中信建投证券研报认为，2025年第二季度，通信板块营收、净利润增速较去年同期有所提升，毛利率、净利率创2022年以来新高。AI算力板块表现亮眼。公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达3.85%和2.18%，均创历史新高。当下，AI用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。AI算力是板块性大行情，产业链个股普遍有机会，建议持续关注。
全文如下
中信建投 | 通信行业中报综述：盈利能力提升，算力板块亮眼，机构持仓占比创新高
2025Q2，通信板块营收、净利润增速较去年同期有所提升，毛利率、净利率创2022年以来新高。AI算力板块表现亮眼。公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达3.85%和2.18%，均创历史新高。目前申万通信PE-TTM为46.44，处于5年以来99.59%分位点，处于10年以来74.54%分位点。
当下，AI用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。AI算力是板块性大行情，产业链个股普遍有机会，建议持续关注。
1.通信板块收入平稳增长，盈利能力有所提升。
2025年上半年，A股通信板块实现营收13220.65亿元，同比增长2.99%；归母净利润增速快于收入增速，达7.66%；综合毛利率为29.33%，同比提升0.11pct；净利率11.08%，同比提升0.49pct。2025Q2，通信板块营收、净利润增速较去年同期有所提升，毛利率、净利率创2022年以来新高。
2.光模块/光器件、连接器板块2025年上半年综合表现较好。
分板块来看，2025年上半年营收同比增速前三位依次是光器件/光模块、物联网、连接器；归母净利润同比增速前三位依次是光器件/光模块、连接器、线缆。2025年上半年，三大运营商（港股）收入同比增长0.3%，归母净利润同比增长5.1%；2025Q2，三大运营商收入下降0.1%，净利润增速6.0%。
3.机构持仓占比创新高，PE-TTM快速提升。
2025Q2，公募基金通信行业持仓市值占比3.85%，环比提升1.26pct；北向资金通信行业持仓市值占比2.18%，环比提升0.57pct，均创历史新高。前十大重仓股集中在光模块、运营商板块。目前申万通信PE-TTM为46.44，于5年以来99.59%分位点，处于10年以来74.54%分位点。当下，AI用户渗透率仍较低，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。
