两面针牙膏曾经是国民家喻户晓的品牌，但身陷困境多年，如今的两面针却是靠炒股和利息收入撑起公司业绩。

　　2024年，两面针持股中信证券和交通银行产生的公允价值变动损益金额达到8774.18万元，同时，两面针持有近13亿元的银行存款，在去年全年产生了约4072.46万元的利息收入，二者加起来达到两面针最终归母净利润的1.58倍。

　　不过，明明手握近13亿元现金，去年末两面针短期借款增幅却超过55%。"高存高贷"引来了监管关注，两面针揭示了另一种增厚公司业绩的方法，即公司贴息后的贷款成本还要低于协议存款利率，在资金相差不多的情况下，薅银行的羊毛让两面针去年又多了超过250万元的财务"收益"。

　　回复问询函半个月后，在两面针工作超过二十年的财务总监王为民递交了辞职信，暂由总裁龚慧泉代行财务负责人职责。此前，柳州国资对主业疲乏的两面针也在进行重新的排兵布阵，派驻柳州产投董事长周云祥为公司非独立董事，并接替董事长等职位，以及派驻柳州产投投资发展部部长、战略投融资部总经理熊剑峰为公司副总裁。

　　利息收入和炒股收益撑起公司利润

　　2024年，两面针营业收入规模大约10.53亿元，同比微增5.81%，公司归母净利润约为8109.88万元，同比增长255.59%。

　　详细来看，扣除非经常性损益后，2024年两面针净利润仅为894.73万元，同比减少37.13%。也就是说，两面针主要的经营业务利润空间并不大且仍然在收窄。而两面针在去年最大的收入来源反而是炒股。

　　2024年，两面针持有的交易性金融资产的公允价值变动损益金额达到8774.18万元，占全年归母净利润的比例甚至达到108.19%。从两面针的持仓来看，交易性金融资产主要是中信证券和交通银行，2024年中信证券股价累计涨幅达到48.41%，中信证券股价的上涨撑起了两面针全部的净利润。

　　此外，两面针持有柳州银行股份有限公司、广西北部湾银行股份有限公司形成其他权益工具投资金额达到2.92亿元。近三年，两面针每年稳定从柳州银行取得分红收益80万元，从广西北部湾银行取得分红收益分别达到1386万元、1540万元和1232万元，每年稳定存在超过千万的现金流。

　　银行存款的利息收入也是两面针另一大利润来源。2024年末，两面针账面银行存款约有12.65亿元，全年由此取得利息收入约4072.46万元，占全年净利润比例约是50.22%。

　　按理来说，账面趴着近13亿元资金，一年靠银行存款就能取得4000多万利息收入的两面针，应该并不缺钱。但在2024年末，两面针存在9000万元的短期借款，较上年同期增长超55%，另外还存在约221万元的一年内到期的非流动负债。

　　在年报披露之后，上交所发出问询函，对两面针持有大额现金的同时新增短期借款的结构进行关注。两面针在回复中提及，公司享受国家的民品贴息和科创贷款政策后，实际资金成本在0.22%～2.6%间，低于人民银行一年期的LPR贷款利率，甚至低于公司协议存款利率。

　　实际贷款中，两面针仅1000万元贷款利率达到2.6%，其余贷款额利率均低于1.3%，其中，存在3500万元贷款利率仅0.22%。同时，两面针超过10亿元资金存在于柳州银行，存款利率在0.3%至3.8%之间。两面针大额的现金资产形成了数额不小的存贷利率差异，靠着赚银行差价，撑起了两面针业绩的半壁江山。

　　牙膏毛利持续走低，年内高管持续变动

　　然而两面针的牙膏主营业务却是艰难求存，其扣非净利润从2006年开始就时常陷入亏损，到2024年的十九年时间里，仅有四年时间扣非净利润实现了盈利。

　　近两年，两面针的牙膏业务从to C转向to B，经济型酒店的洗漱台成了两面针最主要的市场。

　　2024年，两面针卖出3259万只家用牙膏，以家用牙膏为主要产品的母公司营业收入约为1.8亿元，同时，经营酒店用品业务的子公司江苏实业则卖出15.79亿只旅游牙膏，全年收入达到7.61亿元，占公司总收入比重超过92%。

　　不过，面对规模更大的连锁酒店方，两面针显然没有多少话语权。早年"一口好牙，两面针"的广告语钻出家家户户的电视机时，两面针牙膏产品的毛利率能达到35%以上。到2024年，两面针以牙膏为主的日化产品销售毛利率持续下跌至13.84%。

　　此外，两面针打算把to B的市场延伸至海外酒店用品行业，2024年，两面针酒店牙膏产品出口到中东的阿联酋等国家。不过，去年两面针海外业务毛利率整体低至0.19%，对公司业绩的贡献并不大。

　　相比之下，两面针辛辛苦苦拓展渠道，卖一年牙膏的利润还不及公司存款利息和炒股投资收益之和。

　　7月1日，在两面针工作了二十余年的财务总监离职。当日，两面针公告称，王为民辞去两面针董事、副总裁、财务负责人（财务总监）、董事会战略委员会委员等职务，辞职后，王为民不再担任公司任何职务。

　　蓝鲸新闻记者注意到，王为民现年59岁，曾经是柳州市政府派驻两面针的财务总监，在2003年两面针上市时，王为民就任公司董事、董事会秘书、副总裁。2017年8月，两面针副总裁王为民再度上任财务负责人（财务总监）职位。2024年，王为民从两面针领取薪酬约34.26万元。

　　年内，两面针频繁面临人事变动。2月，因到龄退休，两面针董事长林钻煌辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会、董事会提名委员会的职务。辞职后，林钻煌不再担任公司任何职务。同日，两面针的实控人柳州国资重新排兵布阵，两面针补选周云祥为公司非独立董事，周云祥现任广西柳州市产业投资发展集团有限公司党委书记、董事长等职务，同月，周云祥接任公司董事长。

　　另外，2月，两面针聘任熊剑峰为公司副总裁，熊剑峰现任广西柳州市产业投资发展集团有限公司投资发展部部长、战略投融资部总经理，柳州市政府投资引导基金责任有限公司董事长、总经理等职务。

　　核心高管先后换血变动的情况下，过于依赖利息收入和投资收益的两面针从困境突围仍然道阻且长。