大豆/粕类

　　研究员：陈界正

　　期货从业证号：F3045719

　　投资咨询从业证号：Z0015458

　　【外盘情况】

　　CBOT大豆指数上涨0.54%至1069.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.55%至291.9美金/短吨

　　【相关资讯】

　　1.油世界：预估全球葵籽产量可能达到5940万吨。比前一年高400万吨比原先评估略低。预估6至7月期间产量各自恢复500至600万吨。

　　2.油世界：豆粕产出在美国和巴西的增长都可能超过国内需求的增加，使得压榨商在全球范围找寻更大的增量。

　　3.油世界：巴西可能出现进一步增长。预计2026年作物中大豆可能进一步增加。但是对比过去5年累积增长达到900万公顷，增速可能放缓至140万公顷或者2.9%，等价于平均每年增加180万公顷。

　　4.我的农产品：截止8月29日当周，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%。大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.1%，同比去年减少11.6万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.7万吨，减幅22.15%。

　　【逻辑分析】

　　国际大豆整体压力有所好转，尤其在美豆种植面积下降的情况下，供应压力有所好转，南美旧作压力整体有所体现，但回落深度预计相对有限，阿根廷豆粕供应相对较宽松，国际市场旧作压力预计有限。国内大豆到港维持高位，压榨量相对较大，市场需求表现比较良好，总体累库压力仍然相对比较明显。

　　【策略建议】

　　1.单边：豆菜粕远月建议逢低做多

　　2.套利：MRM05价差扩大

　　3.期权：买入看涨期权

　　白糖

　　研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询从业证号：Z0014425

　　【外盘变化】

　　上一交易日ICE美原糖休市，前一日主力合约跌0.16（-0.97%）至16.34美分/磅。昨天伦白糖价格大涨，主力合约涨10.1（2.05%）至502.4美元/吨。

　　【重要咨讯】

　　1、8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，较去年同期的4403.4万吨增加359.6万吨，同比增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，较去年同期的151.17kg/吨减少6.34kg/吨；制糖比为55%，较去年同期的49.15%增加5.85%；产乙醇21.93亿升，较去年同期的23.14亿升减少1.21亿升，同比降幅5.21%；产糖量为361.5万吨，较去年同期的311.8万吨增加49.7万吨，同比增幅达15.96%。

　　2025/26榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为35388.1万吨，较去年同期的37898.1万吨减少2510万吨，同比降幅达6.62%；甘蔗ATR为129.26kg/吨，较去年同期的135.3kg/吨减少6.04kg/吨；累计制糖比为52.51%，较去年同期的49.14%增加3.37%；累计产乙醇160.71亿升，较去年同期的180.82亿升减少20.11亿升，同比降幅达11.12%；累计产糖量为2288.6万吨，较去年同期的2400.6万吨减少112万吨，同比降幅达4.67%。

　　2、8月29日，国际糖业组织（ISO）发布了其首份关于2025/26榨季全球糖业供需平衡的全面预测报告。ISO对全球供需形势的基本判断显示，2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口（即预测的全球消费量与产量之差），2025/26榨季全球糖产量预计将达到1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长。全球消费量预计将达到1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨。2025/26榨季的期末库存/消费比预计将降至50.95%，较六个榨季前下降约10%。

　　3、广西土壤墒情：2025年8月12日—25日，前期受副高和偏南气流影响，全区大部以分散性阵雨或雷雨为主，局地有大雨或暴雨，大部地区出现高温天气。受台风“杨柳”影响，14日，桂北桂中及沿海地区出现大雨到暴雨、局地大暴雨，而后受热带系统影响，全区多降雨和强对流天气，平均气温：全区大部25—27℃。据全区14个农田墒情监测站42个监测点的监测数据显示，其中有24个点墒情过多，17个点墒情适宜，墒情适宜和过多的点数占比97.62%；1个点不足，无干旱点，不足和干旱的点数占比2.38%。整个监测周期九五成以上农田墒情适宜至过多。

