华泰证券研报表示，2025年第二季度，长线资金延续高股息策略的基底配置思路，在持仓结构调整上呈现“科技为矛，消费为盾”的特征：①高股息仍是长线资金稳定收益的主要基底，但资金在红利内部高切低，2025年第二季度险资、汇金止盈拥挤度高位银行（全国性股份制银行）板块；②资金通过增持具备强产业趋势的科技板块增强组合收益弹性，险资、汇金第二季度增持了TMT及军工相关ETF，QFII重点加仓AI等方向标的；③此外，长线资金对预期押注程度不高的低位内需品种关注度开始回升，汇金左侧布局白酒品种，险资、社保基金加仓大众消费。
全文如下
华泰 | 策略：科技为矛，消费为盾 - 二季度长线资金持仓透视
25Q2，长线资金延续高股息策略的基底配置思路，在持仓结构调整上呈现“科技为矛，消费为盾”的特征：①高股息仍是长线资金稳定收益的主要基底，但资金在红利内部高切低，25Q2险资、汇金止盈拥挤度高位银行（全国性股份制银行）板块；②资金通过增持具备强产业趋势的科技板块增强组合收益弹性，险资、汇金Q2增持了TMT及军工相关ETF，QFII重点加仓AI等方向标的；③此外，长线资金对预期押注程度不高的低位内需品种关注度开始回升，汇金左侧布局白酒品种，险资、社保基金加仓大众消费。
核心观点
险资：延续高股息配置，行业ETF增厚收益
规模：25Q2险资对A股的配置强度环比回升。财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.16%，人身险公司中权益资产占资金运用比例为13.34%；
红利配置比例：上市保险公司FVOCI股票规模从年初的6008亿上升到年中的9207亿，占总投资配置比例从年初的2.9%上升到4.2%，快速接近预期最低5%以上配置比例；
配置策略：高股息为底，加仓弹性板块
延续高股息配置逻辑，左侧布局低位板块：加仓A股运营型高股息（基建链为主）、港股运营型及周期型红利，及大众消费（休闲食品、乳制品等）；
增持行业ETF增厚收益：宽基ETF持有规模回落，行业指数ETF持仓规模创2015年以来新高，加仓弹性较强的、跟踪非银行金融、国防军工、TMT等相关指数的ETF，连续一年加仓的行业ETF主要为机器人、动漫游戏、中证军工、金融科技、科创芯片。
汇金：AH红利行业内部切换
规模：25Q2汇金前十大股东持股规模3.9万亿，占自由流通市值9.5%；
配置策略：持续增持宽基ETF，AH红利内部切换
AH红利内部切换：25Q2汇金减仓A股非银行金融、交通运输、银行（城商行/全国性股份制银行）等A股高股息行业，加仓港股红利方向；
持续加仓宽基ETF：宽基ETF持股规模持续回升，主要加仓沪深300ETF，行业ETF中小幅加仓国防军工、医药。连续一年加仓的行业ETF主要为5G通信、中证酒、中证软件、SSH黄金股票。
社保基金：布局供给侧出清、消费方向
规模：25Q2社保基金前十大股东持股规模1651亿，占自由流通市值0.4%；
配置策略：左侧布局弹性板块
加仓基本面有改善预期的方向：延续25Q1配置思路，加仓供给侧接近出清行业（基础化工、AH电新）；
左侧布局低位核心资产：对消费（家电）的关注度有所回升；
QFII/RQFII：加仓银行、TMT方向
规模：25Q2 QFII/RQFII前十大股东持股规模1379亿元，占A股自由流通市值0.3%；
配置策略：25Q2加仓银行（城商行）、电子、通信、汽车，减仓电力设备新能源、家电、建材。
风险提示：测算结果出现误差；数据统计口径有误。
