大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
美国政府提出的生物燃料混合建议继续发酵，周一CBOT豆油市场在扩板后继续涨停，美豆期货市场小幅升高，因市场预期豆油需求将推动大豆压榨量增加，导致豆粕供应过剩，因此豆粕继续承压回落。美国环境保护署(EPA)提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027年设定为244.6亿加仑，均高于2025年的223.3亿加仑。该提议还包含限制生物燃料进口的措施。全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国5月大豆压榨量低于多数分析师预期，为1.92829亿蒲式耳，环比增加1.4%，同比增加5%。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月15日当周，美豆优良率为66%，低于市场预期的68%，上年同期为70%。当周美豆种植率为93%，美豆出苗率为84%，去年同期和五年均值分别为80%和83%。
【大豆】
现阶段基层余豆不多，国储及地方企业购销量较小，现货市场整体稳定。东北主产区出现大范围降雨，对作物生长较为有利。周一豆一期货市场维持震荡偏强走势，2509合约在连刷逾一个月新高后遭遇获利回吐盘打压，失守日内涨幅，远月合约继续震荡上行，技术上仍保持反弹节奏。国产大豆市场供需相对独立，国产食品豆长期供给过剩。随着国内进口大豆供给转向宽松，国产大豆压榨需求前景将再度转弱，需求端对豆价提升力较为有限。国产大豆被大量收购入库，三季度启动政策性抛储概率较大。中储粮近期大豆采购计划连续流拍，加剧市场对现货供应紧张的担忧，是近期豆一期货市场震荡回升的主要支撑。
【豆粕菜粕】
周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在2850-2750元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2530元/吨。进口大豆供给宽松，全国油厂开工率维持高位，豆粕持续累库限制油厂提价。周一国内粕类期货市场宽幅震荡收盘小幅回落，持仓整体下降，跟随外盘呈现粕弱油强特征。美豆强势上涨引发的成本传导集中在油脂市场释放，粕类期货市场涨势放缓。国内三季度进口大豆订单缺口较大，美豆中期仍面临天气不确定性，叠加中东地缘政治风险升高，国内粕类期货市场仍处于易涨难跌节奏。
【投资课堂】
$豆粕ETF(SZ159985)$除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
豆粕作为大豆压榨后的核心副产品，是饲料行业不可或缺的植物蛋白原料，约80%的产量流向养殖业。中国虽是传统大豆生产国，但国产大豆远不能满足需求，常年进口依赖度超80%，2022年进口量达9108万吨，主要来自巴西（占比75%）和美国。这种高依存度使国际大豆价格、南美天气（如巴西降雨延误收割或阿根廷干旱）及贸易政策（如中美关税变动）直接牵动国内豆粕成本。近年来，政策推动饲料"减豆"行动，通过推广高蛋白日粮降低豆粕添加比例，叠加菜粕等替代品价差收窄，豆粕需求增速趋缓，产业链利润空间持续承压。
为管理价格波动风险，大连商品交易所（大商所）构建了完善的豆系衍生品体系。豆粕期权于2017年获批，成为首个农产品期权工具；2023年黄大豆1号、2号及豆粕、豆油期货期权同步引入境外交易者，嘉吉等国际粮商积极参与，提升"中国价格"的全球影响力。期货定价模式深刻改变产业生态——国内90%的豆油和80%的豆粕贸易采用"期货价格+升贴水"的基差定价。值得一提的是，期货合约曾长期存在"159现象"（仅1、5、9月合约活跃），2017年交易所引入做市商制度后，通过双边报价缩窄价差、增加流动性，成功实现主力合约逐月轮换，使企业能精准匹配套保周期。例如压榨企业如今可灵活利用7月合约对冲现货销售风险，不再被迫承受跨月价差损失。
2025年豆粕市场呈现"弱现实、强预期"的分化格局。短期看，南美大豆丰产（巴西产量预估1.71亿吨）推动全球库存消费比升至22.5%，叠加5月我国进口大豆创单月新高（1391万吨），油厂压榨量激增，豆粕库存同比增20%，现货价格承压。全年价格预计在2500-3400元/吨区间震荡，中枢较2024年下移。分季度看：一季度受春节备货及物流扰动反弹至3000元以上；二三季度巴西新豆集中到港，价格或探底2600-2800元；四季度美豆种植面积缩减预期或支撑小幅回升。对投资者，豆粕ETF（159985）作为境内唯一农产品ETF，与股市相关性低，可对冲通胀风险；产业方则建议在2700元以下分批建仓，结合基差合同锁定成本，同时关注天气升水与关税政策带来的阶段性机会。
风险提示：本资料仅为服务信息，以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。
豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
