财联社9月3日讯 随着美股Q2财报季逐步临近尾声，美国总统特朗普4月初宣布的“对等”关税对美国企业业绩造成的影响效果也终于浮出水面。

　　巴克莱策略师Venu Krishna领导的团队在分析了部分公司样本后发现，尽管关税明显拖累了美股企业利润率，但不同行业对于关税冲击的抵御能力显著不同：相对来说，工业和科技公司在转嫁关税成本方面更为成功，而可选消费品公司业绩受到的关税冲击更大。

　　尽管随着美国与众多主要经济体签订贸易协议，美股市场对于关税影响的担忧已经明显减轻，但巴克莱策略师警告，今年下半年，关税对于部分企业利润率的侵蚀预计将进一步恶化。

　　关税对企业利润构成冲击

　　今年第二季度，是美股公司首次真正面临特朗普关税的考验。从标普500指数成分股公司的业绩来看，尽管众多企业的业绩表现好于预期，但关税对利润率的拖累是显而易见的。

　　巴克莱分析师分析结果显示，特朗普关税对企业毛利率的影响中值为60-70个基点，这与巴克莱自己基于人口普查和经济分析局数据的估计基本一致。

　　“（关税）对毛利率影响的估计范围很广，最少为持平，最多则达到了两位数百分比；中位数影响约为60-70个基点，”巴克莱分析师团队在报告中写道。

　　到目前为止，几乎没有公司报告产品需求大幅减少。相反，大多数企业已经消化了关税成本，提前囤积了库存，或者通过提高定价转嫁了部分负担。

　　巴克莱策略师表示，在关税上调前，大部分零售商和非必需品企业都提前增加了库存，这一策略可能暂时保住了第二季度的利润率。但到了下半年，这些公司可能会面临更大的关税压力。

　　不过，积极的一面在于，美国已经与不少主要经济体签署了贸易协议。许多公司称，在最近的贸易协定之后，关税环境已经“去风险”了，业绩强劲已经重新获得了足够的可见性，可以将关税影响纳入业绩指引。

　　不同行业的抵御冲击能力不同

　　分行业来看，美股工业类公司对于关税冲击的抵御能力较强，这些公司依靠分阶段提价、合同重新定价和有针对性的附加费，有效地抵消了成本上升。

　　科技公司，尤其是那些与亚洲制造业有关的科技公司，虽然也面临着关税的结构性阻力，但它们可以通过产品差异化来转嫁成本。

　　而面向消费者的企业——尤其是非必需消费品公司——由于定价权较弱，其产品利润率最容易受到关税侵蚀。

　　此外，医疗保健公司在很大程度上吸收了关税，不过这些公司正朝着双重采购和本地生产的方向发展。

　　市场已经放下对关税的担忧？

　　从美股市场的表现来看，最近关税风险似乎已经从投资者们担忧的问题排名下滑，美股估值目前更多地受到美国财政政策、监管改革或数据中心投资等更广泛主题的影响。

　　不过，巴克莱指出，美股零售商的第三季每股收益修正值已经低于历史趋势，而假日季预估基本保持不变——这表明，随着关税成本上升的库存流入市场，可能需要进一步下调利润预期。

　　在指数层面，估值表明市场已经逐步看淡关税的负面影响，标普500指数的预期市盈率为22倍。

　　然而，巴克莱策略师们警告称，“鉴于关税对企业利润率的影响预计将在未来几个季度恶化，我们怀疑企业估值是否会受到影响，尤其是那些报告价格传递能力有限的行业。”