随着7月初中央财经委员会第六次会议对规范市场竞争作出部署，“反内卷”这一聚焦企业竞争秩序的议题迅速成为资本市场焦点。券商研究所不仅密集发布相关研究报告解读政策影响，其自身在研究服务领域的同质化竞争现象也随之引发讨论。

　　首先来看券商研究所对“反内卷”的研究，自7月1日重磅会议对“反内卷”定调后，超过42家券商发表127篇“反内卷”研报或文章。

　　受限于券商数量众多且同质化运营，以及近年来研究所分佣下滑影响，券商及其下属研究所同样内卷。以对重磅会议反内卷分析师路演为例，7月2日晚间有至少8家券商分析师解读的路演直播同步举行，截至目前有超过14场“反内卷”分析师路演举行。

　　42家券商发表127篇“反内卷”研报

　　市场对“反内卷”主题的关注，源于7月1日召开的中央财经委员会第六次会议。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

　　上述重要会议是对“反内卷”的进一步强调和定调，卖方研究由此加强了相关研报的输出，同时市场对相关主题投资机会关注度快速提升。

　　统计近期“反内卷”研报来看，自7月1日以来，券商发表“反内卷”相关研报、文章多达127篇，涉及42家券商研究所，开源证券研报最多，达9篇；广发证券次之，有8篇。

　　有7篇研报的券商是华创证券、申万宏源、国盛证券，有6篇研报的券商是长江证券、中泰证券；有5篇研报的券商是招商证券、中金公司、民生证券。

　　有4篇“反内卷”研报的券商是中信证券、浙商证券、兴业证券；有3篇“反内卷”研报的券商是东方证券、光大证券、华泰证券、东吴证券、财通证券；有2篇“反内卷”研报的券商是华源证券、东海证券、天风证券、华西证券、华福证券、平安证券、西南证券、中银证券、中信建投、国投证券、信达证券。

　　有1篇“反内卷”研报的券商是银河证券、国元证券、长城证券、太平洋证券、西部证券、东兴证券、华宝证券、德邦证券、中邮证券、野村东方国际、华安证券、方正证券、国信证券。

　　研报的数量远不止于此，受限于券商研究所的授权问题，部分券商研报并未纳入统计范围。

　　建材、钢铁、光伏、化工成“反内卷”重点板块

　　上述券商研报覆盖18个行业，数量较多的5大板块分别为建材（21篇）、钢铁（16篇）、化工（10篇）、光伏（10篇）、煤炭（7篇）。此外，汽车、电力设备、农林牧渔（生猪养殖）、有色等亦有不低的关注度。

　　“反内卷”高集中度板块受到市场青睐，截至7月9日收盘，自7月1日以来，电力板块上涨8.14%，钢铁板块上涨8.06%，建材上涨6.88%，光伏设备上涨6.93%，煤炭板块上涨3.69%。

　　招商证券首席宏观分析师张静静在研报中提到，反内卷政策与传统的财政、货币政策还是有较大区别，也就是说下半年的宏观政策手段可能是一些非传统的措施。但是只要能看到价格形势的边际转变，同样也会对资产价格造成影响。那么大致的方向应该是：权益产品的基本面将逐步改善，价格水平将从市场收益率的下行动力转变为上行压力。短期内，顺周期商品价格可能延续底部回升的走势。

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆发表研报指出，本轮“反内卷”政策相对上一轮或更加温和、更加循序渐进，针对不同行业可能采用不同的政策发力方式。

　　具体而言：能源、公用事业、公共服务等国家价格管控领域的顺价可能持续进行，国央企占比较大的供需失衡行业可能择机通过行政性调控的方式压降产能；民营企业占比较大的供需失衡行业可能更倾向于采用政策鼓励、行业自律协会发力等市场化机制鼓励行业实现供需均衡。

　　华创证券首席策略分析师姚佩研报称，从国企占比、行业集中度、价格弹性、税收、就业5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业，其中筛选出次数最多的为4次，包括：煤炭开采、焦炭、普钢、能源金属、玻璃玻纤、冶钢原料、贵金属、白酒、酒店餐饮。筛选出3次的有：乘用车、风电设备、食品加工、非金属材料、水泥、化学制品、房屋建设、基础建设。

　　证券行业“内卷”现象凸显

　　在密集解读“反内卷”政策的同时，券商自身的“内卷”也成为市场讨论焦点。

　　在重磅会议定调“反内卷”后，多家券商召开电话会议解读。

　　万得3C会议显示，自7月1日以来，有14场关于“反内卷”路演举行，涉及的券商包括国泰海通证券（3场）、长江证券（2场）、浙商证券、国海证券、兴业证券（4场）、国金证券、财通证券（3场）、光大期货、东吴证券、广发证券（2场）、天风证券、国金证券、中金公司、中信期货、汇添富基金。

　　有微博博主分享截图显示，在7月2日晚20:00左右，有多达8家券商分析师路演直播。

　　有网友调侃称“卖方以内卷方式点评反内卷”。

　　券商的“反内卷”现象正在不断上演。此前不久，一张疑似某券商互联网研究组“反内卷”的截图流传开来。截图内容显示，该券商互联网研究组决定，今后在晚上八点之后，以及周六全天、周日上午，一律不再安排任何客户路演。

　　从内容来看，该券商互联网研究组的态度诚恳且坚决，明确表示“请各位销售老师包容和理解，我的意思是任何客户都不要在此时段安排！”

　　有市场人士分析认为，一方面，券商派点减少导致佣金收入下降，即便付出再多辛劳，薪资也未必能相应提升；另一方面，在行业普遍推进降本增效的背景下，“内卷”的性价比越来越低。

　　此外，有业内人士称，券商行业内卷源于两方面，一是券商数量远超市场需求，百余家券商争夺有限资源；二是业务高度同质化，只能靠降价抢客，陷入低水平重复竞争。

　　券商作为资本市场的专业服务机构，既是“反内卷”政策的研究者，也应成为行业良性竞争的践行者。如何在政策指引下突破同质化困境，构建差异化核心竞争力，将是券商行业“反内卷”的关键所在。