短期负反馈逻辑延续，钢材需求疲软、供给高位未改，钢厂持续向原料端传导压力。后期可以关注：一是宏观政策动向，9-12月美国降息及中国财政政策若积极，商品上涨空间将打开；二是终端钢材需求能否超预期，若出口保持韧性或打破负反馈循环。从长期看，黑色产业链的结构性调整正在推进。随着国家层面出台的一系列“反内卷”政策，尤其是针对黑色产业链现货市场的规范动作，行业将逐步从"价格战"向"价值战"转变。在政策加持与成本结构变化的共同作用下，黑色产业链有望迎来结构性回暖，但这一过程需要时间，短期内负反馈逻辑仍将持续。煤炭供应端的变化将成为打破负反馈的关键变量，需持续关注煤炭供应端变化所带来的影响。