随着特朗普“安插”进美联储理事会的米兰于周二宣誓就职，一场充斥着奇异元素的美联储议息会议正式拉开帷幕。

（来源：美联储）

　　知名宏观经济作者、被誉为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯周二最新表态称，鉴于近期就业增长放缓推动，美联储官员们被普遍预期将在周三会议结束时将利率下调0.25个百分点，至4%-4.25%区间。鲍威尔上个月已经暗示这一决定，他开始将就业问题的忧虑置于通胀之上。

　　所以，相较于降息本身，本周更重要的是各路人马所表达的立场。

　　蒂米劳斯指出，此次会议正值美联储面临非同寻常的政治时刻，使其成为近年来最异常的一次。此前不仅有特朗普连续数月对美联储不愿降息进行抨击，还发生罢免美联储理事丽莎·库克的法律风波。

　　当地时间周一，联邦上诉法院以2比1的分裂裁决维持了一项禁令，允许库克继续出席本周的议息会议。按照座次，她将与米兰分享美联储会议桌的同一个角落，两人之间仅隔着1名理事。

　　由于降息本身板上钉钉，投资者将会高度关注“点阵图”的潜在变化：鲍威尔和他的同僚是否会把今年总降息次数定为3次，还是维持6月预期中的两次？在9月份这个尴尬的节点上，官员们必须写明他们预期年末利率位于何处，这些预测实际上就是对美联储年内最后两次会议（10月、12月）行动的预测。

　　自从美联储上一次议息会议以来，美国的就业状况已经发生显著改变。彼时，截至6月的近3个月新增就业人数达到15万，但后续这个数字被下调至9.6万。而在截至8月的3个月里，平均就业数字又骤然下降至2.9万。

　　前达拉斯联储主席卡普兰解读称，大家都知道劳动力市场在走弱，所以会议中会有许多“劳动力市场究竟在多大程度上走弱”的讨论。卡普兰进一步表示，与企业的对话使他相信，目前美国经济“虽然显著疲弱，但尚未坠崖”，这意味着在承诺一连串降息时应更加谨慎。

　　在7月会议上，美联储维持利率不变的原因是担忧通胀更甚于就业市场风险。但鲍威尔会后也表示，若“两种风险处于平衡，那就意味着你应该朝更中性的政策立场转变。”

　　所以这就引出下一个问题：眼下的中性利率在哪里？

　　作为理论上“既不刺激、也不抑制”经济增长的政策利率，中性利率甚至都不是一个确定的值。尽管美联储官员们近期推测中性利率为3%，但在过去几年里，他们一直在上调这一预估。对降息持更谨慎态度的卡普兰，认为目前的中性利率应该在3.5%左右，意味着美联储只要进行3-4次25个基点的降息就能达到。

　　蒂米劳斯也指出，考虑到当前的通胀形势，相较去年此时（鲍威尔一口气降息50个基点），可能会有更多官员认为不宜进行大幅降息。甚至可能会有少数官员对降息全无热情。

　　前堪萨斯联储主席埃斯特·乔治表示：“现在的失业率为4.3%，通胀远高于目标，金融环境也宽松。仅仅因为想要刺激当前经济需求就主张降息，这有点牵强。”

　　考虑到美联储内部的立场和阵营正变得越来越复杂，鲍威尔会释放哪些降息之外的额外信号也值得关注。在杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔表现出比其他同事更加关心劳动力市场走弱。眼下的问题在于，面对更加疲软的8月就业报告，他是否会提高这种关切的程度——毫无疑问，这肯定需要克服“鹰派”同僚的担忧。

　　除了上面这些复杂的问题外，鲍威尔还需要面对维护美联储独立性的压力。

　　BCA Research首席全球策略师Peter Berezin表示：“美联储在对付特朗普这件事上处境非常棘手，如果他们搞砸了，如果经济真的放缓而他们在降息上拖拖拉拉，这将助长特朗普进一步破坏他们独立性的势头。”