周四(6月26日)市场全天冲高回落，创业板指领跌，两市全天成交额1.58万亿，较上个交易日缩量196亿。截至收盘，沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%。

　　板块方面，军工装备、跨境支付、银行、油气等板块涨幅居前，光刻机、脑机接口、创新药、半导体等板块跌幅居前。

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　　银河证券：A股下半年震荡向上

　　周四上证指数冲高回落，在逐步逼近3500点整数关口的过程中，上方压力渐显，不过整体依旧沿5日均线上行，短线关注该均线的支撑力度。从分时图看，日内大小票交替表现，早盘小票一度占优，但午盘大票略占上风，主要可能与银行股逆势走强有关。

　　对于下半年的A股走势，中国银河证券首席策略分析师杨超认为，A股有望呈现震荡向上行情，建议聚焦安全资产、科技创新、大消费、并购重组四大主题。

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　　美联储重磅突发

　　而美联储降息预期迟迟看不见着落也影响市场风偏。据央视财经周四报道，当地时间周三，美联储主席鲍威尔出席国会参议院听证会时再次强调，关税税率过高的影响难以评估，谨慎对待降息是合理的。

　　美国总统特朗普当前正在考虑提前提名下任美联储主席，以削弱现任主席鲍威尔的影响力。目前鲍威尔作为美联储主席的任期还有11个月。

　　由于新任主席要到明年5月才上任，因此今年夏天或秋天宣布人选将比传统的三到四个月的过渡期早得多，提前宣布人选可能会让候任主席影响投资者对利率未来走势的预期。

　　知情人士透露，特朗普考虑在9月或10月之前选定并宣布鲍威尔的继任者，而特朗普对鲍威尔的愤怒可能会导致他在今年夏天的某个时候更早地宣布继任者人选。特朗普考虑美联储前理事凯文·沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特。

　　此外，知情人士透露，有人推荐财政部长贝森特作为潜在候选人；其他竞争者包括世界银行前行长马尔帕斯和美联储理事克里斯托弗·沃勒。

　　此前6月18日，美联储维持利率不变。尽管美联储两位理事沃勒与鲍曼表示，若通胀持续温和，最快可在7月降息，鲍威尔在众议院与参议院的听证中都重申了“需等待更多数据”的立场。

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　　创新药：遭遇资金负反馈

　　周四此前强势的创新药板块也遭市场资金的负反馈， 板块跌幅超1%，个股方面，虽然荣昌生物有BD大单落地，但该股收盘却大跌超18%，K线图上留下一根带向下跳空缺口的阴线。

　　消息面上，6月26日， 荣昌生物宣布将公司具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司 Vor Biopharma Inc. ，Vor Bio将获得泰它西普在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。

　　根据协议，本次荣昌生物与Vor Bio的合作旨在海外市场拓展。

　　同时荣昌生物将取得Vor Bio价值1.25亿美元现金及认股权证（包括4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。

　　而在此之前，6月13日石药集团宣布与全球制药巨头阿斯利康达成战略研发合作，收获1.1亿美元预付款，未来潜在总收益更是高达53.3亿美元。

　　虽然创新药领域依旧接连有BD大单落地，但创新药板块的拥挤度可能成为资金负反馈的重要原因。

　　华安证券研报显示，创新药交易拥挤度已经触及此前几轮高点，当前仍然处于过热状态。创新药交易拥挤度在6月13日当周触及本轮最高，占市场成交量的接近4.8%、处于2010 年以来近100%分位水平，该水平与近几年的阶段性行情高点时水平基本相当，如2022年3月、2023年10月、2024年5月、2024年8月、2025年4月，仅低于2022年12月。尽管此后有所回落，但交易拥挤度仍处于97%分位水平。

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　　产业层面看依旧火爆

　　不过从产业层面看，创新药企海外BD交易依旧火爆。医药魔方数据显示，2025年前5个月，中国在全球BD规模级交易（首付款大于5000万美元）中的占比，已从2021年的5%飙升至42%。默沙东、礼来、辉瑞、赛诺菲等头部跨国药企（MNC）都在积极与中国药企开展交易，获取相关药物的全球权益。2025年前5个月交易额已达455亿美元，全年或将破纪录。

　　尽管全球TOP10制药巨头2024年研发投入合计超过1200亿美元，但从中国引进高性价比的创新药管线，成为比单纯依赖内部研发更高效、更经济的选择。瑞穗证券报告一针见血：“跨国制药公司发现中国有大量优质创新药资产，而且价格比他们在美国找到的同类产品更便宜。”

　　数据显示，近十年各国家/地区企业首次进入临床的原研创新药数量分别为：中国4384个、美国4007个、欧洲2084个、日本460个。中美已成为全球新药研发的双引擎。尤其值得注意的是，2024年中国有704款原研创新药首次进入临床，数量已位居全球第一。这源源不断的创新活水，是中国创新药BD热潮可持续的最强保障。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议