研报来源：浦银国际
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展望2025年下半年，DeepSeek、国补、智能辅助驾驶将持续推动科技行业成长，美关税不确定性将得以消化：2025年上半年的这三条投资主线以及一个不确定性因素有望在2025年下半年延续。其中，DeepSeek持续推动AI算力芯片行业需求成长。中国的智能手机等数码产品国补刺激作用减弱，而高端智能手机占比提升会延续。智能辅助驾驶渗透率有望在下半年加速上扬。最后，美关税不确定性将被市场更好消化。
DeepSeek持续推动AI大模型行业发展，带动产业需求成长：今年年初DeepSeek的出现给AI大模型行业带来了变革，推动其性能的提升以及使用成本的下降，尤其是算力成本。我们预期DeepSeek带来的性能成本优化、AI算力增长的趋势有望在今年下半年延续。在美国市场充分消化此前认为DeepSeek会带来AI算力需求下降的认知偏差后，行业看到有3个scalinglaw带动的AI算力芯片的需求。同时，AI大模型向手机等端侧落地过程中，为消费电子行业注入增量和确定性。
虽然国补刺激的智能手机等消费电子需求或将减弱，但是智能手机高端成长趋势有望延续：中国在年初发布“两新”政策，其中智能手机等数码产品受益明显，例如小米。整体来看，一季度中国区智能手机出货量略微低于年初时的预期，但是出货结构有明显改善，高端出货量增长显著。展望今年下半年，国补带来的刺激作用可能会减弱，而高端智能手机的需求动能有望保持。这其中有市场份额成长空间的消费电子产业链更加有投资机会。
从大方向来看，虽然智能手机行业已经是比较成熟的行业，整体行业出货量增速幅度并不是很大，但是智能手机依然是触达 C 端用户最广的电子产品。因此，类似 AI 大模型等前沿技术仍然会在智能手机端应用和落地，智能手机依然是前沿技术落地最重要的载体。从智能手机到智能座舱/智能驾驶，技术有明显的协同性和迁移性。
智能辅助驾驶渗透率加速上扬，带动汽车电子业务高速成长：今年2月，比亚迪发布高阶智能辅助驾驶，显著推动自身乃至新能源车行业智能辅助驾驶渗透率提升。根据NE时代，2025年3月中国乘用车NOA的搭载率达到18.9%，同比和环比均有显著大幅提升。展望下半年，我们预计随着新车型的陆续上市，智能辅助驾驶渗透率有望持续加速上扬。这将带动消费电子供应链中的汽车电子业务高速成长。
投资风险：全球，包括中国和美国，经济增长面临压力，服务器、智能手机、新能源车等需求不及预期；半导体行业下行，或细分行业上行动能不足；生成式AI需求爆发持续性弱于预期，AI算力芯片迭代不及预期；行业竞争加剧；投入或费用过大，拖累利润表现。
