9月1日，在第22届瑞银证券A股研讨会于深圳举行期间，21世纪经济报道记者对话瑞银亚洲金融行业研究主管颜湄之，谈及银行股回调、“存款搬家”、消费贷贴息等议题。
银行业指数显示，银行板块正在经历一轮回调，7月份和8月分别下跌约0.85%和2.17%。市场观点多归因于风格切换、获利了结等因素；不过，近期出台的“反内卷”及消费贷贴息政策，使得银行迎来政策利好。
颜湄之在采访中给出了多个观点，一是股市火热引起的“存款搬家”程度尚不大，对银行存款端影响有限，即便出现也有助于增加中收；二是消费贷“贴息”对中等收入群体的刺激效果或相对更好；三是考虑到股息率差异，相较A股银行，瑞银更看好H股银行，且基准场景下未来5年的股息可持续。
“存款搬家”或对银行偏利好
21世纪经济报道：7月份金融数据显示，非银存款同比多增，居民存款同比少增，市场猜测可能出现“存款搬家”现象。A股市场是否真的存在这一现象？
颜湄之：所谓“存款搬家”，主要是指居民或企业将银行存款转向非银同业，或用于股票投资等。从当前数据来看，这一现象的规模远不及2015年股市大涨时期。尽管近期散户股票开户数量有所增加，但整体规模仍处于较低水平。
如果查看某国有银行的一个监测银证转账的指数，和2015年该指标最高时比较，当前这一比例仍较低，因此我认为“存款搬家”尚未形成明显趋势。
事实上，政策引导股市平稳发展，财富效应及收入预期受此影响，居民对股市的参与度也会相对理性。
21世纪经济报道：“存款搬家”若出现，对银行板块是利好还是利空？
颜湄之：从银行自身情况来看，大型银行的贷存比普遍处于合理水平，不存在明显的存款短缺问题。例如一家国有大行当前贷存比约为70%，低于此前80%以上的水平；另一家国有大行贷存比约为90%，同样处于可控范围。
反而，从最新披露的银行中报来看，银行中间业务收入实现了较好增长，主要得益于基金代销业务的回暖——随着股市活跃度提升，投资者热情明显恢复，基金代销规模增长；同时，此前表现低迷的信托代销、保险代销业务也逐步回升。
因此，所谓的“存款搬家”并未对银行存款规模造成显著冲击，反而中收增长会对银行板块形成支撑，若股市能维持“慢牛”态势，长期来看对银行板块是利好。
H股银行股息率更有优势
21世纪经济报道：近期你在一份报告中表示，考虑到股息收益率差异，相较于A股银行更看好H股银行，请从股息可持续性的角度介绍一下。
颜湄之：H股银行的优势在于股息率，部分大型银行在注资完成后，股息率可达5.5%以上。考虑到股息收益率差异，相较于A股银行，我们更看好H股银行（2026年预期均值为4.1%vs4.9%）。
从资金流向来看，过去一年内地险资对H股银行股的配置力度较大，主要是境内利率较低，险资对收益率在4%以上的资产的需求较强烈。
同时，银行股的夏普比表现出色，在波动相对较小的同时，能提供稳定的股息回报。
从营收端看，今年上半年国有大行营收已全部实现正增长，主要是因为中收和债券投资收益的增加，不过股份制银行目前仍未摆脱营收负增长。
长期来看，股息率仍是支撑H股银行板块的核心因素。我们此前发布的报告曾股息可持续性进行五年预测：在基准情景下，预计2025年H股银行股平均股息率约为4.9%-4.95%，2029年仍能维持在5%左右。
从长期预测来看，预计银行将从2026年恢复收入增长，同时净息差触底，手续费收入回升；未来五年大行营收有望维持正增长，最高或达5%左右。
不过，营收不会全部转化为利润，一部分预计用于增加拨备计提。整体而言，我们基准场景下未来5年的银行的股息可持续。
年内企稳仍需关注政策面
21世纪经济报道：近期财政部正式对消费贷实施贴息政策，此前监管亦出台“反内卷”相关政策，两项政策对消费贷需求是否有改善作用？消费贷的资产质量预计会发生什么样的变化？
颜湄之：针对这两项政策对消费贷的影响，我们在业绩会期间已与多家银行沟通，也进行了初步测算。需要明确的是，贴息仅覆盖大额消费贷，不包括信用卡。从当前执行情况来看，政策刚刚启动，推进节奏较为平稳。
整体而言，贴息更多是对特定群体产生边际影响。例如，对于经济条件较差的人群，即便消费贷利率因贴息下降1%左右，也不会因此增加借贷；对于高收入群体，略微优惠也不是其进行借贷的主要因素；而对于中等收入群体且偶尔有借贷需求的人，1%的利率优惠可能会刺激其借贷意愿；资产质量方面，监管明确严禁资金流入股市与楼市，目前银行也已加强排查。
21世纪经济报道：7月份以来银行股出现阶段性回调，市场认为原因包括资金从防守型板块转向成长板块、“分红即走”的行为等。您认为银行股何时能企稳？企稳需要哪些关键条件？
颜湄之：7月份以来银行股的回调属于正常市场波动，一方面是部分投资者在上半年获利后选择了结，另一方面是市场风格切换导致资金流向高增长的科技板块。
从回调幅度来看，8月份银行板块下跌不多，相较于今年累计约30%的涨幅，这样的回调幅度并不显著。
银行股属于防御性板块，当预期存在较大风险时，银行股会成为避险标的，类似公共事业板块的角色。事实上，8月份银行股与煤炭股（红利收息股）同时出现下跌，反映出当前市场对防御性板块的配置需求有所下降。
未来银行股能否企稳的有以下关注点：一是政策信号，关于“十五五”规划的基建投资、产业支持等内容；二是经济预期的明确，目前经济数据依然在观察期；三是年末派息窗口期，12月至次年1月是银行集中中期分红的阶段。
