9月2日，光模块CPO概念在昨日暴涨后迎来回调，通信ETF（515880）跌超5%。盘中资金交投活跃，成交额放量超36亿元再创新高，盘中溢价或有资金逢跌抢筹。

　　近期在光模块的强势带动下，含光量50%的通信ETF（515880）成为市场上最受关注的产品之一。截至今日收盘，通信ETF年内涨幅超86%，位居A股ETF涨幅第一。从规模来看，过去20个交易日净流入超50亿元，净流率超174%，通信ETF规模一举突破100亿大关，成为通信行业规模最大的ETF。

　　数据来源：Wind，截至2025/9/1，指数过往表现不代表未来。

　　面对今日光模块的回调，很多投资者大呼“终于等到……”对于看好人工智能算力未来前景的投资者而言，回调或是逢低布局的机会。市场段子更是满天飞：“现在聊光模块，比光纤还细的是投资者的神经”，还有投资者戏仿《三体》中的桥段说 “CPO，不要下车”。

　　还能相信光吗？

　　当前阶段，投资者最关心的问题就是，光模块今年以来已经涨了这么多，后续还能涨吗？已经上车的要不要兑现收益？没有上车要不要追涨……实际上，段子归段子，真金还得看账本。光模块行情终究要落回到技术迭代与订单实打实的增长上：AI迭代是否持续霸屏，光模块能否如期放量。

　　以光模块含量50%的通信ETF标的指数分析。若从估值历史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF标的指数估值为56.44x，位于上市以来74.12%分位点。人工智能这波行情的确波澜壮阔，AI可能是自云计算以来最大的产业机会。从估值层面看目前或仍有上涨空间。

　　资料来源：wind

　　从wind30天领先指标看，截至2025年9月1日，由于部分个股30天内无相关预测，剔除后合计权重88.81%。在剩余个股中可见，合计利润达1176亿元，同比增长38%，对应2026年27倍PE。总体而言，基本面与当前涨幅可以匹配。

　　资料来源：wind

　　展望后市，在目前A股流动性持续宽松、市场大盘表现良好的背景之下，AI有几个明显的优势：

　　（1）产业趋势明确，商业模式已经跑通。北美云厂商的闭环已经形成，业绩端高速增长已经可以反哺资本开支扩大，同时AI业务发展短期内算力仍然供不应求。国内发展节奏有望持续跟进。

　　（2）市场规模较大，且对于部分环节目前市场规模二阶导仍为正数，估值支撑较强。北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元大关，同比增长超过60%。一方面，GPU的放量规模持续扩大，另一方面，技术密集度提升持续推高算力产业链零组件价值量，目前部分环节市场规模增速（注意是增速，不是绝对值）仍未见顶。

　　（3）产业边际变化明显，国产算力加速跟进。北美算力方面，GPU放量带动了半导体产业链共同成长。国内方面，半导体产业链持续攻关，突破生产障碍的同时扩产持续推进，国产算力规模放量已在前夜。

　　（4）A股优质资产重估，AI产业链或成首要关注点。目前，北美算力带动相关环节业绩高增，国产算力相关的半导体产业链条代表我国工业生产的最高水平，有望享受重估红利。

　　如何参与人工智能行情？

　　在产品布局上，可以考虑兼顾北美算力和国产算力，同时可以结合网格策略、逢低定投等方式参与行情。

　　北美算力方面，通信ETF（515880）光模块占比50%，“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过77%，较好代表了算力硬件的基本面。同时，创业板人工智能ETF（159388）中，光模块占比超过48%，同时有20cm弹性，在情绪高时或有更好表现。

　　国产算力方面，可以持续关注半导体四兄弟，科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）、半导体设备ETF（159516）。如果追求高弹性，可以关注科创芯片ETF国泰（589100）。若考虑持仓均衡（兼顾设计、制造、封测、材料设备等），可以考虑芯片ETF（512760）。此外，更看好设计的投资者可以选择集成电路ETF（159546）、更看好设备的投资者则可以选择半导体设备ETF（159516）。