当前，全球金融市场波谲云诡，波动加剧。美联储降息预期，无疑是搅动市场情绪的关键变量之一，其对黄金市场的影响更是牵一发而动全身。黄金价格是否迎来新一轮上涨？投资者又应该关注哪些因素？

　　近日，在《中国经营报》零观财经特别栏目《首席来了》中，本报记者对话中州期货研究所所长金国强。金国强指出，一方面，全球不确定性增加往往引发避险需求，从而支撑黄金价格。另一方面，更深层次的影响在于对美元信用的冲击。美元信用的锚在于美债，而美债价格的基准则是美联储的政策利率。一旦美联储的独立性遭到削弱，美元信用就会被动摇，这将进一步推动资金涌向黄金。

　　关注避险需求、央行购金

　　《中国经营报》：近期鲍威尔在全球央行年会上的鸽派发言提升了9月降息概率，黄金价格出现快速上涨。这背后的原因是什么？

　　金国强：鲍威尔的讲话确实强化了市场对美联储9月份降息的预期。市场几乎已经把这一预期“打满”，这一点在短期内无疑对黄金价格构成利多。

　　要理解降息如何影响黄金，可以从三个路径来梳理：第一，美联储降息会直接导致美国名义利率下降，从而降低持有黄金的机会成本；第二，降息往往伴随着美元价值的下行，而美元贬值通常会推动黄金价格走高；第三，在当前时点选择降息，本身也传递出美国经济存在一定不确定性，这将进一步刺激市场的避险需求。然而需要警惕的是当预期过于饱和时，往往容易出现预期偏差。

　　《中国经营报》：特朗普罢免美联储理事库克等一系列事件，如何影响金价？

　　金国强：今年以来，特朗普对美联储的干预愈加频繁。市场最大的担忧在于，这一系列举措可能削弱美联储的政策独立性。美联储的核心目标是防通胀与稳就业。然而，自特朗普上任后，政府面临着前所未有的利息支出压力。美国债务规模已高达36万亿美元，仅支付利息就已十分沉重，更不用说偿还本金。在美联储基准利率保持在4%以上的背景下，2025年的付息压力势必进一步加大。

　　市场对此最大担心是不确定性的上升。不确定性增加往往引发避险需求，从而支撑黄金价格。此外，更深层次的影响在于对美元信用的冲击。美元信用的锚在于美债，而美债价格的基准则是美联储的政策利率。一旦美联储的独立性遭到削弱，美元信用就会被动摇，从而进一步推动资金涌向黄金。

　　《中国经营报》：当前还有哪些因素影响金价？

　　金国强：除了降息预期，黄金还受两大因素影响：避险需求和央行购金。

　　避险方面，2022年俄乌冲突与2025年特朗普贸易政策不确定性，曾推动黄金两次加速上行。未来，若俄乌和平谈判顺利，避险情绪将缓解，金价承压；若局势恶化，避险需求则会再度抬头。同样，若特朗普贸易政策趋于稳定，市场波动会下降；反之，若再度生变，则可能再度引发避险需求，支撑黄金价格。

　　央行购金则为黄金提供长期底部支撑。回顾历史，央行购金从“减”到“增”大致经历了三个阶段。第一阶段始于2008年全球金融危机。当时美元信用受到质疑，新兴市场央行率先增持黄金，全球储备由300多吨提升至500多吨。第二阶段出现在2015年。当时中国GDP总量按购买力平价即将超越美国，为提升人民币国际影响力，需要美元之外的信用锚，于是黄金储备从1000吨快速增至1600吨。第三阶段则是自2022年起，伴随地缘政治动荡，不仅中国，俄罗斯、印度、土耳其等新兴经济体央行也纷纷大幅增持黄金。

　　长线布局与短线交易如何抉择？

　　《中国经营报》：当前市场环境下，长期投资者和短期投机者分别应采取什么策略？

　　金国强：对于长期投资者而言，黄金更多是资产配置的选择。资产配置与经济周期密切相关，不同周期阶段对应的配置比例各不相同。在当前格局下，除了经济周期的影响，黄金还有一个更持久的中长期驱动——去美元化。只要这一趋势未见终结，黄金的长期上行动力就依然存在。因此，长期投资者应在评估经济周期的基础上，结合去美元化的逻辑，适度提高黄金配置比例。

　　对于短期交易者来说，必须认识到黄金已经经历了较大幅度、较长时间的上涨，市场不可能单边持续。短期操作更注重价格行为和波动，而中长期逻辑只能作为参考。若长期趋势向上，短期交易可采取“逢低买入”；若趋势反转，则应在强阻力位“逢高抛空”。同时，短期交易需根据数据、事件和盘面变化灵活调整策略。更重要的是，短期投资者要注重风险防控。黄金在重大数据公布和重要会议期间往往出现剧烈波动，一旦行情与持仓方向相悖，必须果断止损，才能控制风险。

　　《中国经营报》：有观点认为白银和铂金等贵金属可能比黄金有更大上涨空间。对此怎么看？

　　金国强：黄金的核心特征在于金融属性，几乎与供需关系无关，价格主要受宏观金融因素驱动。白银兼具金融属性和商品属性，既与避险需求挂钩，也受工业需求影响。铂金则基本不具备金融属性，主要体现为工业属性。

　　历史上，黄金与白银作为货币金属，存在相对稳定的比价关系。然而在本轮黄金上行中，金银比一度升至106，远高于合理区间（50—60），显示白银明显低估。近期白银上涨，本质上是估值修复，目前金银比已回落至87，但仍处于高位。未来若能进一步修复至75—80，则白银仍有一定上行空间；但回归至50—60的可能性不大。

　　此外，白银的商品属性也提供增量支撑。光伏产业是白银最大的新增需求来源，随着新能源扩张，银浆需求持续增加。但需要注意的是，国内光伏行业已从高速增长转向中速增长，边际增量下降，因此对白银长期需求的支撑存在一定限制。

　　2013年前铂金价格高于黄金，但此后黄金快速超越铂金，并不断拉大差距。今年5月，黄金与铂金的价差一度超过500元/克，此后铂金反弹幅度接近50%。对铂金后市的判断，从价值修复来看，黄金强于铂金的根源在于央行持续增持黄金，强化了黄金的金融属性，而铂金缺乏这一支撑。因此，从金融属性角度看，铂金难以实现与黄金的价格修复。从工业基本面来看，铂金上涨的主要原因在于供需缺口，需求大于供给。此外，铂金期货上市的预期，也可能通过价格发现功能推动短期上涨。

　　《中国经营报》：2025年以来“痛金”产品在年轻消费者间流行。如何看待“痛金”产品的流行？

　　金国强：所谓“痛金”，其实是将黄金与IP结合的产品，其核心定价逻辑并不在黄金，而在于IP的价值。

　　对年轻人而言，黄金的保值属性固然重要，但更看重的是IP带来的情绪共鸣与互动体验。若要将“痛金”视为投资品，需要从收益性、风险性和流动性三个维度评估：在收益性方面，“痛金”的收益一方面取决于黄金价格上涨，另一方面更大程度依赖于IP价值的提升，其波动可能远超黄金；在风险性方面，“痛金”的高溢价和IP价值的剧烈波动，决定了它的风险水平明显高于黄金；在流动性方面，黄金在期货、现货市场均具备极强流动性，而“痛金”的二手市场受众有限，价格下跌时更易失去流动性。

　　总体来看，“痛金”更多体现的是情绪价值与爱好属性，而非理性的投资属性。如果真正出于投资考虑，与其购买“痛金”，不如直接选择黄金ETF、金条、纸黄金或期货等传统黄金投资工具。