　　【逻辑分析】

　　国际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月上本半月巴西中南部制糖比达55%，累计糖产2288.6万吨，同比降幅继续缩小至4.67%。ISO预计2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口，远低于本年度488万吨的缺口。目前对于全球糖产增产预期相对比较满，糖价过低，继续向下空间相对有限，预计外糖大趋势上走势偏震荡。巴西主要甘蔗种植区圣保罗州，本周预计将出现高温干燥的天气，可能会进一步降低作物单产，短期可能略偏强。

　　国内市场，国产糖产销速度偏快，食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，目前国内以进口糖供应为主流，国内白糖价格受国际糖价影响大，预计郑糖价格将跟随外糖走势。

　　【持仓建议】

　　1.单边：郑糖价格受国际市场影响大预计跟随外糖走势，价格区间小幅震荡，短期内受外盘略强预期走势预计小幅上涨。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略。

　　油脂板块

　　研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询从业证号：Z0014425

　　【外盘情况】

　　昨日受美国劳动节假期影响，以及马来西亚国庆日补假，9月1日（周一）CBOT农产品期货和马来西亚棕榈油期货休市一日。

　　【相关资讯】

　　1.印尼统计局发布的数据显示，2025年1-7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为1,364万吨，同比增加10.95%。统计局数据不包括棕榈仁油、油脂化学品以及生物柴油。

　　2.StoneX：9月开始播种的巴西2025/26年度大豆产量料为创纪录的1.782亿吨，较8月预估持稳。如果该预估得到证实，那么产量将比前一年度增长5.6%，因种植面积和全国平均单产预计均将增加。

　　3.UkrAgroConsult：预计巴西2025/26年度大豆产量料增至1.765亿吨，较上一年度增加约3%。该报告预计巴西2025/26年度大豆种植面积料为4,870万公顷，仅增加2%，该增幅将是过去五年中的最低水平。

　　4.据Mysteel调研显示，截至2025年8月29日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅4.81%；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比上周增加5.28万吨，增幅4.45%。

　　【逻辑分析】

　　目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。ProFarmer预计美豆单产将创新高达到53.0蒲式耳/英亩，仍需关注产地天气情况。后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　【交易策略】

　　1.单边：短期油脂出现回调，可考虑耐心等待回调后分批逢低试多机会。

　　2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑逢低做多；OI11-1正套逻辑。

　　3.期权：观望。

　　玉米/玉米淀粉

　　研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询从业证号：Z0018389

　　【外盘变化】

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘休市，上个交易日12月主力合约反弹2.5%，收盘为419.5美分/蒲。

　　【重要资讯】

　　1、美国玉米主产州未来6-10日22.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，77.78%地区有较高的把握认为气温将低于正常水平，39%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平，17%地区有较高的把握认为降水量将接近正常水平。

　　2、农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西中南部地区2025/26年度第一季玉米种植率为7%。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至8月28日，全国饲料企业平均库存28.13天，较上周减少0.72天，环比下跌2.50%，同比下跌3.13%。

　　4、据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，阿根廷玉米收获进入尾声。截至8月27日，2024/25年度阿根廷玉米收获进度为97.2%，比一周前上涨1.3%。

　　5、9月2日北港收购价价为700容重15水分价格为2210-2240元/吨，价格稳定，华北产区玉米偏强。

　　【逻辑分析】

　　美玉米外盘休市，后期会下调单产，美玉米仍有反弹空间。国内玉米供应仍偏少，东北玉米偏弱，港口价格稳定。进口玉米和国产玉米拍卖，华北玉米现货偏强，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米继续反弹，但后期现货会陆续上市，盘面反弹空间有限。

　　【交易策略】

　　1.单边：外盘12玉米继续反弹，回调轻仓试多。01玉米尝试短空。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：观望。

