大类资产方面，我们认为看多黄金的逻辑未变，投资者可以持续关注。9月3日黄金基金ETF（518800）上涨1.19%。
来源：WIND
黄金的长期价值支撑依然源于“美元信用体系的持续性衰减”，而这一趋势在近期事件中再次被强化。据媒体报道，8月25日，特朗普以美联储理事丽莎·库克在贷款申请中存在“不实陈述”为由，宣布解除其职务。该事件成为美联储成立112年以来首例理事遭罢免的情况。尽管《联邦储备法》规定总统在具备“正当理由”时可行使免职权，但库克的相关行为发生在其就任之前，因此该指控的法理基础显得相当薄弱。更值得注意的是，特朗普并未经过相应司法程序，仅通过一封发布于社交媒体的公开信，便单方面作出免职决定，此举不仅违背政治惯例，也对宪政秩序构成挑战。
此外，有信息表明特朗普团队已草拟一项秘密计划，旨在增强白宫对美联储的干预能力，包括使总统直接介入利率制定过程，并将美联储的监管政策纳入行政审查范围。即便不直接动用免职机制，此类柔性干预手段也可能逐步侵蚀美联储的政策独立性。另一方面，随着库克去职，特朗普获得了提名第三位美联储理事的机会。若三名与其立场一致的提名人选最终就任，七人组成的理事会中将形成多数优势，从而可能根本性地影响未来货币政策的制定方向。该趋势下，美联储的独立性受到明显挑战，各国央行或进一步寻找替代美元的安全资产。
在中期层面，黄金定价了以美元为代表的生息资产的机会成本。概括来看，生息资产的主要表现受到美联储降息周期的影响，而降息周期背后又是全球的经济周期。从数据来看，美国失业率上行的衰退/滞涨时期，黄金相对来说有更好的表现。在衰退期，社会的整体回报率不足，那么黄金与现金作为避险资产的价值凸显；而在滞涨时期，实物黄金将会进一步优于货币，从而具备更强的吸引力。美联储降息预期本身，也已经反映了美国经济面临的压力，以及新一轮衰退/滞涨周期开启的可能。同时更低的利率也会支撑黄金价格。
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交易层面，我们看到黄金也于近日突破了前期的阻力位置，体现市场对其的信心。在多层面共振下，投资者可关注黄金基金ETF（518800）。
