每年七八月，资本市场总有一个绕不开的焦点——中报。

按照惯例，所有上市公司必须在8月31日前披露上半年业绩，而业绩突出的好企业往往7月就抢先预告，早早吸引关注。

就在7月4日，华银电力率先揭开2025年中报季序幕，以一份惊艳成绩单引爆市场：预计上半年归母净利润1.8亿至2.2亿元，以中值2亿元计算，同比增幅高达4011.89%，一举成为“中报预增王”。

而同为电力行业的深南电A，虽未如华银电力般耀眼，却也完成了精彩蜕变——从长期亏损的“丑小鸭”，逆袭为备受关注的行业黑马。

同属电力赛道，一家以“中报预增王”姿态横空出世，一家靠逆袭出彩。它们的差异在哪？又藏着行业变革的哪些玄机呢？

两极分化的业绩

华银电力是中国大唐集团旗下控股的上市企业，作为湖南省装机规模最大的发电企业，在当地电力市场有着举足轻重的地位。

其业务布局多元，以火力发电为核心主营业务，同时涵盖水力发电、风电、太阳能发电等清洁能源领域，并涉及电力销售业务，形成了多能互补的业务格局。

华银电力的业绩反转，绝对算得上是绝地反击。

回溯过往，2023年公司亏损1.87亿元，2024年虽收窄至-1.13亿元，但仍未摆脱亏损泥潭。而2025年上半年，公司以中值2亿元的净利润，实现了40倍的同比增长，彻底改写了长期亏损的历史。

分季度来看，这种增长势头早有端倪。

2025年第一季度，华银电力已实现净利润0.76亿元，同比增幅达894.61%，宣告公司新能源转型初战告捷；第二季度延续强势，按中报公告估算该季度的净利润超1亿元。

这种持续盈利的态势，打破了公司上市以来“盈利年份寥寥无几、鲜有利润过亿”的尴尬纪录，看到了其业绩改善的曙光。

需要注意的是，华银电力业绩大增的背后一定程度上是因为基数较低。

毕竟，2024年上半年，华银电力仅仅盈利0.05亿元，较低的基数放大了增长幅度。但不可否认的是，公司盈利能力的实质性改善——发电量增加、燃料成本下降等核心因素的共振，才是业绩飙升的根本支撑。

伴随业绩增长的还有盈利能力的提升，2025年一季度，华银电力的毛利率、净利率分别为11.12%和3.53%，较2024年全年的4.99%、-1.23%有明显提升，这进一步印证了其成本控制和盈利能力的增强。

深南电A扎根深圳，以燃气发电为核心，是“珠三角”虚拟电厂的唯一上市平台，掌控着大湾区电力调峰的命脉，仅南山电厂就承担了前海自贸区70%的调峰任务。

不过，深南电A的业绩表现则相对平淡，甚至仍处于亏损区间，但亏损幅度有所收窄。

2024年，公司归母净利润0.22亿元实现扭亏为盈；进入2025年，一季度归母净利润虽然同比减亏57.67%，但依然未能实现盈利。

其实，深南电A的业绩不佳源于多重因素。

作为燃气发电企业，深南电A高度依赖天然气发电，燃料成本受气价波动影响显著，天然气价格的上涨，直接增加了公司的发电成本。与受益于煤价下行的华银电力相比，深南电A在燃料成本端缺乏竞争优势。

此外，电力市场开放导致竞争加剧，新企业不断涌入改变供需格局，深南电A市场份额被挤压，进一步加剧经营压力。

不同路径的增长驱动力

在这场业绩较量中，两家公司截然不同的增长引擎，正是其业绩分化的关键所在。

华银电力的增长得益于三重动力的助推：

首先是量价齐升，2025年夏季极端高温，推高电力需求。

2025年1-5月，湖南省火电发电量增长12.3%，而华银电力同期增幅达25.4%，仅5月单月公司发电量69.8亿千瓦时，占全省火电总量的63%，同比增长26.7%。

发电量的大幅增加，直接带动华银电力销售收入增长，为利润奠定坚实基础。

其次是成本红利，2025年煤价快速回落。

进入2025年以来，受供需格局趋于宽松等因素的影响，煤价快速回落，市场煤价已向下突破年度长协价，5,500大卡煤价降至700元/吨以下，火电燃料成本随之大幅降低。

以2025年第一季度为例，华银电力发电标煤单价同比下降54.08元/吨，相当于每发一度电的原料成本直接减少，成本端的收缩助推了利润与毛利率的提升。

最后是结构优化，新能源转型进入收获期。

2025年以来，华银电力密集落地多个风光项目：3月投资15.57亿元建设280兆瓦光伏项目，6月再投13.98亿元启动230兆瓦风电项目，清洁能源装机占比已突破30%。

这些项目不仅贡献了增量发电量，更顺应了“双碳”政策导向，为公司赢得政策红利与市场估值溢价。

反观深南电A，正以综合能源服务商为方向转型，聚焦工商业储能与售电业务培育新的增长曲线。

截至目前，中山南朗储能电站一期已运营，西湾储能项目投资进度13.8%，储能基金首期投4.56亿。虽公司仍处亏损，但2025年一季度归母净利润减亏，转型成效初显，顺应了“双碳”下清洁能源与储能的发展趋势。

各自面临的拦路虎

看似风光的华银电力与转型中的深南电A，实则都面临发展阻碍，这些隐忧如同高悬的达摩克利斯之剑，时刻影响着企业未来的发展走向。

华银电力虽2025年上半年业绩亮眼，背后却暗流涌动。其常年亏损源于多重结构性矛盾：

湖南作为非产煤区，火电煤炭依赖铁路运输，缺水运成本优势且部分区域铁路运力不足，推高燃料成本；而华中地区每逢丰水期，水电集中入市压低电价，火电陷入“成本高、售价低”的双重挤压，致公司毛利率长期低于同行。

财务压力更是如影随形，华银电力在今年一季度的资产负债率高达93.07%，远超行业平均水平，甚至比同处湖南、规模相当的长源电力高近30个百分点。高杠杆既增利息负担，又可能限制新能源投入，若融资收紧，资金链风险凸显。

而且，公司的中报业绩含金量存疑。

华银电力在公告中，并未披露营收细节及扣非净利润，若利润依赖非经常性损益，难证基本面彻底改善，而其长期“亏多盈少”、装机规模靠后的现状，也让短期爆发能否扭转颓势存疑。

深南电A在转型过程中同样面临不少挑战。

除了前文提到的燃料成本压力和市场竞争加剧外，储能项目投资回报周期长，短期难见效；公司在储能领域技术与运营经验不足，与领先企业有差距，增加转型不确定性；较高负债水平也可能拖累转型进程与投资能力。

结语

如今的电力行业正处于深刻的变革之中，“双碳”目标的推进、能源结构的调整为行业带来了新的发展机遇。无论是华银电力的快速崛起，还是深南电A的转型探索，都反映了企业在时代浪潮中的努力与拼搏。

不过，对于投资者来说，在紧盯短期业绩表现的同时，更需要将目光投向企业的长期发展潜力，以及其应对各类风险的综合能力——这才是衡量一家企业投资价值的关键所在。