　　生猪

　　研究员：陈界正

　　期货从业证号：F3045719

　　投资咨询从业证号：Z0015458

　　【相关资讯】

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现反弹态势。其中东北地区13.5-13.9元/公斤，上涨0.1元/公斤；华北地区13.8-14元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区13.8-14.5元/公斤，上涨0.1元/公斤；华中地区13.8-14.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；西南地区13.7-14.1元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区13.5-15.5元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止8月29日当周，全国7公斤仔猪价格347元/头，较8月26日持平，15公斤仔猪价格445元/头，较8月26日持平，50公斤母猪价格1599元/头，较8月26日持平；

　　3.农业农村部：9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，上升0.38个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，上升0.4%

　　【逻辑分析】

　　规模企业出栏量呈现快速下降，二次育肥入场数量减少，普通养殖户出栏积极性一般，供应压力有所缓解。但当前生猪存栏仍然维持高位，出栏体重也同样相对偏高，后续供应压力预计仍然存在，价格预计也同样表现出一定压力。

　　【策略建议】

　　1.单边：近月抛空为主

　　2.套利：LH15反套

　　3.期权：买入远月看涨期权

　　花生

　　研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F3045719

　　投资咨询从业证号：Z0018389

　　【重要资讯】

　　1、全国均价4.23元/斤，上涨0.02元/斤，其中，河南新季白沙通货米4.4-4.5元/斤左右、8个筛价格4.9-5元/斤，以质论价，不上量，东北陈米价格稳中有降，走货缓慢。部分产区花生果交售基本收尾，山东某油厂通货米合同报价8350元/吨。

　　2、油料米方面，油厂当前开机率较低，压榨需求量较小，河南某油厂油料米采购合同报价7300元/吨左右，山东油厂（外调）油料米采购合同报价7800元/吨左右。

　　3、花生油方面，受终端需求偏弱影响，油厂报价基本稳定，国内一级普通花生油报价14790元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16550元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3255元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年8月29日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计76130吨，较上周减少7070吨，减幅8.50%。据Mysteel调研显示，截止到8月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38530吨，较上周减少320吨。

　　【逻辑分析】

　　部分花生现货开始上市，但供应仍较少，河南新季花生偏强，东北花生也稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生产量增加，部分春花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量增加，重心下移。

　　【交易策略】

　　1.单边：11和01花生底部震荡，05花生轻仓尝试短多。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：卖出pk601-P-7600期权。

　　鸡蛋

　　研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询从业证号：Z0014425

　　【重要资讯】

　　1、昨日主产区均价为3.03元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价3.31元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场到6车。今日全国主流价格暂时维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价152元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价152元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格152-153【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于之前预期。8月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年9月、10月、11月、12月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.63亿只、13.56亿只、13.56亿只和13.52亿只。

　　3、根据卓创数据，8月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1851万只，较前一周增加10%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，8月28日当周淘汰鸡平均淘汰日龄496天，较前一周下降4天。

　　4、截至8月28日当周全国代表销区鸡蛋销量为7674吨，较上周相比增加3%。

　　5、根据卓创数据，截至8月28日当周生产环节周度平均库存有1.06天，较上周库存天数增加0.04天，流通环节周度平均库存有1.12天，较前一周增加0.04天。

　　6、根据卓创数据显示，截至8月28日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.14元/斤，较前一周下降0.06元/斤；8月15日，蛋鸡养殖预期利润为10.46元/羽，较上一周价格下跌1.46元/斤。

　　【交易逻辑】

　　供应端压力仍较为明显，在产存栏量处于历年同期高位，此外之前市场囤得冷库蛋也是陆续流出对市场价格形成较大的打压，导致目前旺季鸡蛋价格不涨反跌，主产区河北地区蛋价跌至2.8元/500kg一下，短时间如果未出现大范围大规模超淘的前提下，空头逻辑依然可以成立，可考虑逢高布空。

　　【交易策略】

　　1、单边：可考虑逢高布局空单。

　　2、套利：空年前近月合约多年后远月合约。

　　3、期权：卖出虚值看涨。

　　苹果

　　研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询从业证号：Z0014425

　　【重要资讯】

　　1、根据mysteel数据显示，截至2025年8月29日，全国主产区苹果冷库库存量为33.97万吨，较四周前减少27.64万吨，同比减少43.9%。其中山东冷库库存量为29.67万吨，同比减少42%；陕西冷库库存量为3.74万吨，同比减少70.9%；甘肃冷库库存量为0.57万吨。（mysteel）

