最近有一位工位上摆满泡泡玛特的95后基金经理火了。

他就是鹏华基金的谢添元。

据了解，这位出生北京的95后从小就看动漫、打电玩，对IP和潮流文化有着天然的浓厚兴趣，也是很多手办、卡牌、游戏乃至饰品的深度消费者。

谢添元在2019年清华经管毕业后就加入了鹏华基金，历任研究部研究员、高级研究员、资深研究员、基金经理。

谢添元目前管理1只产品，即鹏华优选回报，任期1年多点，累计收益率42.53%，同类排名368/2260。

谢添元之所以因为泡泡玛特出圈，不仅仅是他工位上摆满了玩偶手办，更在于他出色的业绩很大程度上依赖于以泡泡玛特为首的新消费。

谢添元在2024年2月6日接管产品，对比1季度和2季度重仓股，可以发现从茅台为首传统消费股切换至泡泡玛特为首新消费。

值得一提的是，从价格走势来看，谢添元恰巧买在了泡泡玛特行情的起点，即便以2024年的2季度末的股价计算，目前也有5倍的涨幅。

而在近期披露的定期报告中，前十大重仓股基本都是消费行业或者其他行业中消费属性的公司，并且以新消费为主，其中不少为“小众”黑马（或因市值小or商业模式太新，尚未形成共识）。

注：数据来源鹏华优选回报定期报告，以上个股仅供示例，不预示未来投资方向，也不构成实际投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

针对新消费投资中的3个疑难问题，谢添元也有着自己的独到见解：

1. 情绪价值并非“Z世代”独有的特征，只是不同阶段“情绪价值”的载体不同。

当物质生活被较好满足后，消费者会将更多资源精力投入到“无用”的精神满足上，即寻求情绪价值。在他看来，这并非Z世代独有的特征，只是不同阶段“情绪价值”载体不同而已。

例如，上世纪80、90年代，衣服颜色从蓝、绿、灰变得更丰富，除避体遮寒外，消费者寻求更好看且更高频的购买，这就是情绪价值。2000年开始，“无用”的音乐在越来越多场景被使用，远超产品力定价的奢饰品逐渐风靡，这也是情绪价值。2010年开始，越来越多“漂亮饭”、艺术展开始出现，这还是情绪价值。

实际上，相比“情绪消费”、“悦人悦己”、“升级降级”等标签，他认为更重要的是聚焦好公司和好产品，基于每个不同产品的现状和未来趋势加以定价。

2. 新产品和新业态在从0到1的过程中，发展是非线性的，很难一开始就进行精准预判，更需要的是动态应对。

尽管公司指引和市场预测相对线性，但谢添元认为可以通过高频产业调研，得知当下终端反馈是高于还是低于线性预期，从而前瞻地对自己的预测做出调整；此外，可以更进一步，找到比高频数据更前瞻的指标。

例如，潮玩的二手市场价格领先高频动销，而核心玩家的口碑变化又更领先一步。所以，只要能抓住不同业态的核心矛盾，并先市场一步发现冷暖变化，并作出调整就足够了。

3. 需求没有真伪之分，要做的是跟踪并判断持续性，而不是主观判断存在的合理性。

从空间而言，许多新消费是全新的产品、业态，并无历史经验可供参照和线性外推。但谢添元认为跨行业、跨市场进行对比不失为一个好方法。例如，有潮玩公司把自己比作唱片公司，目前处于帮艺术家变现的过程，这样就可以对标曾经歌手和唱片的破圈阶段去理解空间；再例如，可以通过陪伴养成类非AI游戏以及海外已上线同类产品，去理解AI陪伴类应用。

基于这样的深刻认知，谢添元建立起了非常清晰凝练的研究框架，总结起来也非常清晰简单：

第一，投资只可能在能力圈里赚钱，所以只买消费，并谨慎破圈；

第二，短期超额来自与市场有多近，长期超额来自距市场有多远，所以愿意去寻找市场存在分歧or鲜有持仓/覆盖的黑马股票；

第三，消费是最奖励基本面的赛道，所以更愿意投资“好当下”和“好未来”，而尽量规避“现状不佳+期待美好未来”。

基于以上的底层投资理念以及对消费领域的丰富经验，谢添元也有着自己的选股策略和买卖原则，将不同标的分类并匹配不同的投资操作：

总体上，更倾向于买入长期有广阔成长空间+短期有景气数据支撑+不算贵的估值（长期>短期>估值）的标的，并当基本面发生变化或有更好机会时卖出。

消费将继续由点带面，关注结构性机遇

对于后市的消费投资，谢添元认为积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热，但全年仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。

短期，部分消费子行业确实有过热迹象，相关领域呈现出核心标的打入中远期空间，其他标的蹭概念便暴涨的情况。但放眼整个消费大盘，他并不认为有泡沫风险，因为板块内呈现出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火两重天情况。而60%标的中仍有许多机会在等待被价值发现。

展望后市，消费整体疲软的态势短期不会改变，但动态看，各种积极因素仍在持续酝酿。后市预计消费将继续由点带面，结构性行情将更为突出。谢添元认为要做的是兑现那些过热导致预期回报率过低的股票，不断挖掘并持有那些仍有认知差和较高赔率的机会，这在当前消费市场中依然不难。

具体方向上，他将寻找弱总量下的成长突破口，看好渗透率持续提升且呈现持续高景气的新消费方向，主要包括潮玩、美妆、金饰等领域。以及靠竞争力持续提升份额而换取成长的优秀个股，主要集中在饲料、整车、个护等领域。

$鹏华优选回报混合A(OTCFUND|006526)$$鹏华优选回报混合C(OTCFUND|012997)$$泡泡玛特(HK|09992)$