博通(AVGO.US)将于美东时间9月4日盘后发布财报，2025财年Q3预计实现营收158.23亿美元，同比增加21.04%；预期每股收益1.067美元，同比扭亏为盈。
一、业绩回顾：2025Q2创纪录表现
博通2025财年第二季度（截至2025年5月）实现营收150.04亿美元，同比增长20%，超越市场预期的149.7亿美元。业绩呈现三大亮点：
AI业务爆发式增长：AI相关收入达44亿美元，同比飙升46%，占半导体部门收入超50%。
利润双轨并行：GAAP净利润49.65亿美元（同比+134%），Non-GAAP净利润77.87亿美元（同比+44%）。
业务结构优化：半导体业务营收84.08亿美元（同比+17%），基础设施软件收入65.96亿美元（同比+25%）。
表1：2025Q2业绩关键指标
二、2025Q3财报核心前瞻
博通将于2025年9月4日盘后发布第三季度财报，并举行电话会议（美东时间17:00）。市场预期呈现以下特征：
1. 业绩预测
营收指引：158.2亿美元（同比+21%），其中AI收入预计51亿美元（同比+64.9%）。
利润预期：Non-GAAP净利润82.41亿美元（同比+34.66%），每股收益1.67美元。
业务分化：非AI传统半导体收入预计39.7亿美元（同比-4.3%），软件收入67亿美元（同比+15.6%）。
2. 技术突破点
Tomahawk 6交换机：交换容量达102.4Tbps，采用3nm工艺，CPO技术突破推动能效提升。
AI芯片量产：TPUv6p芯片加速生产，预计2025年下半年快速放量并延续至2026年。
定制ASIC优势：为Google、Meta等客户提供高效AI训练芯片，市占率仅次于英伟达。
表2：2025Q3业绩预测
三、机构观点全景扫描
1. 评级与目标价
瑞银：目标价从290→345美元（+19%），看好TPUv6p量产推动AI收入增长。
花旗：目标价276→285→315美元（三个月累计+14%），强调AI业务持续超预期。
国金证券：首次覆盖即给394.41美元目标价，预测2027年AI收入达407亿美元。
中金公司：维持320美元目标价，预计2025-26年AI收入保持60%增速。
2. 核心共识
增长引擎：所有机构认定AI业务为核心驱动力，预计2025年AI收入195亿美元（同比+60%）。
生态定位：博通是"非英伟达AI生态关键环节"，ASIC设计服务龙头地位稳固。
风险提示：非AI业务复苏缓慢（预计Q3同比-4.3%），过度依赖头部客户。
总结
机构普遍看好博通在AI芯片市场的领先地位，评级多为“买入”或“跑赢行业”，目标价持续上调。关键驱动因素包括AI业务增长、技术创新和客户合作。
四、近三个月目标价变化情况
近三个月内，博通目标价经历显著上调，反映市场对其增长前景的乐观预期。以下是详细变化分析：
目标价变化趋势
整体趋势：目标价从2025年6月的270-285美元区间，上升至8月的325-345美元区间，增幅超20% 。
关键上调事件：
瑞银于2025年8月26日将目标价从290美元上调至345美元。
Oppenheimer于2025年8月29日将目标价从305美元上调至325美元。
高盛于2025年8月14日将目标价从315美元上调至340美元。
花旗于2025年7月7日将目标价从285美元上调至315美元
表3：博通目标价变化趋势图（2025年6月-8月）
这些变化凸显机构对博通AI业务和盈利能力的信心，目标价上调主要基于业绩超预期和长期增长潜力。
五、近期影响股价的关键因素
1. 核心利好
AI芯片需求激增：2025H2起TPUv6p/Tomahawk 6芯片量产，预计2026年CPO交换机出货4万台。
客户生态深化：Google、Meta等巨头AI集群部署加速，2027年预计百万级加速器集群落地。
技术代际领先：3nm ASIC芯片量产爬坡，以太网架构市占率持续提升。
2. 潜在风险
业务结构失衡：Q3非AI收入预计下滑4.3%，苹果产品链依赖度过高。
估值压力：当前PE达45倍(FY25)，需持续超预期支撑。
宏观波动：美联储政策调整可能引发科技股估值重构。
3. 股价表现
2025年累计上涨29.5%，8月末站稳295美元，反映市场对AI增长叙事的高度认可。
博通在近期取得了多项重大进展，包括发布102.4Tbps Tomahawk 6交换机、与ByteDance USA达成AI加速器合作、以及Oppenheimer等机构上调评级和目标价。市场普遍预期博通的AI业务收入占比将在2025年突破50%，并在2027年达到65%。
