我这儿的分众传媒广告屏，最近被互联网霸榜——

刘亦菲代言的蚂蚁保，李现、杨幂代言的淘宝闪购，还有上半年胡歌代言的美团团购，京东印象不太深了但也有。

广告是经济的晴雨表，一个行业、一家公司愿不愿意投广告，代表了他所处的环境是收缩多一点还是扩张多一点。

前两年反垄断，各大互联网企噤若寒蝉，如今头部互联网企能重回扩张，总体是一件让人开心的事。

但2024年以来让互联网股价回暖的，主要因为两件事——

一个是分红+回购。没有乱花钱的地方后，被迫讲股东回报的故事，所以这两年互联网企业的股东回报率大幅改善，如果之后要重回扩张，股东利益注定要让步。

另一个是AI带来的资本开支。可最近DS没什么重量级的更新，热度也逐步褪去，2-3月份全网遍寻体验DeepSeek的账号而不得，现在官网已经基本已经可以无影响的访问了。

股东回报要花钱、AI要花钱、闪购更要花钱，这三件事做对了长期都能带来正贡献，但闪购补贴多一点，那两块的投入就少一点，利润压力就大一点。

在整个社会重视反内卷的环境下，监管对互联网巨头的补贴大战倒是比较宽容，如果不像以前一样全由骑手和商家埋单，大公司放放血也无所谓，但股东...

这是我统计的，头部互联网科技类基金对“蓝黄红”三家的占比情况。

一个冷知识，恒生科技的外卖含量反而不算高，另因为京东没进入港股通，所以港股通指数受到的影响可能还小一点？（图1）

这次闪购大战，刷屏的主要还是奶茶，因为再没有比这个基数大、单价低、能以最小成本换来最多流量的了，所以各大茶饮店订单爆棚，成为本次外卖大战的卖铲人（图2）

但不知道的是这么低的单价真都是平台承担吗？商家确定不会跟着分担，一起赔本赚吆喝？

因为AI而估值重构了的China“ Terrific Ten”，会不会又因内卷而还回去（图3）

虽然周末刷屏的高盛研报对阿里巴巴、美团维持了买入评级（图4），但我觉得还是慎重，不要低估了这轮闪购战对自由现金流的影响，也别觉得今天低开高走就没问题，要买至少等7月底8月初财报公布，或者这几家开始回购了再说。