基金熊市买A类牛市买B类

杨磊 中国基金报记者

刚刚公布的2014年基金半年报显示，分级基金创业板A(150152)的第三大持有人名为谢百三[微博]。中国基金报记者独家证实，该持有人为著名金融学教授、复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三，他此前还曾重仓持有过银华金瑞(150059)和资源A(150100)两只分级基金。

为何谢百三教授千万资金买入创业板A？分级基金A类份额有何种吸引力，能让谢百三教授三次斥资千万以上购买？三次重仓的分级基金A类份额的投资收益又如何？中国基金报记者独家采访了他！　　(创业板A2014年中报前十名持有人)

基金半年报显示，创业板A的第三大持有人谢百三持有了1115.28万份，2014年6月30日收盘为1元，市值为1115.28万元；此前的2013年年报显示，资源A的第二大持有人为谢百三，持有1674.1万份，按照0.9元的收盘价格计算，折合为1506.69万元。

　　(鹏华资源A2013年前十名持有人)

谢百三教授透露，他投资研究领域比较广泛，股票、国债、企业债券和分级基金都关注，且根据巴非特讲的投资理念，即“投资的第一条第二条规则都是不输钱”加上流动性和收益性三点来选择的。他投资的创业板A，在当时情况下其实和创业板指数涨跌关系不大，主要看好的是创业板A的隐含年化收益率较高，曾经达到过年化收益率7%以上。

“我想，疯了，跌这么低还不敢买？它不是股票啊，它其实有固定收益的啊。”谢百三说。

早在2012年年报时，谢百三就曾经重仓持有银华金瑞，为该基金的第二大持有人，持有2341.49万份，持有市值当时为2355.54万元，比2013年年底持有资源A和2014年6月底持有创业板A的市值还高出很多。

谢百三教授向中国基金报记者表示，分级基金A类份额主要有几点好处：一个是不怕通胀。年化约定收益一般是银行定期存款+3%-3.5%，即使像九十年代那样一年通胀率高达到10%-20%，银行定期存款利率(加保值贴补)也会相应提高到10%到20%，那么分级基金A类一年约定收益还是可以有13.5%到23.5%，远远高于当时的通胀率。

第二是不怕通缩。如果出现严重的通缩，银行定期存款利率为零，甚至负利率，那时分级A类一年也能有3%－3.5%的收益率。

第三是时间永久且没有违约风险。分级基金是永续存在的，并且除了申万收益比较特殊外，其他分级基金A类份额由于定点折算的保护条款，不会出现违约的现象。可以说，它们的信用高于日本银行存款和希腊国债，也不亚于国内的其他金融品种。

第四大好处就是基金收益免税。以企业债为例，有的企业债票面收益可以达到8%，但扣除20%的税收之后，也只能给投资者5-6%的税后收益，而现在分级基金中有一大批可以达到6.5%到6.9%的收益率。

“我并不是只看好创业板A一只产品，而是看好整个分级基金A类份额的长期市场表现！”，谢百三表示。同时，他也不忘提示短期交易价格风险，分级基金A类份额是交易型产品，市场价格也会出现较大波动，投资者也要注意其中的波动风险。

此外，他还表示，这是自己教学工作实在很忙时的比较保险求稳的投资方式。在牛市和大反弹时，投资者完全可以投资些股票和B类基金。

　他还特别讲到，基金的波动和收益率变化很快，自己会经常换品种。报表出来时，他自己可能已换了其他品种了，他并不希望大家去买同样的品种，特别是大反弹和牛市不必盯住基金A类买。

从投资收益来看，谢百三所投资的三次分级基金A类份额均有不错的收益。从2012年下半年到2013年上半年，谢百三赶上了银华金瑞的一轮大幅上涨行情。

2013年他所投资的资源A在12月份大涨4%左右，主要是受到资源B单位净值跌倒0.25元阀值利好的影响。今年上半年，创业板A只在1月初出现大跌，随后震荡上涨，从最低不足0.85元上涨到1元左右。

展望本轮行情，有越来越多的声音看至2400点，大霄和国泰君安不再寂寞，市场情绪高涨。具体到爆发力最强，涨速最快的分级基金，本次行情有望走出7月行情的翻版。

具体有以下几个特点：1、初期，行业分级表现抢眼2、最终，银华锐进胜出3、中期，出现新一批黑马4、末期，A类份额再次走出“深V诱惑”。具体到操作来说就是，初期可短线参与热点行业分级→核心配置银华锐进→少量押注黑马基金→后期参与A类份额的价值修复行情。

1、 初期行业分级表现抢眼
行业指数相对宽基指数的贝塔值要高一些，在踩对点的时候表现非常突出。所以在行情初期将比较抢眼。这轮行情显然是军工概念站在台风口，昨日中证军工指数上涨3.96%，军工B、SW军工B两只军工分级先后涨停。所以，本轮行情初期，行业分级牛牛看好跟踪军工的SW军工B、军工B，以及高杠杆的商品B，券商概念的证券B和非银行B也值得关注。
但是本轮行业分级的行情预计将要比7月弱的多，具体理由如下：行业分级的杠杆倍数已降低，跟踪指数的爆发力已减弱，基金规模大幅增加的同时定价也将更理性。还有一点值得注意，包括军工B和商品B等好几只分级的整体溢价今天就已经超过2%了，要知道上一轮行情直到第二周整体溢价才明显放大。这意味着本轮行情套利资金将更早的到来。
2、 长跑冠军银华锐进。
再次推荐银华锐进作为核心配置。银华锐进作为动力强劲、耐力持久的杠杆基，中长线将最终胜出。
分级基金最核心的竞争力就是杠杆倍数，目前银华锐进价格杠杆2.7倍左右，远超各类行业分级（见下表）。其指数弹性的些许劣势在巨大的杠杆优势面前显得已不再重要。并且，行业分级还将面临行业选择的烦恼以及踏空或追高的风险。所以牛牛认为最简单的投资方法就是选择杠杆最高的龙头品种——持有银华锐进应该是当前最省心，效果最好的方式。PS：7月那轮行情中，行业分级全面开花，各种涨停，赚足了市场眼球，但是最终，他们的总收益率都不及
3、 新一批黑马
这里说的黑马指的是意料之外的暴涨品种。老揭看好的是转债分级和QDII分级，今天太忙了，下一篇中再介绍。一般黑马行情出现在大行情的中后期，目前还没到，大家先不用急，下篇说还来得及。
4、 A类份额的深V诱惑
最后,老揭提醒下A类份额爱好者，短线先回避，后期关注B类涨幅较大品种，他们对应的A类份额有黄金。（揭幕者）