银河证券研报称，生命科学上游指服务于生命科学研究及工业生产全过程的相关产业，包括仪器设备、耗材、原料及服务，具有专业化、高壁垒、周期性三大特征。行业在疫情期间高速发展后景气度下行，但行业龙头持续扩张，并加速出海布局。目前看生命科学上游板块股价处于历史低位，但业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，2025年一季度收入同比增速9.5%，较2023年明显回升，经营拐点原因主要为投融资企稳回暖、工业降本增效推进国产替代。叠加4月以来关税壁垒催化的自主可控趋势，国产替代有望加速进行，生命科学上游板块有望迎来新的投资机遇。
全文如下
【银河医药程培】行业深度丨国产破局，供应链攻坚重塑——生命科学上游行业深度报告
核心观点
行业拐点已现，需求回暖+自主可控催化业绩有望反转。生命科学上游指服务于生命科学研究及工业生产全过程的相关产业，包括仪器设备、耗材、原料及服务，具有专业化、高壁垒、周期性三大特征。行业在疫情期间高速发展后景气度下行，但行业龙头持续扩张，并加速出海布局。目前看生命科学上游板块股价处于历史低位，但业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，较2023年明显回升，经营拐点原因主要为投融资企稳回暖、工业降本增效推进国产替代。叠加4月以来关税壁垒催化的自主可控趋势，国产替代有望加速进行，生命科学上游板块有望迎来新的投资机遇。
多重因素推动，自主可控+并购重组正当时。当前我们看好生命科学上游的三大因素：1）创新药蓬勃发展带来需求增量：全球及中国生物药市场蓬勃发展，预计2030年中国抗体药物市场将达5108亿RMB，2025年中国CGT市场规模将达到25.9亿美元，有望为生命科学上游赋予可观的市场增量。同时，今年以来国内创新药BD市场火热，有望推动创新药投资新一轮热潮，带动生命科学上游需求提速，国内需求拐点显现。
2）关税壁垒加大背景下国产自主可控提升：生命科学上游产品及市场均极为分散，海外巨头此前凭借技术积累大幅领先国内企业。随着降本增效及供应链安全对下游企业重要性持续提升，给国内上游企业进入大厂供应链带来机会。但长期来看，国产替代最核心的仍是技术创新，随着国产厂商持续加大研发投入、积累技术经验、构建品牌效应，从中低端向中高端产品的持续突破将推动公司业绩稳健增长。
3）行业龙头并购重组提升竞争优势：复盘全球生命科学上游巨头企业（赛默飞、丹纳赫）的发展历程，都是通过不断分拆并购、聚焦主业，联系上下游需求，拓宽自身能力边界。近期并购重组利好政策频出，生命科学上游企业账上现金整体充裕，2024下半年以来，产业收并购进程明显提速。国内企业有望通过并购重组复制海外巨头成长路径，提高行业集中度，并向产业链下游延伸，打开未来成长空间。
投资建议
相关公司：建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的。由于生命科学上游细分领域众多且高度专业化，因此建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的。
风险提示
国产替代不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；研发进展不及预期风险。
