截至2025年8月31日，三大证券交易所共5432家上市公司披露半年度报告。上半年全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%，实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分点。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。

　　在业绩整体向好的背景下，科技创新持续成为驱动发展的关键力量。上半年，A股上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，彰显出我国上市公司产业结构持续优化，新质生产力成长势头明显。

　　盈利趋势：盈利周期拐点渐显，结构分化仍存

　　2025年半年报数据显示，A股盈利周期拐点逐渐清晰。全部A股营收增速延续了2024年第三季度以来的修复趋势，内需边际企稳，外需维持韧性。非金融实体企业表现同样值得关注。剔除金融行业后，实体上市公司实现营收30.42万亿元，与上年同期持平；实现净利润1.59万亿元，同比增长0.94%。

　　盈利视角下，2025年第二季度全A（非金融地产）净利润维持正增长，净资产收益率连续三个季度维持在7.4%左右。国金证券指出，在市场关注度集中于“流动性”争论时，基本面盈利周期的拐点已然渐渐清晰。

　　结构分化：高技术制造业领跑，新旧动能转换加速

　　半年报数据揭示了明显的结构分化特征。高技术制造业成为引领增长的核心引擎，传统行业则呈现差异化表现。

　　7月高技术制造业利润由6月的下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速加快2.9个百分点。细分领域中，集成电路制造行业以176.1%的增速领跑，航空航天器及设备制造行业增长40.9%，生物医药制造行业增长36.3%，彰显新质生产力培育成效。科创板集成电路公司已增长至138家，覆盖设计、制造、封测等全环节产业链，上半年营业收入合计2466.75亿元，净利润合计189.43亿元，同比分别增长14%、57%。消费与地产产业链边际改善显著。7月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长28.7%和20.6%，消费品以旧换新政策成效持续显现。

　　板块对比：科创创业表现亮眼，研发投入持续加大

　　各板块间表现差异明显。主板归母净利润保持稳定增长，创业板净利润增长11.18%，远超市场整体水平；科创板营收增长4.90%，北交所营收增长6.08%。

　　这种结构性差异印证了经济转型过程中，新旧动能转换正在加速推进。科创板25Q2利润和收入改善明显，扣非净利润和营收增速分别回升49.4和2.7个百分点。

　　创新投入方面，上市公司加快培育创新动能，全市场研发投入超8100亿元，同比增3.27%，增速较去年同期提升近2个百分点。整体研发强度2.33%，同比小幅提升。其中，创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63%，科技属性进一步凸显。战略性新兴产业、高技术制造业发挥创新示范效应，研发强度分别高于整体3.29、4.44个百分点。全市场113家公司研发投入超10亿元，926家公司研发强度超10%。

　　未来展望：盈利有望逐季上行，市场关注业绩确定性

　　展望2025年下半年，机构普遍认为，在政策持续发力、消费旺季来临及产业升级加速等多重因素支撑下，上市公司盈利有望呈现逐季上行态势。

　　外资机构率先释放乐观信号。高盛预计2025年沪深300指数盈利增速将达到10%。摩根大通、瑞银等机构也上调中国资产评级，认为企业盈利复苏将为市场提供坚实支撑。政策红利释放将为盈利增长注入持续动力。

　　消费旺季与产业周期形成共振。暑期消费数据显示，3C数码产品销售额同比增长超100%，文旅市场“跟着赛事去旅游”等新模式带动服务消费增长5.2%。随着中秋、国庆消费旺季临近，叠加居民消费结构从商品主导向服务主导转变，消费对盈利的贡献度有望持续提升。

　　从季度节奏看，逐季上行趋势明确。高技术制造业7月利润增速已较6月显著改善，券商行业下半年若维持当前成交活跃度，全年盈利增速有望达到15%以上。瑞银证券预测，沪深300指数盈利增速将逐季提升，其中四季度盈利增速有望达到8%左右，显著高于上半年水平。

　　半年报数据显示，随着“反内卷”政策持续推进和供需格局改善，上市公司盈利质量正在提升。下半年随着政策效应进一步释放，A股盈利有望延续复苏势头。市场焦点已从预期博弈转向实绩验证。业绩确定性高、现金流稳定的企业将获得资金青睐。

　　高能云科技投顾李蒙蒙认为，投资者可沿着两条主线布局：一是半年报业绩高景气或向好态势的行业板块；二是新质生产力的前沿产业。（CIS）