银行高位回落，带动大盘出现一定幅度的调整。上证指数下跌0.7%，止步于去年四季度以来震荡区间的上轨。大盘目前处于非常关键的位置，谈下我们的研判框架：
一是基本面维度，关注宏观经济数据的变化趋势，以及是否有稳增长的政策支持，目前市场对7月会议的政策期待比较低；
二是资金面维度，是否有增量资金入场，这个可以关注市场融资余额、ETF资金流向等。近期除了保险资金抱团银行股之外，并未有其他方面明显的增量资金入场。
三是“自上而下”的外力驱动，历史上看，券商板块是重要风向标。券商盘中最高上涨近3%，而尾盘翻绿，“一鼓作气，再而衰，三而竭”，后续大盘再依托于券商上攻的难度显著加大。
后续可以关注两个方面的催化：一是7月份美联储是否会降息；二是中美关税是否会进一步下降，比如芬太尼的20%。
国防军工延续上涨，继续冲击去年4季度以来的强阻力区域，。本周中证国防指数累计上涨6.74%，在主流行业主题指数排名靠前，成交金额小幅萎缩至345亿，仍属于偏高的水平。
本周行情本质上属于93阅兵行情的预演，由于学习效应的存在，以及阅兵行情的确定性，提前演绎有一定的合理性。从纯事件的视角，整个阅兵行情应该会分为两段，一段是当前的预演，以及最终的主升，而且几乎可以确定，主升阶段的高点会显著高于当前的位置，所以即使现价参与，持有到阅兵前后，较大概率可以获得绝对收益。
至于短期的波动，更多取决于市场的风险偏好。我们倾向于认为，只要大盘不出现大幅波动，或者说市场的情绪不出现大幅恶化，国防军工是可以具备较强的韧性。所以确实存在这样的一种可能性，即通过震荡整理来消化前期较高的拥挤度，从而为新一轮行情蓄势。
有投资者提出，考虑到成分股变化，以及市场对板块关注度的提升，中证国防指数的成交金额是否可能会出现系统性的抬升，从而当下300亿+的成交额即是常态化的水平。我们也认可，任何技术指标都不应该机械的去执行，都有可能是动态变化。
考虑到国防军工板块内部的高度分化，高拥挤度更多体现在个别子方向，比如前期的军贸方向，以及近期的兵装方向。可以看到，近期兵装方向几乎是提前走了主升浪。从这个角度看，更多是需要消化兵装等强势领域的拥挤度，一如之前消化军贸方向的拥挤度。近期兵装内部也开始走分化，部分个股已经开始出现缩量调整的迹象。
