自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO与再融资节奏”的827新政以来，已满两周年。目前A股IPO市场呈边际回暖态势，但“快节奏IPO时代”难以重现。

　　IPO上市企业增多，截至8月31日，年内已上市67家，同比增8家；募资合计656.13亿元，同比增55.23%。

　　受理企业显著增多，年内新增受理企业180家，较去年同期的32家增加148家，增幅为462.5%。

　　但在审与终止审查数量持续下降，目前各板块在审企业共289家，同比减少36家；终审企业90家，同比减少277家，降幅为75.5%。市场仍处于“消化存量、控制节奏”的阶段。

　　新股收益显著，截至8月27日，年内无新股IPO上市首日破发，首日收益率达169.7%，同比增56%，是2023年同期收益率的4.6倍。

　　IPO融资额增逾五成

　　今年以来，上交所主板15家IPO公司完成上市，募资342.33亿元，另有1家企业在发行阶段；科创板8家IPO公司完成上市（开板以来累计上市589家），募资81.17亿元，无企业在发行阶段。

　　深交所主板8家IPO公司完成上市，募资43.78亿元，无企业在发行阶段；创业板24家IPO公司完成上市，募资148.87亿元，另有1家企业在发行阶段。

　　北交所11家IPO公司完成上市，募资36.53亿元，另有1家企业在发行阶段。

　　易董数据统计显示，华泰联合与国泰海通保荐IPO上市数量最多，均有7家企业上市；中信建投与中信证券并列第二，均有6家；有4家企业上市的券商是东兴证券、申万宏源证券承销保荐；有3家上市的是中金公司、招商证券、国联民生保荐、国金证券、东方证券；有2家上市的是天风证券、兴业证券、平安证券、国投证券。

　　有1家企业上市的券商是华安证券、中泰证券、申港证券、方正证券承销保荐、中银证券、长江证券承销保荐、国信证券、国元证券、光大证券、广发证券、银河证券。

　　12家券商IPO上市保荐收入过亿，分别为华泰联合（3.82亿元）、中信建投（3.78亿元）、国泰海通（3.28亿元）、中信证券（3.28亿元）、中金公司（2.48亿元）、国联民生保荐（1.67亿元）、东兴证券（1.66亿元）、申万宏源保荐（1.38亿元）、东方证券（1.37亿元）、招商证券（1.34亿元）、天风证券（1.29亿元）、兴业证券（0.95亿元）。

　　新增受理增4.6倍

　　沪深北三大交易所受理量均大幅增加。其中，上交所受理33家，其中主板9家，科创板24家，去年同期仅科创板受理1家；深交所受理32家，其中主板11家，创业板21家，去年同期仅主板受理1家；北交所受理115家，去年同期为30家，同比增85家。

　　38家券商保荐上述受理IPO申报企业，平均保荐4.79家，中位数保荐2家，表明大多数机构保荐数量较少，最大保荐数量为27家，由国泰海通保荐；最小保荐数量为1家，共14家券商。

　　国泰海通证券以27家保荐数量位居行业第一，领先第二名中信证券4家；中信建投以14家位居第三，形成"三足鼎立"格局。

　　头部券商占据主导地位，前三名机构（国泰海通、中信证券、中信建投）合计保荐64家，占总量的35.16%；前五名机构合计保荐84家，占总量的46.15%；前十名机构合计保荐118家，占总量的64.84%。

　　第一梯队（≥14家），分别为国泰海通（27家）、中信证券（23家）、中信建投（14家）、华泰联合（10家）；第二梯队（7-10家）为中金公司（10家），民生证券、国金证券（8家），东吴证券、申万宏源承销保荐（7家）；第三梯队（4-6家）为国投证券、国信证券、东方证券（6家），开源证券、中泰证券（5家），招商证券、浙商证券、广发证券（4家）；第四梯队（1-2家）为，兴业证券等8家券商（2家），申港证券等14家券商（1家）。

　　中小券商有生存压力，超过三分之二的机构（25家）保荐数量不足3家，市场竞争激烈，资源向头部集中趋势明显。

　　在审减少36家，终审降超七成

　　今年以来，上交所61家（主板24家，科创板37家）在审，深交所54家（主板25家，创业板29家），北交所174家。

　　国泰海通保荐在审企业数量最多，为42家，超过第二名中信证券9家。具体来看，在审企业超过10家的券商分别是，国泰海通（42家）、中信证券（33家）、中信建投（22家）、中金公司（18家）、国投证券（13家）、招商证券（12家）、华泰联合（11家）、国联民生（11家）、东方证券（11家）、国金证券（10家）、广发证券（10家）、东吴证券（10家）。

　　尽管国泰海通保荐在审企业数量远超中信证券，但在预计募资金额方面较后者还有较大差距，中信证券与国泰海通在审企业募资额分别为850.98亿元、418.72亿元。中金公司居在审募资额第二名，为670.26亿元；其他在审企业募资额居前十的券商还有中信建投（195.36亿元）、华泰联合（138.46亿元）、招商证券（112.17亿元）、国投证券（89.9亿元）、东方证券（88.68亿元）、国金证券（78.26亿元）、国联民生（74.63亿元）、

　　终审方面，上交所19家（主板16家，科创板3家）终止审查，深交所36家（主板11家，创业板25家），北交所35家。

　　此外，方正证券研报提到，年内IPO收益质量较2023年“827新政”前明显走强，一是“827新政”以来A股IPO破发数量锐减。在1月1日至8月27日的统计区间内，2023年、2024年、2025年IPO上市首日破发数量分别为45家、1家、0家；二是与此同时，2025年募资规模加权的IPO上市首日收益率为169.7%，相较2024年同期108.9%的加权收益率同比增长56%，更是2023年同期36.9%加权收益率水平的4.6倍。

　　市场回暖但快节奏难现

　　尽管IPO市场呈现回暖迹象，但多数市场人士认为，不会回到从前的高强度、快节奏状态。

　　一家排名靠前券商投行分公司负责人称，由于去年IPO受理基数偏低，今年受理量的同比对比显得更为突出；而随着年内IPO在审数量下降，撤否、终止审查的情况也有所减少。“从整体感受来看，近期IPO审核不会有大的变动，应该会慢慢回暖，这需要一定时间。”

　　投行人士何南野分析指出，北交所IPO受理企业数量大幅增长，IPO整体呈现边际回暖态势，但沪深两市的受理数量仍处于较低水平。他认为，鉴于沪深两市当前排队企业数量偏少，且伴随资本市场逐步回暖，未来两大交易所或有望放宽对受理企业的审核尺度。

　　资深投行人士王骥跃表示，市场回暖通常会带动IPO节奏回暖，国内IPO节奏会进行适度调整，与当前市场状况相匹配。但他也指出，IPO不会再恢复到从前那样的快节奏，因为资本市场的核心功能之一是为国家战略目标提供支撑，所以会优先向国家重点扶持领域的优质公司倾斜。

　　方正证券称，多组数据结论表明步入稳态的高质量发展阶段，是当前A股IPO的重要特征。随着牛市行情的演绎和更多增量资金入市，结合IPO受理提速和北交所崛起，建议适时增加对收益增强属性的打新策略的关注。