$十年国债ETF(SH511260)$ 我们提到战略防御价值，绕不开的一个话题就是对于大部分投资者来说怎样做资产配置。对于居民而言，我们大部分可配的资产品类在国内主要是房地产、权益资产、债券资产。在资产配置的组合中，整体遵循平衡配置的原则，从过去几年的相关性来看，债券类资产和股票类资产的相关性比较弱，当投资者认为权益资产具备阶段性投资价值的时候，可以适当减少债券类资产的配置比例，如果我们看到权益资产有一些阶段性风险的时候，也可以在组合当中增加债券类资产的配置比例。

在此基础上，我们提示一下国债ETF的防御价值。第一，国债ETF可以抵御一些短期的风险，并且可以提供非常稳定的预期收益，因为国债的信用背书是中央政府，具备极高的安全性和安全边际。而且国债ETF从成立以来，每一个完整的自然年度它的收益整体都是非常可观的。

国债ETF主要跟踪国债指数，国债指数其实是非常稳定的，所以国债ETF基本不会有风格的偏离。当市场或者投资者认为接下去整体的宏观环境或者地缘环境出现一些不确定性比较高的风险的时候，其实它可以作为大部分投资者的资产组合配置中的稳定器。

第二，从2022年以来，全市场都逐步进入到利率的下行周期，包括我们平时可能接触比较多的存贷款利率，政策利率，以及全市场的广谱利率，其实整体都在下行的周期中，我们认为这样一个下行的趋势在当前依然没有看到结束的迹象，所以对于投资者来说可以通过持有国债ETF获得资本利得，从而实现资产的增值，从而抵御利率不断下行的风险对于组合的冲击。

第三，在投资策略的层面，过去的几年里，大类资产也会出现非常规律的轮动，在大类资产轮动的周期中，我们可以阶段性构建一些股债轮动的策略。从2008年以来，中国经济经历了几轮周期的更迭，在周期的更迭中，权益资产和债券资产都会出现阶段性的超额收益，国债ETF非常显著的优势就是它的交易成本非常低，而且流动性比较好，透明度也比较高，所以其实它可以作为周期更迭中，投资者执行股债轮动策略的理想工具。

第四，我们看到今年非常大的一个变化，是机构投资者都在寻找低利率环境下如何获得投资收益。我们发现对于养老金这些长期投资资金来说，他们会希望寻找一些可获得稳定收益的资产，我们其实在年初就看到了，国家政策层面在不断鼓励养老金进入权益市场，另一方面，其实养老金对于债券类资产也有非常大的配置需求。国债ETF非常满足长期资金稳健的需求，从而获得资产的稳定增长。此外，国债ETF也是一个非常好的流动性的调节工具，因为目前国债ETF的规模增速是非常快的，当前市场的成交也是非常活跃，对于机构投资者或者个人投资者而言，都可以灵活在这个资产中进行择时的策略，可以通过国债ETF完成投资组合的流动性管理诉求，从而提高我们对于资金使用的效率。

总的来说，我们觉得国债ETF的战略防御价值主要是四个方面：第一，资产配置层面，它可以平衡资产的波动。第二，在整体市场长期利率下行的环境中，投资者可以获得资本利得，从而抵御利率下行的风险。第三，投资者可以做一些股债轮动的策略，从周期更替的角度帮助其构建一个比较稳健的组合。第四，对于机构投资者来说，国债ETF是长期、稳健能获得稳定收益的资产，同时也是流动性管控的工具。

十年期国债是债市的压舱石，也是债市的基准，有着股市中沪深300的地位。当前的宏观经济依然是稳步筑底的阶段，当前的货币政策依然会维持宽松，当前的财政政策可能会处于观察的窗口期。在这样的宏观周期中，债券既能获得稳定的票息收益，又能获得后续可能会出现的货币政策进一步宽松带来的资本利得收益。站在当前的时间点，对于投资者而言，配置十年国债ETF（511260）这样一类资产，相对来说能获得比较稳健的票息收益，而且还可以获得后续可能会有的降息的超额收益。我们对于今年下半年的债券市场相对还是比较乐观的。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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