先表明我的态度：投资银行股就可以战胜95%的散户，当前的银行股依然具有极大的投资价值，但是要注意风险。

我今天提示风险，并不是看衰，须知：风险就是机会，机会就是风险，我们做投资要善于倾听反对意见，有没有道理？有道理，就控制风险，没道理，就坚定自己持有的决心。

别再莫名奇妙骂我了啊，哈哈。

1、保险的购买力量在减弱。

6月27日，中国人保在京召开股东会，该公司高管在会上透露：过去一年该公司持续加大高分红股票配置，高分红OCI资产配置比例已占二级权益投资总持仓30%左右。此外，投资团队正在持续加大深度研究和投资科创板企业。

保险公司投资股权资产，股票市场只是渠道之一，有很多权益类资产和市场可以选择，比如一级市场、非交易市场、指数基金等等。

对于保险公司来说，最重要的是配置而不是赌单一的市场风格或者资产。

保险公司要在资产端增加股票，就必须对应负债端（卖出去的产品）的分红险，因为固定利率的保险对应的是绝大多数的固收类资产。

只有卖出去分红险才能对应更高比例的股权资产，比如卖出去1000万的分红险保险，可以拿出300万来买二级市场的股票。

既不是把过去卖出去的保费都拿来买股票，也不是这1000万都拿出来买股票，拿出多少比例一方面取决于监管政策，也取决于产品的形态。

当前香港是低保证+高分红模式，极端的保险公司可以拿出80%左右的比例去配置股权类资产，而中国大陆还是高保证+低分红模式，股票的保费比例就低很多。

我个人认为保险公司抢筹的高强度阶段已经过去了，按照人保的说法，后续更多的比例要放在科创板上面——不赌单一市场风格。

银行涨幅太快了

以杭州银行为例，19年低点是5.9元，昨天高点是17.85元，涨了超三倍。

24年每股分红为每股0.65元，对应股息率3.83%，

农业银行从23年2月份的2.52到昨天的6.09元，涨了2.41倍。

24年每股分红0.2419元，对应股息率4.11%。

看美国银行的股息率，美国大型银行股息率普遍在2.5%-5%，区域性银行可达4%-7%，显著高于标普500指数均值（1.4%）

当前中国十年期国债收益率是1.65%左右，沪深300的股息率是3.3%左右，也就是说从股息率角度说，中国股市整体低估，但是银行的价值优势相比较其他银行并不明显，比如说白酒。

基本面风险

白酒估值较低是因为存在量价齐跌的风险，那么银行呢？

农业银行一季度净利润同比增长2.2%，拨备覆盖率下降1.8个百分点。

工商银行一季度净利润同比下降3.99%，拨备覆盖率上升0.79个百分点。

建设银行一季度净利润同比下降3.99%，拨备覆盖率上升3.21个百分点。

招商银行一季度净利润同比下降2.08%，拨备覆盖率下降1.95个百分点。

银行的收入可以分为三部分：存贷的息差以及中间业务的服务费，还有少部分的投资收益，前面两个是大头，衍生出了对公和零售量大路线，投资收益是添头。

从赚取利差角度说，最重要的指标就是净息差，国际上公开的警戒线是1.8%，而从24年年报看，工商银行1.42%、农业银行1.42%、建设银行1.51%、中国银行1.4%、交通银行1.27%、邮储银行1.87%。

压力其实很大的，不然你以为为啥要发5000亿特别国债去给国有大行补充核心一级资本，就是因为内生性增长不够了。

银行赚钱多，是因为摊大饼足够大，资产规模掩盖了净利差的持续下滑，这是很危险的。

2024年银行业整体净息差持续承压，主要受LPR下调、存量房贷利率重定价等因素影响，不断让利实体行业，到25年今天了，负债端的降息还没有到来，资产端早就杀红了眼，大家业绩负增长很正常。

尤其是去年银行投资业务方面因为利率下行，手里持有的债券大赚一笔，今年一季度国债利率抬头，反而形成了亏损。

为什么招商银行看起来更惨呢？净利润下降，连拨备覆盖率也下滑，核心原因就是在经济下行周期，零售行会更为困难。

如果经济始终没有向上，那么银行作为金融逆周期调整的核心，存在“利润前置，风险后置”的可能，25年及26年的业绩增速可能会很难看。

最后总结一下：

银行的基本面没有明显利好或者利空，但中期看是偏利空。

近期股价上涨是因为保险在买，可能要告一段落了。

银行现在依然值得作为资产配置的一部分。

银行相对其他行业的优势在快速减少，适合持有或者减仓，不建议加仓了。