这几天市场在3500点上下反复拉锯，但离突破始终还差口气。在当下时点，有必要关注一下两市的成交额，毕竟去年“924”行情就伴随着成交额的急剧放大。

首先来看全市场的情况。中证全指的成交额，近一年高点出现在去年10月8号，单日成交3.4万亿。自那之后，成交额就呈现一路震荡下降的趋势。中间的几轮脉冲行情还一度出现了几个成交额的波峰（比如去年11月初，今年2月底），但没有改变缩量的趋势。

最近一次成交额波峰出现在6月25号大涨时，单日成交近1.6万亿，但随后便马上缩量，到今天成交额只有约1.2万亿。

接下来再看几个市场主要参与方。

首先是主力资金，主要代表了内资机构。主力资金的净流出趋势依旧没有变化，近一个月净流出4,600亿，唯一流入的三天就是6月23-25号，也就是市场大幅上涨，突破箱体震荡的那三天，其余时间基本都以日均200亿+的速度流出。

但即便是这样的流出速度，也比前几个月要好不少：2月主力资金净流出7068亿，3月净流出6886亿，4月净流出5028亿，5月稍好，但也净流出3893亿。可以说内资机构目前依然是市场最大的卖盘，没有之一。

究其原因，之前也有探讨过。我认为主要还是因为过去几年熊市，大量客户套牢在公募中，客户存在强烈的损失厌恶心态，普遍回本就卖。这就导致即便去年下半年市场已经好转，但公募依然面临源源不断的赎回。

下面的数据也能交叉验证这点。2021年12月底（上一轮牛市最高点），公募权益基金（以普通股票型基金+偏股混合型基金代表，下同）份额合计2.8万亿份，而最新数据只有2.4万亿，这4000亿份基金并非市场下跌的损失，而是实打实的割肉离场，这数千亿基民资金大概率短期很难再回来。

若要问这轮基金赎回潮什么时候结束？我也很难回答。2018年底（上一轮熊市最低点），权益基金合计份额只有7687亿份，仍远低于目前的水平。

当然我不认为权益基金会萎缩到2018年底的水平，毕竟公募市场是螺旋向上发展，这一轮的规模低点肯定会大于上一轮的规模低点，但在可预见的短期未来，机构依然还会因为赎回而被动抛售股票。

接下来是融资资金，主要代表游资等投机资金。近一年的融资余额相对指数走势出现了一定背离。可以看到，融资余额（下图蓝色线）在3月中旬随着市场冲高达到最高点1.95万亿，随后关税事件冲击，市场跳水，融资余额也减少了1000亿。

在这之后，两者便出现了背离。市场V型反弹，但融资余额却继续在1.85万亿横盘。直到6月底这一波上涨，融资盘再度参与，一周内增加500亿，成为推动市场突破箱体的重要力量。

最后来看外资的走向，自从去年北向资金净流入数据停止后，外资动向的把握难度大大增加。我们只能通过北向资金成交额来判断外资对A股的参与度。近一年北向资金成交额（下图蓝线）基本和大盘成交额趋势一致，基本上也是10月8日达到最高峰（5100亿水平），然后缓慢缩量，中间伴随着几次成交额反弹。目前维持在1,300亿元日均附近。

此外我看了一下，几个大的宽基ETF份额近期没有明显的变化，说明郭嘉队近期应该也没有大的加仓动作。种种迹象表明，除了杠杆资金外，其他机构资金对市场的参与都比较谨慎，说成交额进入右侧为时尚早。

其实想想资金面只能算是个市场的同步指标，而非前瞻指标。市场行情和流动性谁先谁后，说白了就是个先有鸡还是先有蛋的问题，很难说得清。很多时候市场并不缺钱，但资金更多是闻风而动，等有了行情或者超预期的政策刺激才突然杀出来（比如去年924，政策不放大招，大家都不知道市场有这么多钱）。

所以说在A股大家喜欢做右侧不是没有道理的。做左侧的投资者往往孤军奋战，在不断地阴跌中被消耗，如果不是有持续现金流支撑或者很强的信念，很容易支撑不住黯然离场。而右侧交易就热闹的多，各种大资金都会在右侧参与，虽然空间没有左侧大，但确定性更强，起码不会有等待的煎熬。#收盘点评##炒股日记##3500点一步之遥！A股能否一举突破？#$上证指数(SH000001)$$沪深300(SH000300)$$创业板指(SZ399006)$@东方财富创作小助手