新华财经上海9月4日电（葛佳明）自8月中旬以来，美股暂时进入震荡盘整阶段，出现了见顶回调的迹象，此前带领美股走强的科技以及AI板块开始出现了疲态。截至9月3日，标普500指数仍在历史高位附近震荡，今年以来涨幅为9.88%，科技股权重较高的纳斯达克指数年内涨幅仍超11.5%.

　　多位分析师表示，尽管美股科技股盈利强劲、科技巨头资本开支超预期上涨，让投资者认为科技股的高估值态势可以持续，但已有多个指标警示，美股9月或缺乏支撑性现金流，同时美国经济面临“类滞胀”风险，美股未来波动风险或加大。

　　高盛流动性分析团队在其最新发布的报告中表示，随着美股进入表现通常较为疲软的9月，市场正面临多重挑战。作为过去数月推动股市上涨的CTA（商品交易顾问）基金持仓已接近满仓状态。

　　CTA全称“商品交易顾问策略”，又称“管理期货策略”，是一种以期货、期权等衍生品为主要投资标的，通过多空双向交易捕捉价格波动获益的投资策略，核心在于利用期货市场的交易规则和量化或主观分析模型，在不同市场环境下追求绝对收益。

　　高盛表示，未来一周，若市场下跌进入下行通道，CTA模型将卖出222.5亿美元的全球股票，其中包含48.4亿美元美股；未来一个月，若市场深度下跌，CTA模型将被迫抛售高达2179.2亿美元的全球股票，其中包含736.9亿美元美股。

　　CTA仓位与市场动量之间存在显著的统计相关性。这主要是因为CTA基金遵循基于规则的系统化交易策略，往往会放大市场趋势。而历史数据显示，美股9月份通常市场波动加剧、股市表现相对疲弱，这可能引发CTA策略的集中平仓行为。而目前CTA仓位已有下降趋势。

　　从基本面看，尽管市场已充分定价美联储将在9月的议息会议上重启降息，但美联储对后续降息步伐的表态仍是美股的关键风险。

　　美联储3日发布的全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）显示，自7月中旬到8月底，美国各地区储备银行辖区的物价均出现与加征关税政策相关的价格上涨。同时，由于经济不确定性增大和关税税率升高，许多美国家庭工资增长未能跟上物价上涨步伐，导致美国各辖区消费者支出持平或下降。

　　信达证券宏观首席分析师解运亮表示，美国正面临经济走弱和商品通胀共存的“类滞胀”特征，美国从制造业到房地产都有不同程度的走弱，而通胀压力或难以阻止美联储降息重启，后续失业率上升速度或是决定降息幅度的关键。

　　中金公司分析师表示，在美国通胀上行压力较大时如果美联储依然降息，在“工资-通胀”螺旋重新上行的推动下，美国通胀在年底前或将延续上行趋势。

　　业内人士指出，如果市场预期未来美国通胀会持续呈现走高趋势，美国股市在“类滞胀”风险下会面临双重压力：一方面美国通胀推升长期利率，使得折现率上升、股市估值下降；另一方面，高通胀会侵蚀股票投资者的实际购买力，使得股市的真实回报率下降。