资料来源：东方证券
事件：公司发布中报预告，预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8,100万-9,000万元，同比下降76.63%-78.97%（上年同期为3.85亿元）。扣非净利润预计7,000万-7,800万元，同比下降78.25%-80.48%（上年同期3.59亿元）
1、受多重因素影响，公司业绩低于预期
今年春节以来，公司防务订单高增，上半年新签订单40亿出头。由于产能提升和收入确认较慢，导致上半年军品营收同比下滑。业绩不及预期由以下多重因素导致：
1）防务产值提升和收入确认较慢，导致军品收入占比下滑，从而影响盈利水平；
2）金价大幅涨价，对成本端带来压力，金价每上升10%，毛利率影响1.2%~1.5%；
3）部分产品价格有压力，今年批产上量客户有降价要求，平均幅度有限；
4）公司21年定增扩产转固，折旧费用增加；
5）行业回款没有明显好转，账期增加，减值增加。
2、上述主要不利因素有望在下半年持续转好
1）航天系统收入确认慢，上半年发出商品5亿+，主要是航天系统内部对收入确认要求增加；下半年防务收入确认和回款好转，带动收入和盈利水平好转；公司产值已经在6月份提升到6亿以上水平。
2）产品价格有一些压力，量起的很大，产能利用率和生产效率提升，公司抓经营管理，能进行消化；
3） 下半年回款有望好转；
3、我们预计25年下半年业绩有望重回单季度2个亿，随着军品收入确认和回款的好转，业绩有望逐季改善，预计25年~26年业绩5+、8亿。再解释下航天电器收入确认和业绩比其他公司差的原因：
1、航天集团内部要求因素，导致同一集团的收入确认更加困难，因为确认后会成为下游客户的存货，同时也会考核客户的回款周期。但是今年以来现金流还没明显的好转；
2、不同产品的生产交付周期不同，鸿远电子和火炬电子的产品基本都是短周期产品，振华科技大概有30%+产品属于被动器件，交付更快。电器的组件产品和电机产品交付时间更长。
