上证报中国证券网讯（记者汪友若）日前，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及团队发表最新观点称，除了市场情绪和流动性支持之外，企业基本面的改善是中国股市年初至今反弹的关键驱动力。这一改善也体现在MSCI中国指数的盈利企稳，以及盈利上修范围扩大上。
摩根士丹利分析称，MSCI中国指数在过去12个月中是全球表现最好的市场，总回报率达48%；今年年初至今，MSCI中国指数也以38%的总回报率位列全球第二（仅次于韩国50%的总回报率）。本轮中国股市的上涨根植于市场的结构性改善：例如净资产回报率触底回升，资金转向高质量大盘股，以及对民营企业和创新更加有利的环境等。这些改善使得中国股票重获估值提升，并提振了投资者信心。
摩根士丹利拆解了MSCI中国指数自2010年以来的年度总回报构成，将其归因于股息、每股收益增长及估值重估三大要素。其中，每股收益增长自2023年起连续三年对MSCI中国指数的同比总回报作出了正向贡献。2023年贡献0.6个百分点，2024年贡献5.0个百分点，2025年迄今为止贡献3.2个百分点。这也是2010年以来该指标首次出现连续三年正向贡献。进一步观察月度回报数据可见，转折点出现在2024年下半年：盈利增长对指数月度回报的正向贡献率从之前的50%提升至约75%。
随着MSCI中国指数盈利轨迹趋稳向好，板块主导地位也发生了显著转变。摩根士丹利称，当前互联网、金融和科技板块正主导着指数权重。预计2025至2026年间，这些板块连同资本品、材料及医药板块一起，将贡献MSCI中国指数约80%的总盈利及盈利增长。
展望未来，摩根士丹利认为，MSCI中国指数的盈利增长具备可持续性。大多数关键板块，如互联网、科技、制药和汽车，均呈现盈利预期上修趋势，且这些板块估值合理。此外，该机构认为电子商务板块的价格竞争将在2025年第三季度见顶，价格竞争带来的盈利下调趋势也将趋于平稳，电商板块增长动能有望持续至2026年。
