港股创新药板块近期上演了一场罕见的“心跳”行情。

　　药捷安康-B（2617.HK，下称“药捷安康”）前一天刚玩完“暴涨63%又闪崩收跌”的蹦极走势，多只港股创新药ETF又在9月17日开盘时，就“霸榜”跨境ETF跌幅榜，多只产品跌超1%。

　　这家刚上市不足三个月、还没一分钱营收的生物制药公司，短短六天股价飙涨超550%，甚至一举跻身千亿市值俱乐部，更火速被纳入多只指数成分股，引得指数产品被动“上车”，同时引发“凭什么？”的广泛争议。

　　剧烈波动背后，不仅ETF投资者很“受伤”，创新药投资的高风险特性再次引人深思。有指数投研人士受访称，核心争议在于，为什么一只上市不到三个月、尚无业绩支撑的新股，可以被纳入指数成分股，且占据了不低的比重。

　　而相关基金公司人士向第一财经透露，事件发生后，已和指数公司进行沟通。

　　港股创新药ETF领跌

　　9月17日，港股创新药主题ETF早盘即陷入调整，并占领跨境ETF的跌幅榜。截至收盘，银华国证港股通创新药ETF下跌2.98%，位居跌幅榜首；汇添富国证港股通创新药ETF同样下跌2.29%；此外，博时恒生港股通创新药精选ETF、工银国证港股通创新药ETF等多只产品跟跌，跌幅均超1%。

　　此番走势或与前一交易日创新药个股的剧烈波动有关相关。9月16日，药捷安康的股价出现极端行情，早盘暴涨超63%，随后迅速回落，最终收跌5.73%，全天振幅近124%，堪称 “蹦极式” 波动。

　　这一表现不仅赚足市场目光，更迅速传导至多只创新药ETF。当日收盘，银华基金、工银瑞信基金旗下的国证港股通创新药ETF领跌ETF市场，二者分别下跌2.31%、2.12%。当日跨境ETF跌幅前15位中，14只均为创新药、生物科技等相关主题产品。

　　对于股价的异常波动，药捷安康在16日中午发布公告称，董事会确认集团的业务营运维持正常，且集团的业务营运及财务状况并无重大变动。董事会不知悉股价及成交量异常变动的任何原因。

　　尽管发布了澄清公告，药捷安康的股价在17日依旧呈现较大波动的状态，从开盘的185港元/股，一度冲高至260港元/每股，随后震荡收盘落至209.2港元/每股，单日上涨8.96%，但全天振幅达到45.78%，市场博弈情绪持续升温。

　　药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。其自6月23日登陆港交所，初期并未引起广泛关注，但进入9月后，其股价逐步进入暴涨通道。

　　这背后是哪些因素推动？对于药捷安康股价的阶段性暴涨，有业内人士认为，多重因素共同构成推动力量，其中 9 月 8 日公司股票被纳入港股通标的，同时成为恒生港股通创新药等 9 条指数的成分股，是重要推力之一。

　　数据显示，9月8日至9月15日的短短六天，药捷安康的股价暴涨557.69%，市值达到1647亿港元，进入港股千亿市值药企行列。

　　成交量的急剧放大，也反映出资金涌入的强度。在被纳入港股通的首日（9月8日），药捷安康的成交额从前一日的0.13亿港元迅速增至1.96亿港元，增长超过十倍。自12日起，该股的成交额进一步放大至26.13亿港元，并于16日创下45.43亿港元的历史新高，较纳入前水平呈现数百倍增长，市场交易热度可见一斑。

　　从港股龙虎榜数据亦可看出，南向资金的持续加码成为重要支撑。Wind数据显示，自9月10日起，港股通连续多个交易日加仓药捷安康，16日更是加仓103.7万股至409.95万股，持有市值升至为7.89亿港元。

　　新股快速纳入指数引争议

　　药捷安康近期的“蹦极”行情，不仅引发市场对其股价异常波动的关注，更将争议焦点引向了剧烈波动前一日，该股被纳入国证港股通创新药指数的合理性问题。

　　按照国证港股通创新药指数编制方案，该指数的选样空间需满足多重硬性条件，如纳入互联互通标的，公司近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损以及考察期内股价无异常波动等。

　　然而，药捷安康上市尚不足三个月，且近五年净利润持续为负。今年中期业绩报告显示，公司上半年仍未产生任何营收，税前亏损达1.23亿元。从半年报中还可看出，该公司销售成本为0、员工也集中在研发部门等信息，也印证了其尚处于产品研发阶段、尚未有产品上市的现状。

　　“这个核心争议在于，为什么这样一只上市不到三个月、且尚无业绩支撑的新股可以被纳入指数成分股，且占据了不低的比重。”一位指数基金投研人士对第一财经说，尽管其他指数也将药捷安康纳入成分股，但是权重比较小，影响力也相对较弱。

　　第一财经查阅国证指数官网发现，在将药捷安康纳入指数前，该公司并未发布相关公告。此外，截至9月17日，港股通创新药指数的样本详情页面仍显示为8月数据，并未更新列入药捷安康。

　　就此，第一财经致电深圳证券信息有限公司（下称“深证信息”），对方工作人员回应称，一般来说，样本股定期调整的情况是不会特意公告的，而是按照编制方案来调整。其次，官网指数的样本详情数据是在月底进行定期更新。

　　按照国证港股通创新药指数编制方案，指数样本股实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施。此外，第一财经记者从交易所ETF申赎清单中也发现，药捷安康在9月15日起出现在申赎清单中。

　　目前，跟踪国证港股通创新药指数的产品数量共有9只（不同份额分开计算），包括5只ETF产品，跟踪产品规模近360亿元。据测算，截至9月16日，港股创新药ETF、港股通创新药ETF的持仓占比分别为5.51%、4.59%。这意味着其股价剧烈波动对相关产品的净值产生了直接影响。

　　“整个过程和指数公司持续进行了沟通。”相关基金公司内部向第一财经透露，指数公司在调整成分股的时候，会提前告知相关产品公司，方便基金经理根据自身策略准备相关建仓方案。

　　“国证港股通创新药指数是季度调整，调仓比较快，按照指数编制规则可能会产生将新公司纳入的情况。”某指数大厂公司人士也告诉第一财经，ETF主要是看跟踪误差，因此每家操作也不一样。

　　该人士续称，尽管基金公司无法干预指数公司的调整决策，但在调仓过程中拥有一定的操作自由度，不同公司的调仓跟进时间也可能不同。从不同产品的净值表现也能看到，不同公司的跟踪程度也不一样。

　　此次争议主要集中在被动指数产品领域。某中大型基金公司人士告诉第一财经，“创新药企业的股价高波动本就是行业特性，但被动产品因必须跟踪指数，不得不被动承受这种波动。相较而言，主动权益产品可能不会买入这种缺乏基本面且上市较短的个股。”

　　他认为，主动权益产品的投资决策更注重安全边际和长期逻辑。创新药公司出现这样的“过山车”的情况，影响力可能并未波及主动权益产品，相关产品的申购情况也不会因此受到显著冲击。