8月30日，陆家嘴金融沙龙第25期在上海浦东圆满举行。在主题为“中国如何从全球大宗商品市场的价格接受者向规则制定者转型”的行业圆桌对话环节，嘉宾们展开思维碰撞，精彩观点纷呈。

　　本次行业对话由新湖期货股份有限公司董事、上海市期货同业公会会长马文胜主持，上海大宗商品仓单登记有限责任公司负责人蒋晓全、中信中证资本管理有限公司副总经理王赞钧、上海国际棉花交易中心首席顾问姬广坡、恒力期货有限公司副总经理孙朝旺担任对话嘉宾。

　　全仓登在安全、效率、风险可控三大方面协助大宗商品企业融资

　　大宗商品是国民经济发展的基石，全仓登通过打造可信的仓单体系为大宗商品的可持续发展和转型升级提供支持。

　　蒋晓全表示，全仓登依托9大股东，打造从仓储、仓单，到交易，再到融资的一体化路径，通过仓单安全实现境内外可联动、期现可结合、品种可拓展、场景可深化，从而提高产业链、供应链的安全。

　　“全仓登依托保税仓单和现货仓单，利用国际和国内大宗商品资源的载体，促进国内国际双循环，通过期现结合建立大宗商品定价权，从而保障国家的战略资源和经济安全。”蒋晓全表示。

　　长期以来大宗商品行业普遍面临融资难、融资贵的难题，有何解决之道？蒋晓全称，全仓登在安全、效率、风险可控三大方面，协助大宗商品企业更好地获得融资支持。

　　安全方面，现货仓单依托9大股东信用，打造类似标准仓单的高信用仓单；效率方面，将全仓登登记的高信用仓单转化成为类有价证券；风险可控方面，鼓励企业通过期现结合对仓单进行套期保值，引入交易所期货价格为银行提供盯市管理，同时提供贷后快速风险处置通道。

　　场外衍生工具通过“买保险”对冲风险

　　大宗商品企业市场风险的管理离不开金融工具的助力，而期货公司风险管理子公司的主要任务是设计金融工具，个性化地满足企业风险管理需求。

　　在王赞钧看来，场外衍生工具需要从实体企业的个性化风险管理需求出发，依托交易所市场价格发现功能完成风险对冲，在此基础上，通过场外金融产品的设计，丰富企业客户个性化的风险管理场景。

　　场外衍生工具可以实现多种功能，一方面可以保障价格风险，达到买保险的效果，同时还能通过卖出期权来获取收益；另一方面，能够更加灵活地适配企业的采购周期以及价格预期。

　　“对于未能直接参与衍生品市场的企业，通过含权贸易的形式，可以把衍生品的风险管理融合到现货合同中，从而使这些企业获得风险管理的保障。”王赞钧表示。

　　除风险管理外，提高中国在全球大宗商品市场的定价权需要产业链走出去，进行国际化布局，“一带一路”就是中国产业走出去的战略举措。王赞钧认为，除产业外，我国的金融服务体系也应该一起走出去，从而在新链路上重建新的贸易规则、金融规则和结算规则。

　　提升中国大宗商品定价权的关键是在全球范围内放开交割

　　中国大宗商品的定价权现状与国际相比有什么差异？姬广坡总结为“需求强劲、影响不足”。

　　为什么会出现这种情况？从棉花的角度分析，姬广坡认为，首先，目前全球普遍以美元作为计价的依据；其次，惯性思维让市场参与者习惯性地参考美元的价格变动；此外，传统市场和新兴市场的博弈也有影响，美国棉花于1870年上市，我国棉花于2004年上市，两国相差134年，但目前我国在交易量上已经产生优势，只是还需要在软件、硬件等方面拉平差距。

　　目前美国不允许中国棉花交割，如何应对？姬广坡认为，中国要走出去，在全球范围内放开交割，其中会面临汇率、配额等问题，但是走出去最终会提高我国在定价权方面的竞争力。

　　除了走出去，国内平台建设也有助于提升我国在大宗商品定价中的话语权。姬广坡指出，总体来看，目前国内大宗商品的现货平台发展步履维艰。在发展初期，大宗市场现货平台需要吸引交易量，上海国际棉花交易中心针对行业“缺人才、缺资金、怕风险”的痛点，推出“套保无忧”方案，针对细节进行技术设计，打通现货和期货市场运行的最后100米。

　　输出中国标准的交割体系，提升定价权

　　大宗商品的交易离不开期货等衍生工具。如何通过我国期货市场的国际化和流动性来提升大宗商品的定价话语权？

　　孙朝旺认为，首先需要深化开放机制、扩大国际参与度，包括扩大特定品种数量、优化交易机制，同时提高信息披露的效率，增加中国价格的透明度和公信力；其次，鼓励期货公司加大海外布局，目前已有22家一级期货子公司在海外设立；此外，在政策端要鼓励做市商提高参与的广度和深度，整合全球供需格局，提升中国在定价方面的公信力，进一步提高流动性和定价效率。

　　通过深化开放机制、扩大国际参与度来提高中国的定价权，交割标准的输出非常重要。中国标准的交割体系如何输出？

　　孙朝旺认为，交易所可以针对出口企业的交割制定相关规则，让国际产业企业享受到交割便利，助力中国价格的输出。例如，去年郑商所针对精对苯二甲酸（PTA）的三项保税交割规则进行了修订，解决了我国期货交割标准与出口标准不一致的问题。

　　此外，交易所需要将交割的结算价授权给更多的境外交易所，在海外的交割结算价产品中，涵盖更多以中国价格作为基准的品种，推动中国标准交割体系规则的输出。

　　“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。