研报来源：湘财证券
@香港医药ETF513700 科创生物医药588250 @一品红
一、三大维度验证创新药产业拐点来临
二、围绕核心技术周期配置FIC和BIC
- 投资建议
1.1 产业维度：中国创新药产业跨入光复之坡阶段
产业维度：产业跨入光复之坡阶段,修复行情已开启
1.2 业绩维度：盈利元年-产品商业化
业绩维度：盈利元年-产品商业化
1.2 业绩维度：盈利元年-国际化 海外授权
2.1 下一代免疫疗法有望驱动新一轮生物技术周期
一 、 投资逻辑：2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重 修复投资机会。
基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
创新药支持政策持续释放
1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新 药投资机会。
二、投资建议： 国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投 资主线。
1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公 司业绩和估值抬升投资机会。建议关注华东医药、奥赛康、健康元。
2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业 务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入” 评级。
