酿酒板块近期诸多事件频发，此前在“违规吃喝”影响之下，中证酒指数在经历46个月极限调整之后，再度月线三连阴。而今天跟踪中证酒指数的$酒ETF(SH512690)$却开始触底反弹，逆势上涨超2%。
酿酒板块作为A股为数不多曾走出长期牛市的板块，其一举一动均影响着长线价值投资者的投资策略。酿酒板块基本面是否真的见底，还要看关键变量——去库存情况；现在能否入场看估值是否达到极限情况；最后今天的逆势反弹是否是市场发出了资金入场信号？
一、政策周期对比：本轮调整或已接近尾声
以史为鉴，回看2012年“八项规定”出台后，白酒行业经历了长达四年的深度调整，政策传导周期长、执行力度严，导致板块估值与业绩双杀。而本轮“518新政”虽再次强调政务消费规范，但执行效率显著提升，且近期三大央媒集体发声纠偏“层层加码”现象，政策冲击边际效应明显减弱。
从数据对比看，2012-2014年白酒板块营收下滑持续8个季度，而本轮政策执行后，尽管2025年端午动销承压，但龙头企业通过渠道扁平化改革、控量保价等措施，已将政策影响锁定在商务与大众消费场景（占比95%）。这意味着，本轮政策对基本面的冲击周期或短于上轮，行业底部或已隐现。
二、茅台批价调整：历史级回调后，底部信号渐强
作为白酒板块“风向标”，飞天茅台批价波动直接反映市场情绪。本轮茅台批价自2021年高点回调已持续四年，累计跌幅约40%，调整时长与幅度均接近2012-2016年周期（累计跌幅50%）。但与上轮不同，本轮调整中茅台通过直营渠道占比提升（2025年Q1直营收入占比48%）、非标产品提价等手段，有效对冲了价格下行压力。
更值得关注的是，当前茅台电商价已跌破1850元，但618期间1499元飞天茅台预约量超23万人，显示消费端需求仍存，只是渠道利润分配模式亟待重构。历史经验表明，当茅台批价进入“跌破心理关口但需求不灭”的阶段，往往预示着板块底部临近。
三、业绩预期差：市场或过度悲观，估值修复箭在弦上
对比两轮调整周期，2012-2014年白酒板块净利润预期下调幅度达38%，而本轮目前仅下调19%，但股价最大跌幅已与上轮相当。这种“业绩预期差”背后，隐含市场对政策冲击、库存去化、消费场景变迁的过度担忧。
事实上，2025年Q1白酒板块营收仍同比增长8.3%，贵州茅台净利润增速达12.5%，龙头企业通过产品结构升级（如山西汾酒高端产品营收同比增32%）、渠道创新（线上销售额1-5月激增48%）等方式，展现出强劲的业绩韧性。当前中证白酒指数PE（TTM）仅18.28倍，处于近十年0.7%历史分位，接近2013年塑化剂事件后的估值底部。
（数据来源：iFinD，截止时间：2025年6月20日）
四、资金行为验证：左侧布局窗口开启，技术面发出反弹信号
从资金动向看，据iFinD统计，酒ETF（512690）6月16日成交额达9.58亿元，截止今天中午11:30，主力近5个交易日资金净流入2亿元，显示资金左侧布局迹象。日K线今日站上10日均线，KDJ指标已经金叉，MACD马上就要金叉，技术形态与2018年四季度底部高度相似，反弹概率显著提升。
更关键的是，本轮调整中白酒行业股息率显著提升（洋河股份、今世缘股息率超3.5%），与十年期国债收益率（2.3%）形成倒挂，配置性价比凸显。而北向资金6月逆势加仓茅台超200万股，海外资金对龙头白酒的“越跌越买”策略，进一步验证了估值底部逻辑。
（来源：iFinD 截至2025年6月20日）
白酒行业正经历“去政务化、去库存化、去泡沫化”的三重出清，龙头企业通过主动调整（清库存、推新品、拓渠道）重塑增长逻辑。酒ETF（512690）作为行业龙头集中营，既可规避个股风险，又能充分享受估值修复与高端化红利。当前位置，无论是长期价值投资者还是短期博弈资金，均已迎来战略性配置窗口。
酒板块关联个股：贵州茅台、五 粮 液、山西汾酒、泸州老窖、今世缘、洋河股份、青岛啤酒、古井贡酒、燕京啤酒、重庆啤酒。
（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）
相关基金：
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