新发基金等资金可能进一步流入A股。（3）短期政策积极，外部风险有限，估值和情绪中性稍偏高。（4）短期风格可能继续偏均衡：首先，今年4月以来大小盘风格偏均衡，价值略好于成长，与2014年较为类似；其次，后续大小盘风格仍可能偏均衡，成长可能相对价值占优。
本周主要宽基指数悉数上涨，整体呈现“权重搭台，成长唱戏，行情扩散”的格局。展望后市，随着6月24日以来市场选择向上突破，以上证为首的多数宽基指数都在上涨过程中形成了“多头均线发散”的走势，在中线冲击3674点（2024年10月8日前高）之前，每一轮回踩重要均线（例如MA20、MA60），都可以认为是增配的好机会。配置方面，在轮动速度较快的情况下切勿对单一行业“下重注”，更不要追高；建议采取“1+1+X”配置，以银行作为压舱石，持有低位券商，兼顾军工、计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块；同时，积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”操作。
中泰策略：维持“哑铃型策略” 布局成长性较强的科技与军工板块
我们认为本轮指数冲关的宏观背景，更多与今年具有重大意义的9月3日阅兵有关。因此，大金融板块虽然短期受益于情绪提振，但此时并不适宜盲目追高。“反内卷”政策的层级定位和市场影响，可参照“以旧换新”政策的两轮行情演绎。当前，市场对“反内卷”政策后续推进力度高度关注。从多个维度来看，该政策在当前政策体系中的层级与去年9.24之后推出的家电、汽车等行业“以旧换新”政策较为相似。本轮“反内卷”政策主要位于高于单一部委文件、但尚未达到中央系统性顶层设计的政策层级，整体由国务院主导，具有一定的阶段性针对实体经济的导向作用，同时更偏重于资本市场的“预期管理”功能。
中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景。海外的阶段“滞胀”与国内经济的短期扰动可能成为短期市场的波动来源，但国内ROE回升的路径正在逐步清晰：反内卷、海外制造业＞服务业、债务不再收缩依然是重要驱动因素，A股相较于其他市场将更具优势和性价比。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转。我们推荐：第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）中间品（钢铁）及资本品（工程机械、重卡、叉车）；第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；第三，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁、新消费的个股机会仍值得挖掘。
总结而言，我们认为近期市场突破的关键在于“反内卷”政策强化了ROE的触底预期，其背后存在多重因素共振：1）“反内卷”政策的直接催化；2）宏观基本面“低波+低位”夯实基底；3）美联储降息重启在即，全球需求有望回升。展望后市，高层对于本轮“反内卷”高度重视、决心坚定，近期政策信号持续强化。我们判断本轮ROE的实际修复斜率或相较16-17年较为平缓，但伴随多重因素的触底，包括重大工程加速落地与城市更新行动的深化，ROE企稳逻辑本身难被打破，且持续性更优，中长期维度下有望支撑沪指进一步向上。
