自上周五起，两融余额已经连续两个交易日处于微降状态，但仔细统计可以发现，标的股票在这两日是拖累的主力，净偿还额达到9.21亿元；而标的ETF则逆势获得了大量融资买入，净买入额达到8.16亿元。无独有偶，近日ETF基金净申购额大增，由此引发市场对资金心态的三大猜想：一是对经济面的预期显著好转；二是对A股走势趋于乐观；三是继续为打新和炒新做准备。

　　ETF融资净买入额逆势增长

　　上周前四个交易日，沪深两市的融资净买入额持续大幅增长，使得上周融资融券余额增幅达到近97亿元，这种大幅度的增长在两融市场中较为罕见。不过自从上周五开始，这种趋势出现了转变，上周五到本周一，两融市场中净买入额分别为-0.70亿元和-0.41亿元，由此，融资融券余额也结束了大幅增长的态势。尽管降幅不大，但逆转态势值得关注。

　　从明细数据来看，融资买入额的缩减是造成这种情况的主要原因。6月20日和23日，融资买入额分别为128.73亿元和139.82亿元，而此前连续多日这一数额一直保持在190亿元之上。但仔细统计可以发现，标的股票在这两日是拖累总额的主力，净偿还额达到9.21亿元；而标的ETF则逆势获得了大量融资买入，15只两融标的ETF的融资净买入额达8.16亿元。这与6月16日至19日两融余额大增期间的情况形成强烈的对比。上述四个交易日中，所有标的股的融资净买入额高达93.37亿元，而标的ETF的融资净买入额仅为8.78亿元。

　　从行情上看，做多ETF的融资客显然踏准了市场节奏。沪综指在6月16日冲高之后，迎来连续三个交易日的凌厉下跌，而6月20日起逐步企稳反弹，投资指数基金显然能够获得安全稳定的收益。

　　与此同时，上周A股ETF基金获得大量资金追捧。据沪深港三大交易所的信息，上周共有逾65亿元资金流向A股ETF，其中，沪深交易所上市的六大蓝筹ETF获得50亿元资金流入，港交所上市的RQFII-ETF获得约15亿元资金净申购。

　　其中，多只ETF为融资融券标的。例如，融资融券余额最高的华泰柏瑞沪深300ETF上周份额增加17.12亿份，单周份额增幅达到17.65％，按照该ETF上周均价估算，约有26.38亿元资金流入该ETF。此外，华夏上证50(510050)ETF、华安上证180(510180)ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300(160706)ETF等在上周份额也均出现明显增长。

　　资金态度转变引发三大猜想

　　新股申购在上周正式启动，并引发了资金利率大幅波动、二级市场快速回调等一系列冲击波，当前，A股市场正逐步适应新的市场节奏，新股申购对投资心态的影响也逐步趋弱，大量资金介入指数型基金，引发了市场对于资金心态的以下猜想。

　　猜想一：看好微刺激政策支撑下的中国经济回稳态势。受益于国家持续推出的“微刺激”政策，中国经济面逐步出现回暖态势。昨日发布的6月汇丰PMI预览值在今年首次跃升至荣枯线上方，超出市场预期；叠加此前国家对GDP增速7.5%“底线”的表态，使得海内外资金对“微刺激”政策力度和延续性充满信心，并对政策累积效果的进一步显现充满期待。由此，A股市场和港股市场上交易的A股ETF均获得了大量资金的追捧。

　　猜想二：看好近期A股指数的后市走势。经过上周的连续回调后，近期指数再度回落至2000点附近的安全区域，此时资金做多优于做空；与此同时，在打新资金逐步解冻、中签率偏低等因素带动下，前期撤离二级市场的部分资金选择回流，重新转战二级市场。在经济面企稳态势被数据确认、资金面出现好转的背景下，资金积极介入指数基金，或意味着看好A股市场近期的市场表现。有猜测认为，此前预期悲观而大幅撤离股基的资金包括保险（放心保）等大机构，当前大规模净申购或是“国家队”出手入市。

　　猜想三：打新资金缺口引发ETF积极申购，打新资金仍在备战新股。分析人士指出，打新和炒新是当前市场关注的焦点，当前资金面临半年大考，同时IPO再度开闸，一些意外入围新股网下配售的机构，因资金缺口而不得不四处筹资，交易所回购利率高企，因此可能有部分机构将股票换成ETF抵押置换资金，用来参与新股配售。这一影响短期来看仍将持续，预计伴随打新资金的逐渐解冻、打新热情的平复，未来将逐渐消退。
中国证券报