　　2、海关数据：根据海关数据统计7月份鲜苹果总计出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%。随着新季苹果逐渐开始上市，适合出口的货源数量增加，新季苹果出口订单增加，环比出口量同样表现出增加趋势。2025年7月鲜苹果进口量1.77万吨，环比减少5.73%，同比增加8.47%。2025年1-7月累计进口量8.66万吨，同比增加29.76%。我国苹果进口依赖度比较小，进口量占国内消费量比重较小，对国内苹果的销售行情影响力度有限。国内市场苹果行情较好，一定程度促进苹果进口量增加。

　　3、卓创：今日产地冷库苹果价格稳定为主，库内行情清淡，客商少，采购不积极，存储商着急出货。纸袋嘎啦进入供应尾期，供应时长比去年短。早熟富士个别开始订货，价格较高。市场到货比较多，成交平稳，主流价格稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红2.8-3.5元/斤，条纹2.8-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹3.5-4.5元/斤，以质论价。三级果主流2.5-2.6元/斤，统货报价2.8-3.0元/斤。冷库客商数量不多，成交一般，出货速度偏慢。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格2.8-3.5元/斤，果农要价2.8-3.5元/斤，主流成交价格区间2.8-3.5元/斤。

　　5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周下跌0.1元/斤。

　　【交易逻辑】

　　现货端，当前市场库存量偏低，市场需求处于淡季，现货走货一般。新季苹果产量预计大概率和本季产量变化不大。最近早熟苹果优果率低，好质量价格高，差质量价格低。晚熟富士可能和早熟苹果有相同的生长情况，因此我们预计新季富士上市初期价格偏高，预计短期盘面震荡略偏强为主。

　　【交易策略】

　　1、单边：新季苹果可能优果率差，建议逢低建仓多单，低吸高抛滚动操作。

　　2、套利：建议先观望。

　　3、期权：卖出看跌期权。

　　棉花-棉纱

　　研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询从业证号：Z0014425

　　【外盘影响】

　　昨日外盘休市，前一日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.75（1.11%）至66.53分/磅。

　　【重要资讯】

　　1、截至2025/08/21至2025/08/27当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为64.6mm，相对正常水平高18.1mm，相比去年同期低66.7mm。2025/06/01至2025/08/27棉花主产区累计降雨量为705.6mm，相对正常水平高78.8mm。本周印度降水大幅回落，累计降水高出正常值13%。雨季以来，印度棉花长势整体较好，8月高温多雨，南部安得拉邦报道有棉铃虫灾害。

　　2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至8月22日，ON-CALL2512合约上卖方未点价合约增持716张至22664张，环比上周增加2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量增持1604张至45985张，折104万吨，环比上周增3万吨。ICE卖方未点价合约总量增至51742张，折117万吨，较上周增加1615张，环比上周增加4万吨。

　　3、上周五夜盘郑棉大幅下挫，今日棉花现货交投略好于上周五，不过幅度不大，整体交投仍表现一般，基差偏维持稳定。

　　销售基差：2024/25南北疆机采3129/29-30B/杂3.5内主流销售基差在CF01合约在1150-1450上下，其中南疆皮棉大部分报价在1150-1350左右，内地自提；2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF01+1300~1400，较多报价在CF01+1400及以上，同品质2023/24年度北疆机采报价在CF01+1050及以上，均为疆内自提。成交基差：2024/25北疆机采4129/29B/杂3内部分成交基差在CF01+1400上下，疆内自提。

　　【交易逻辑】

　　9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。

　　【交易策略】

　　1、单边：短期预计区间震荡为主，盘面9月下旬可能随着开秤价格波动。

　　2、套利：观望。

　　3、期权：观望。