21世纪经济报道见习记者冯紫彤

　　北京时间9月18日凌晨，全球金融市场将迎来本月重磅事件——美联储议息会议决议公布。在近期美国就业数据疲软、通胀压力缓和的背景下，市场普遍预期美联储此次会议将开启新一轮降息周期，但就降息幅度仍存意见分歧。

　　据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”，美联储本次会议降息25个基点的概率高达95.9%，而降息50个基点的概率仅为4.1%。市场同时预期，到10月份累计降息50个基点的概率达到73.8%，显示出市场对持续宽松的强烈预期。

　　但值得注意的是，美国总统特朗普近日连续在社交平台发声，施压美联储应“大幅快速降息”，甚至明确要求幅度应“超出预期”，这些言论为该次会议增添了更多政治不确定性。

　　同时，英国央行、日本央行和加拿大央行等全球主要央行也将在本周陆续公布利率决议，“超级央行周”的整体决策将共同塑造未来数月全球金融市场的走向。

　　放眼未来，美联储的决策将对全球金融市场产生怎样的连锁反应？国内股、债、汇等资产价格将如何变动？全球资产配置格局会否发生重大调整？

　　25基点还是50基点

　　在维持关键利率稳定9个月后，市场观点普遍认为，9月美联储降息“板上钉钉”。但围绕降息幅度的争论却始终激烈：是谨慎的25个基点，还是激进的50个基点？这一决策显然牵动着全球市场的神经。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪倾向于降息25个基点。她表示；“近期数据尚未形成明确的经济衰退趋势，并不足以支撑降息50个基点。”这一观点代表了市场主流预期。白雪进一步解释道：“降息25基点既能释放宽松信号，又为后续政策预留调整空间。若本次直接降息50基点，可能被市场解读为对经济衰退的恐慌性反应，反而加剧不确定性。”

　　广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平将美联储降息分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类，他认为当前环境下美国并未处于非常明确的经济衰退或面临严重的外部冲击，本轮降息应属于预防式降息。但与1995-1996年、1998年两次典型的预防式降息相比，连平指出此轮降息面临“类滞胀”的特殊背景——经济放缓的同时通胀仍处于相对高位，这将导致政策效果表现出较大差异。

　　“预防式降息”预期建立在近期经济数据基础上。数据显示，8月份美国失业率攀升至4.3%，创下近四年新高；美国劳工部还将2024年4月至2025年3月的新增非农就业岗位总数下修了91.1万个，劳动力市场显著疲软。通胀方面，美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，仍高于美联储2%的目标，但通胀压力已有缓解。

　　然而，主张降息50个基点的声音同样不容忽视。这部分观点认为，劳动力市场迅速恶化需要美联储采取更大幅降息以避免经济陷入更严重的下滑，起到更好的预防作用。

　　值得注意的是，政治因素也在影响着市场预期。美国总统特朗普近日连续在社交平台发声并痛斥主席鲍威尔“毫无头绪”，要求“立刻大幅降息”。这些喊话不仅为会议增添了政治不确定性，更引发了全球市场对美联储独立性的担忧。

　　新兴市场资产或迎资金流入

　　随着美联储降息预期持续升温，部分全球主要资产价格已率先作出反应。

　　截至9月15日纽市尾盘，10年期美债收益率跌2.87个基点，报4.0356%； 30年期美债收益率也同步下滑。9月16日，黄金价格强势攀升，COMEX黄金期货盘中最高触及3728.4美元/盎司，伦敦现货黄金历史首次站上3690美元/盎司高位，上海金ETF单日收涨1.16%。

　　就美股而言，中信证券研究表明，在预防式降息环境中，美股通常呈现三大特征：一是在“美联储看跌期权”（Fed Put）托底下难有明显向下调整；二是对利率敏感的指数或板块表现突出；三是历史经验显示美股降息交易大约在首次降息后持续三个月左右。

　　白雪也认为，美联储降息通常通过降低融资成本和提升流动性来提振风险偏好，将推动全球资产配置向风险资产倾斜。历史数据显示，在1995-1996年和2019年的“预防式降息”周期中，美股尤其是对利率敏感的科技成长板块和中小盘股表现突出。与此同时，美债收益率跟随政策利率也会普遍下行，10年期美债收益率在降息周期中平均下行80-100个基点，长期债券和投资级公司债受益显著。

　　关于新兴市场资产，白雪预计可能迎来资金流入。美元走弱和全球流动性改善会推动资本从美国转向收益率更高的新兴市场，尤其是亚洲股市和主权债。但需注意，若降息伴随全球经济放缓，新兴市场资本流动的波动性和脆弱性可能被放大。

　　大宗商品中，黄金和白银表现最为突出。除货币政策因素外，地缘政治风险升温也为其提供了额外支撑。历史数据显示，自1990年以来的六轮降息周期中，黄金在降息后10个交易日的胜率高达83%。不过，尽管黄金近期再度突破历史高点，但白雪仍警示道，需警惕降息落地后的获利回吐。

　　原油市场则更多受供需关系主导。若全球经济放缓压制需求，油价可能维持区间震荡。

　　人民币汇率稳健有支撑

　　美联储降息将如何影响中国资产？

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙预计，美联储降息可能引发全球央行降息潮。虽然中国基准利率已处于较低水平，央行降息空间不大但仍有一定宽松空间，如下调LPR和MLF利率，或通过降准释放流动性。如果继续采取货币宽松、保持极低利率，则可能对A股市场形成提振，并推动市场出现第二波上攻行情。在杨德龙看来，美联储降息可能成为市场转折点，助力A股“金九银十”行情到来。

　　复盘2000年来5轮美联储降息后A股、港股整体市场和各板块表现，东方财富证券陈果团队在研报中总结称，预防式降息期间A股、港股总量维度受自身基本面影响表现不一，但结构上共同指向受益于低利率估值扩张的成长板块和其他利率敏感型行业，且港股弹性更大。陈果团队进一步预计，具备景气支撑和业绩想象空间的AI算力/半导体、创新药，逐渐从“外卖战”抽身走向AI叙事的恒生科技/港股互联网，以及催化频频的固态电池、机器人或将继续受益，有色金属在降息初期预计也将有所表现。若我国货币政策跟进宽松，非银金融也可以高看一线。

　　债市方面，白雪认为，美联储降息将缓解中美利差压力，有望吸引外资增持人民币债券，特别是国债和政策性金融债。在全球低利率环境下，中国债券的配置价值将进一步凸显。

　　同时，伴随美联储降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数还将承受一定下行压力，这将为人民币带来升值动能。结合四季度外部波动对我国出口的影响会逐步显现，而逆周期调节政策适时加力将确保经济运行基本稳定，为人民币汇率提供重要的内在支撑。白雪预计，接下来人民币汇率仍将以稳为主，快速升值或大幅贬值的风险都不大。